第九十七期
Harry
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💹 股票
Apple
(NASDAQ: AAPL)
在人们对供应链和通胀感到担忧之际，苹果公布强劲季度财报，远超出分析师的预期。
受益于服务业务的大幅增长，苹果（Apple）服务部门公布了截至 3 月的创纪录的营收，令其销售额远远超出分析师的预期。整体营收同比增长 9%，至 973 亿美元（预期 941 亿美元）。净利润增长 6%，至 250 亿美元。
但该公司表示，目前正在应对供应链问题和数十年来最高的通胀率带来的负面影响。
Service 服务增长
根据苹果季度财报，苹果服务业务季度营收增长 17%，至 198 亿美元，创历史新高。该部门包括 App Store 收入、iCloud 订阅以及种类不断增多的音乐和娱乐数字服务。
（单位百万美元） | 2022 Q1 | 2021 Q1 | % Change |
Product 产品 | 77,457 | 72,683 | 6.56% |
Service 服务 | 19,821 | 16,901 | 17.28% |
Total 营收总计 | 97,278 | 89,584 | 8.59% |
Net income 净利润 | 25,010 | 23,630 | 5.84% |
由于服务业务的毛利率超过 72.6%，该部门在苹果的利润中发挥格外重要的作用。苹果首席财务官卢卡 • 马埃斯特里 (Luca Maestri) 向英国《金融时报》表示，快速增长的服务部门目前拥有逾 8.25 亿用户，较上年增加 1.65 亿。对服务业务的押注也是苹果近年来最成功的转型之一。
Product 产品放缓
（单位百万美元） | 2022 Q1 | 2021 Q1 | % Change |
iPhone | 50,570 | 47,938 | 5.5% |
Mac | 10,435 | 9,102 | 14.65% |
iPad | 7,646 | 7,807 | -2.1% |
Others | 8,806 | 7,834 | 12.4% |
本季度唯一令人失望的业绩是 iPad 销量，部分原因是由于芯片的短缺。苹果公司一直优先为 iPhone 开发芯片。
iPhone 总销量增长 5.5%，带来 506 亿美元收入，占总营收的 52%，这也证实了从 2020 年底 iPhone 12 开始的 5G 升级超级周期仍在继续。
尽管营收和净利润增速远低于去年同期，但鉴于目前世界经济所处的动荡情况下，依旧增长的收入显示出该公司的韧性。
苹果股价已经开始从最高点回落，目前处于上升趋势的支持线上。（跌破这一趋势意味着股价更大幅度的回调）
苹果董事会还批准了另一笔 900 亿美元的股票回购，并将股息提高 5%，马埃斯特里表示，这是苹果公司连续第 10 年提高股息。
分析师此前称，在通胀上升的背景下，消费者支出状况普遍令人担忧。尽管季度业绩好于预期，但苹果在今年剩余时间仍充满挑战。
｜Apple 2022 FQ2 Earning、Tradingview/Market data
🔍 关键词
过山车式行情
本期周报想专门聊聊近期过山车式行情，为各位梳理一下“多空”情绪。
最近最大的金融事件是美联储的 5 月公开市场委员会会议。这一次会议对未来金融市场走势的影响非常大，以至于出现在新闻发布会当日大涨 3%，接着第二日暴跌 5% 的 “过山车行情”。
周四的转折来的非常突然，各主流媒体标题为：美联储日反弹后，股市急转直下。
除了恐慌性的抛售外，其实这一次下跌更符合大框架下预期。
美联储 FED
首先是市场的主导者：美联储。
美联储本次会议的主要内容为：加息 + 缩表，两者共同作用便是我们不太熟悉的量化紧缩（QT）。简单来说，“量化紧缩” 政策意味着美联储认为当前市场中流动性过多或过于活跃，需要通过加息与缩表的方式抑制流动性，这里的流动性就是美元。
加息可以从基准利率上提升借贷成本，并在一定程度上限制经济体中的贷款。而缩表则是以卖出美联储持有资产的方式，缩减市场中的流动性。（简单理解为：美联储把印出的钱收回去）
最近一些观点认为：缩表对金融市场的负面影响大于加息，并导致了市场下跌。但市场更在乎的是 QT 的幅度与速度，加息的幅度与缩表进程的快慢才是关键。（如上图引用自 Reuters，可以清晰的看到 2022 年开启的加息比 2015 年更加快速）
- “缩表”（run-off） 是一个缓慢发生的过程，以美联储目前超过 8.9 万亿的资产负债表为标准来看，目前它的工作框架并不是迅速卖出全部资产，而是在未来 5 - 8 年内逐渐卖出（实际上会更久）。
- 8 月后的缩表速度为：每月 600 亿美元国债和 350 亿美元抵押贷款债券
- 一年缩减规模为：11,400 亿美元
- 全部缩减需要至少：7.8 年
- 美联储明确表示：此次缩表的影响等同于 25 个基点加息（年内）
- “缩表” 的影响更长期且相对较软，但加息则是直接对流动性的抑制，两者当然是加息的负面影响更大。
加息与缩表的幅度对经济体的活跃度有着至关重要的影响。所以此时市场更担心，在经济衰退的威胁下，美联储难以放开手脚对抗此时的高通胀。
滞涨 Stagflation
（滞涨：高通胀并伴随着经济衰退）
回顾上个世纪 70 年代，在阿拉伯石油禁运后，（赎罪日战争导火索），油价大幅飙升并推高通货膨胀率达到两位数。当时的高通胀持续超过十年，并导致了长期的经济衰退。
在周三的反弹之后，美联储能否阻止价格失控的疑虑正在主导市场，“滞胀”的前景也是市场最担心的难题。（下图为目前经济与通胀的相对关系）
尽管美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在新闻发布会上否定了 75 个基点加息的可能性，并促使了当日的上涨。但这也导致市场对经济数据更加敏感，分析师和交易员需要通过未来不断出炉的经济数据来对美联储的量化紧缩框架进行预测。原本已经形成的 “经济恢复” 的市场共识被完全打破，进而替代的是 “量化紧缩与经济衰退” 。市场参与者情绪进一步由积极转为消极，所以周四的下破也在预料之中。
在创下两年来最大涨幅的一天后，标准普尔 500 指数接着暴跌。其中 95%的公司走低。纳斯达克100 指数有望成为其有史以来最急剧的转折之一。这一科技基准股暴跌约 5%，抹去了此前全部涨幅。美元急剧攀升、长期国债的抛售将 10 年期国债收益率推至 3%以上。
市场走势判断
我们无法通过目前不确定性找到市场反转的迹象与证据，所以目前对于市场的判断偏向看空。
市场面临多个难题：
- “量化紧缩” 对市场施压
- 高通胀与经济衰退组合而成的 “滞涨”
- “区域性” 供应链紧张（包括中国的疫情封锁与俄乌的战争）
这些问题的解决或将意味着市场反转的开始。
#NASDAQ 科技股指数
在疫情后出现的 “美联储行情” 中（以 2020 年 3 月为节点），市场在 2021 年圣诞节达到阶段性顶峰并开始回调并进入熊市，目前回撤幅度超过 20%。我们认为此次回调的幅度或将在 50% 至 66% 之间，对应下图为 0.5 至 0.66 区域之间。
若以技术角度判断，目前市场情绪依然处于深度熊市中。每一次反弹都会被市场参与者当作抛售的机会。此时投资者不应该贸然买入市场，需要更耐心等待科技股指数出现底部形态后入场。
#SPX 标普 500 指数
相比较科技股指数而言，标普 500 指数走势相对乐观一些。目前回撤幅度并未超过 20%，但有可能在情绪更加恶化后加速触底。在不排除经济衰退的风险下，预计标普 500 指数将会在 0.5 以上区域找到支撑。
#美元与新兴市场
在美元持续走强的情况下，新兴市场定然会受到美元回流的冲击。在美联储量化紧缩的政策下，美元王者回归成为市场持有的对象。美元持续走强也意味着一切风险资产的下跌趋势，两者互相强化。
A 股市场从技术层面看起来并不乐观，目前仍为深度熊市，并在本周再次下探 3000 点。如果下周无法迅速收回 3000 点关口，那么趋势线下看向 2500 点。
基本面层面也继续维持减持卖出与看空的预期，这主要由于经济活动受到新冠防疫政策的抑制，再加上美元持续走强也将弱化新兴市场的表现。
｜Financial Times、Reuters Graphics、The Federal Reserve、
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胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改
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