[每周市场小结]

在上周创纪录的 CPI 公布后，美股市场继续上涨。科技股领涨目前行情，并带动了整体市场的反弹。长期来看，美债收益率持续倒挂并加深了经济衰退的预期，再加上目前所处的加息紧缩信贷环境，依然对市场保持看空的态度。但是短期股市超跌严重，很多科技股在 2022 年至今的行情中下跌幅度超过 60%，出现反弹修复行情也在情理之中。

(NASDAQ: NFLX)

Netflix 第二季度继续流失约 100 万订阅用户，低于其此前预测的 200 万，一定程度上是得益于热播剧《怪奇物语》（Stranger Things）。Netflix 在历史上首次遭遇连续两个季度订户流失，这也为其所在的流媒体服务行业蒙上了阴影。

今年 4 月，Netflix 披露其长达 10 年的用户增长已经结束，这让投资者对争相在流媒体领域竞争的娱乐公司的价值产生了质疑。

这一挫折波及整个好莱坞（Hollywood），使迪士尼（Disney）和华纳兄弟探索频道（Warner Bros Discovery）等媒体集团的股票均遭到抛售。

在截至 6 月底的三个月里，Netflix 在亚太地区新增 110 万用户，在美国和加拿大流失了 130 万，在欧洲、中东和非洲流失了 80 万用户。截至第二季度，该公司在全球拥有 2.207 亿订阅用户。Netflix 预计它将在第三季度增加 100 万新用户。

Netflix 股价在本周上涨 20%，但今年这只股票损失惨重，自今年年初以来仍下跌近 60%。该公司的股价表现与用户增速息息相关。

在周二致投资者的一封信中，Netflix 承认，重新加速增长是 “一个巨大的挑战”。Netflix 计划于 2023 年初在少数市场推出一种更便宜的、由广告支持的订阅方式。

Netflix 第二财季收入低于预期，增长 8.6%，至约 80 亿美元，运营利润下降了15%。当季净利润为 14.4 亿美元，较上年同期的 13.5 亿美元增长 6.5%。Netflix 表示，外汇波动影响了收入和盈利能力，美元走强导致营收减少 3.39 亿美元，并预计第三财季收入增速将放缓至 4.7%。

Netflix 近 60% 的收入来自美国以外地区，这让它的盈利表现 “高度” 受汇率波动的影响。

从欧洲到亚洲再到拉丁美洲，随着许多央行提高了利率以遏制通胀，住宅房地产市场的热潮褪去，一些国家和地区的房屋价值开始下降。

在加拿大，6 月份经季节性因素调整后的平均房价较今年早些时候触及的峰值下降了近 8%。在新西兰，6 月份房价已较 2021 年底创下的峰值下滑了 8%。

对于全球的央行来说，控制通胀就是挤出房地产市场中的泡沫。房价下跌通常会导致消费者支出减弱，因为房主看到自己的房产财富缩水会减少消费，从而会缓解通胀上行压力。随着建筑业活动萎缩，银行发放的贷款减少，房地产经纪人的销售业绩下滑，整体经济活动应会放缓。

风险在于央行的政策紧缩力度过大，导致信贷市场过度收缩、进而导致抵押贷款违约的风险。

房地产行业出现萎缩，意味着建筑工人会失去工作，对钢铁和其他大宗商品的需求也会减弱。房价下跌还会有损家庭和银行的资产负债状况，而这往往会拖累其他经济领域。在极端情况下，会引发金融危机。

全球房价在 2020 年和 2021 年大涨，当时全球大部分央行大幅降息，用于疫情期间维持企业和工人的生计。

此时美联储已表达了压低美国通胀的决心，甚至不惜承受经济衰退的风险。

尽管房贷利率上升，但由于购房者仍在争相抢购房产，楼市的需求依然超过有限的市场供应，美国的房价仍在迅猛上涨。根据 Shiller Home Price Index 全美房价指数，美国 4 月份的平均房价同比上涨 20.4%。（该指数衡量美国主要大都市区的平均房价）

凯投宏观驻伦敦的首席经济学家 Neil Shearing 说：“人们会接受适度的楼市低迷，以此作为让通胀回落而不得不付出的代价。”不过如果楼市出现更严重的滑坡，可能会给央行造成很大难题，足以迫使央行调整政策。

房地产咨询公司莱坊（Knight Frank）编制的全球房价指数显示，从 2020 年第一季度到今年第一季度，全球房价上涨了 19%，经通胀因素调整后涨幅为 10%，个别城市的涨幅更大。

但在 2022 年前三个月，全球经通胀因素调整后的房价同比涨幅放缓至 3.9%。包括巴西、智利、西班牙、芬兰、南非和印度在内一些国家的同期实际房价都有所下降。

就在房价涨势放缓的同时，全球许多国家都在收紧货币政策。加息将导致金融商品价格下降，如股票、大宗商品、房产以及债券等。

自去年夏天以来，中国住宅销售额大幅下降。目前，令西方国家楼市承压的主要是通胀、房价上涨等因素，而中国房地产市场面临着开发商债务危机、新冠疫情封控影响等难题。随着境外投资者和普通购房者都逐渐失去信心，多地政府下调了房贷利率，开发商也开始使用促销手段刺激购买。

截至上周日，中国此轮停贷潮已从上周的 200 个楼盘扩展到逾 300 个楼盘。恒大、阳光城、融创和佳兆业等开发商都受到影响。

郑州市建立地产纾困基金旨在参与 “问题楼盘盘活、困难房企救助等解围纾困工作”，目前尚不知道该基金的规模。

停贷引发了人们对银行违约风险的担忧。上周，金融监管机构要求各银行披露其抵押贷款敞口，以消除各方对银行体系财务状况的广泛恐慌。16 家上市银行披露，有小部分贷款涉及停贷风险。