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全球化走向何方

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第九十五期
Authors
Harry
Date
April 16, 2022
Published
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👨🏻‍💻 一飞周报

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上周我们分享了关于马斯克如果 Twitter 并成为大股东一事,本周这件事又有了新的转折。
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Twitter

(NYSE: TWTR)

自上周高调收购 Twitter 约 10% 股份后,周四,马斯克提出以 434 亿美元的隐含总股权价值,买断他在 Twitter 尚不拥有的 91% 股权,并对公司进行私有化重组。

此举为前段戏剧性的日子画上了句号。上周,马斯克成为该公司最大股东,但拒绝了加入董事会的邀请。

马斯克声称,他提出的每股 54.20 美元的现金报价是他能够提供的最好、也是最终的出价。这个价格相对于马斯克 1 月悄悄开始在市场上买入 Twitter 股票时该股的价格有 54% 的溢价。但 2021 年,Twitter 的股价曾达到 77 美元的峰值。

投资者的反应不大。当日 Twitter 的股价下跌近 2%,显示人们对交易能否达成持怀疑态度。
投资者的反应不大。当日 Twitter 的股价下跌近 2%,显示人们对交易能否达成持怀疑态度。

同时马斯克抛出了一个含糊的威胁,他声称:“如果交易失败,鉴于我对管理层没有信心,也不相信自己能在公开市场推动必要的改变,我将需要重新考虑我作为股东的立场。”

马斯克已经花了 26 亿美元买入近十分之一的 Twitter 股票,平均价格约为每股 36 美元。若完整的吞并 Twitter ,马斯克需要另外融资 390 亿美元,监管公告称该收购提议不具约束力,并以 “完成预期融资” 为前提条件。但这与他的逾 2600 亿美元的净资产相比,似乎并不足以让他为难。

但马斯克也有半途而废的历史。2018 年,他在 Twitter 上宣布了将特斯拉私有化的意图。在与股东讨论几周后,该提议被放弃。而后,他的推文被认定藐视美国证券法,并导致他失去了特斯拉董事会主席的位置。

对于 Twitter 目前董事会来说,更紧迫的问题是评估马斯克的出价是否合理,不要指望 Twitter 的股东会以远低于近期达到的历史高点的价格卖掉股票。根据 WSJ,Twitter 还在考虑采取毒丸计划;旨在阻止马斯克大幅增持该公司的股份。

Twitter 投资者不温不火的反应至少应能帮助其董事会挺起脊梁。鉴于马斯克曾公开批评 Twitter 的广告驱动模式以及吸引使用该平台的广告客户的内容控制政策,他对该公司的兴趣似乎并不是出于经济上的利益。此外,这种 “一价到底” 的出价也不符合股东利益。Jefferies 认为,要想实现对 Twitter 的全盘收购,报价至少需要达到每股 60 美元。

还有一个问题是,在马斯克更广泛的投资组合中,Twitter 应该放在什么位置?在特斯拉、SpaceX 等明星产品中,Twitter 或许是马斯克放大个人影响力的一个主要途径,就像金融界的彭博与曾经辉煌的报纸大亨默多克。

|SEC、Twitter、Elon Musk、WSJ、TradingView/Twitter

🔍 关键词

全球化将走向何方,是终结还是重生

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曾经出现了这样的理论:由于全球化,国家之间在经济上已经变得相互依存,战争行为已经变得 “无利可图”,即使对于胜利国来说也得不偿失,因为通过战争掠夺的有限战利品和领土,远远无法抵消商贸信用的毁灭。换句话说:全球化抑制了战争,助长了和平。但随后,一二战无情相继爆发,并为全世界带来了史无前例的生命损失。

《纽约时报》的专栏作家托马斯 · 弗里德曼,他曾经别出心裁地提出一个著名的 “金拱门防冲突理论”,简单来说就是:在全球化时代,任何两个拥有麦当劳的国家都不可能彼此开战。但麦当劳的存在并未能阻止俄罗斯吞并克里米亚,并给 2022 年的开端埋下了伏笔。

自从民族主义狂热者特朗普当选美国总统、新冠疫情让跨国人口流动骤降、乌克兰战争冲突日益焦灼、中国与美国就股票审计规则吵闹,这一切都让我们禁不住怀疑,这个世界回得去吗?

俄乌战争加速 “逆全球化”

在贝莱德股东的年度信中写道:“俄罗斯入侵乌克兰终结了我们过去 30 年经历的全球化。”

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「贝莱德管理着 10 万亿美元的资产,是全球最大的资产管理公司。」

俄罗斯侵乌将影响向清洁能源的转型。短期看来,企业为了寻找俄罗斯石油和天然气的替代品“将在短期加大对化石能源的投资”。但从长期来看,化石燃料价格的上涨使得可再生能源在经济上更具竞争力,并加速能源结构的转型。目前的问题在于,这一转变不可能在短期内完成,所以对于化石能源的利用与依赖仍在继续。

这种情况会改变,但不能一蹴而就。2019 年,可再生能源满足了我们 33% 的新发电需求,但 40% 的需求仍要靠天然气满足

得益于全球化,欧洲的能源供给结构在过去 20 年发生了翻天覆地的变化。首先,欧盟对俄罗斯的能源依存度大增。1980 年,从俄罗斯进口的油气大约占欧盟自己油气产量的 1/3 左右。而到了 2021 年底,这个比例上升到 100% 左右,也就是从俄罗斯进口的油气和欧盟自己生产的油气量已经差不多持平了。

就好比美国的制造业把生产工作外包给了中国公司,欧盟的能源行业也把能源供应外包给了俄罗斯。所以眼下,对俄罗斯的能源制裁是欧洲最大的心病。

股票市场对于能源类公司的押注也说明了这一点,能源类板块一年以来整体涨幅超过 50%,远远超过其他任何类型板块涨幅。

正如贝莱德所说,在能源供应逆全球化的进程上,与俄罗斯的脱钩也将促使能源进口国进一步投入资本向可再生能源或绿色能源转换,但短期内化石能源仍占据主导地位并不可动摇。

通胀是 “果”

目前,俄罗斯完全被资本市场孤立,美元资产被冻结。这一切将会加速企业转移存在风险的供应链,供应链的大规模调整也会导致通胀高企。

过去 30 年,是全球化高速发展的 30 年。最主要的表现是资源在全球范围的优化配置,以及生产力的集中化。全球化得以让中国、越南、墨西哥、孟加拉国等国家的制造业快速发展,并将商品远销全世界。

大量低端和中端生产能力转移至劳动力成本比较低,组织效率比较高的亚洲国家,并在生产环节降低了商品成本。这背后主要的功劳就是以中国为首的全球生产供应链的崛起。

当然,这种趋势同时伴生的一个结果,就是发达国家的 “产业空洞化”。由于一大部分工业产能离开了发达国家,这些制造业的工作机会被大量转移到了亚洲,导致像美国这样的发达国家的经济结构变得更加偏重于服务业和金融化。

特朗普主义时期的美国曾试图扭转这一全球化带来的协同合作,通过关税、贸易战等方式为逆全球化进程铺垫了道路。而后,2019 年新冠疫情更是加速了这一进程,导致了全球芯片的供应链断裂,也让更多政府开始重视尖端技术的本地制造意义。在 2021 年 9 月,中芯国际宣布在上海投资 90 亿美元新建芯片基地。11 月,在日本政府的补助刺激下,台积电和索尼宣布在日本投资 70 亿美元筹建芯片基地。同月,三星集团宣布在美国德克萨斯州投资 170 亿美元建厂。所有这些巨额投资,都在象征着政策制定者与资本市场开始向 “逆全球化” 方向施力。

中国有句古话,叫做 “分久必合,合久必分”。在过去的30年,我们见证了全球化的 “合”。然后,最近几年,我们也看到越来越多反对全球化的声音,以及一些事实上的逆转。

他们有些来自于民粹阵营(右派),有些出于对地缘政治的担心,也有一些是源于大国之间的博弈。若如贝莱德所说,俄乌冲突标志着全球化的终结。随后这一系列逆全球化的进程将产生一些重要的经济影响,比如过去 30 年的低通胀可能会成为历史,世界各国不得不重新面临日益上升的物价成本。各个国家的产业布局和贸易关系也会发生翻天覆地的变化,并开始影响到各行各业的发展。

在这个历史转折口,地球村接下来将往哪里转,让我们拭目以待。

|Financial Times、BlackRock 贝莱德、托马斯 · 弗里德曼、新加坡五福资本 CEO 伍志坚

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胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改

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