第二百三十八期
Harry
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📊 市场
市场观察
FED FOMC
美联储官员周三一致同意维持利率不变，同时警告称，关税提高了失业率上升和通胀率走高的风险。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在新闻发布会上表示：“如果已宣布的大幅上调关税措施得以持续，可能会导致通胀加剧、经济增长放缓和失业率上升。”
关税是一种冲击，会降低一个经济体供应商品或服务的能力，同时推高价格。对进口商品加征关税的推出过程充满不确定性，在企业能更好的理清自身成本结构之前，这种不确定性可能会侵蚀利润、抑制新的投资。
2025 年 5 月维持利率不变：
- 2025 年底目标利率：3.9%
- 2026 年低目标利率：3.4%
- 2027 年低目标利率：3.1%
- 长期目标利率：3%
- 长期通胀目标：2%
- 目前利率：4.25% - 4.5%
2025 年 3 月会议更新点阵图：
SPX 标普指数
标普指数延续最近几周的修复行情继续反弹，但目前已经来到强阻力位与200日均线附近。
GOLD 黄金
黄金仍然处于4月22日形成的顶部行情影响下继续横向调整。尽管黄金仍然处于上涨趋势中，但先前的涨势十分陡峭并出现了极端波动（4月22日）。
NVDA 英伟达
特朗普政府计划全面修改限制部分国家可购买人工智能(AI)芯片数量的争议法规。此举可能使英伟达 (Nvidia)等公司从严格的出口管制中获得喘息之机。
从大框架来看，英伟达仍然处于一个下降结构中。
💹 股票
Palantir 估值回调
(NASDAQ: PLTR)
AI热门股Palantir公布第一季度财报，业绩全面超出华尔街预期，并上调全年营收指引。然而，尽管表现亮眼，因估值过高、投资者选择获利了结，该股盘后下跌逾8%。
Palantir一季度营收达8.84亿美元，超出分析师预期的8.63亿美元，同比大增39%；调整后每股收益为0.13美元，符合市场预期；净利润约为2.14亿美元（每股0.08美元），较去年同期翻倍。运营利润率从去年同期的12.8%提升至19.9%，显示盈利能力持续改善。
美国政府业务收入增长45%至3.73亿美元，美国商业收入则暴涨71%至2.55亿美元。CEO Alex Karp表示，这一增长主要得益于美国政府更广泛地采用其平台，同时“大语言模型和配套软件的需求已演变为一股热潮”。
尽管业绩强劲，Palantir股价仍在盘后回调，反映出当前估值水平下市场对其“惊喜”的期待已经水涨船高。
自2023年4月推出“人工智能平台”以来，Palantir的AI业务快速扩张，股价从10美元附近一路上涨至近120美元，总市值逼近3000亿美元。2024年迄今，该股已累计上涨64%，是标普500指数中表现最好的成分股之一，逆势跑赢整体科技板块。
但这一涨势也推高了估值。目前，Palantir未来12个月市销率高达102.34，是标普500中最高的公司，远超第二名Texas Pacific Land的44.61。市净率也高达54.07，大幅超过行业同类公司。
分析师指出，对于估值已被高度抬升的企业，市场不再满足于“符合预期”，而是要求业绩“远超预期”。在这一背景下，即使发布了一份优异财报，股价仍难免出现回调。
Palantir在财报中大幅上调全年营收展望：
公司预计2024年营收将在38.9亿至39.0亿美元之间，远高于此前预测的37.4亿至37.6亿美元；第二季度营收预计为9.34亿至9.38亿美元。调整后运营收入预期为17.11亿至17.23亿美元；自由现金流将在16亿至18亿美元之间。
尽管短期估值承压，但在AI应用扩展的长期逻辑下，Palantir依然被不少投资者视为该赛道的重要布局标的。
｜Palantir Earning Call FQ1 2025
🔍 关键词
美联储维持利率不变
尽管关税不确定性持续，标普500指数今年以来仅下跌3.3%，债券收益率与美元汇率逐渐趋于稳定，显示市场整体情绪尚属平稳，投资者似乎并未过度担忧接下来的局势。
但在这波反弹表象之下，隐藏着不少忧虑。关税拖累经济可能在未来逐渐显现。高盛认为未来12个月美国陷入衰退的概率为45%，Apollo Global Management的估算更高达90%。
尽管如此，股票交易员并未表现出担忧。市场忽略了这些悲观预测，对上周五强劲的就业报告反应积极，投资者仍寄望特朗普政府的全球贸易战能很快降温。标普500指数近九个交易日连续上涨，涨幅约10%，已基本收复此前因关税引发的跌幅，创下自2004年以来最长连涨纪录。
Unlimited Funds首席执行官Bob Elliott指出：“市场完全没有反映出经济放缓的可能性。”
尽管部分关税已被削减，但只要对中国的高额进口税仍在继续，连锁效应将不可避免：从消费者支出到企业投资，直至就业市场，均可能受到影响。PGIM Fixed Income的首席美国经济学家Tom Porcelli形容当前的市场情绪是“掩耳盗铃”。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在新闻发布会上表示：“如果已宣布的大幅上调关税措施得以持续，可能会导致通胀加剧、经济增长放缓和失业率上升。”
关税是一种冲击，会降低一个经济体供应商品或服务的能力，同时推高价格。对进口商品加征关税的推出过程充满不确定性，在企业能更好的理清自身成本结构之前，这种不确定性可能会侵蚀利润、抑制新的投资。
这些政策变化给美联储带来了一个两难困境，美联储必须决定是更侧重于应对潜在的通胀上行风险，还是更侧重于应对失业率上升的风险。
周三，市场对美联储在6月中旬的下次会议上降息的预期有所下降。鲍威尔表示，官员们认为，按兵不动以更深入了解经济的成本“相当低”。周三，他使用了11次“观望”一词。
信用卡巨头Visa称，截至4月21日，并未观察到消费疲软迹象。Raymond James首席投资官拉里·亚当认为，“我们在关税上的不确定性或许已过顶峰，但在经济层面可能刚刚开始。”
高盛经济学家认为，关税的影响将在未来两至三个月体现在通胀数据中，并可能随后影响消费者支出。Vanguard因此将全年美国经济增长预期大幅下调至不足1%，并将年底通胀预期从2.7%上调至4%。该机构管理资产规模达10万亿美元。
尽管股市整体反弹强劲，但上涨主要由少数盈利强劲的大型科技股推动。与此同时，被视为避险资产的必需消费品与公用事业板块跑赢大盘，而对经济更敏感的能源与非必需消费品板块则表现落后。
股市的反弹更显意外，是因为它发生在10年期美债收益率仍维持高位的背景下。该收益率是全球金融资产定价的重要基准。
4月初，美债收益率因“抛售美国”情绪一度飙升，后虽略有回落，但较3月中仍基本持平，反映出通胀和增长预期之间的拉锯。
这一切使得相对于持有国债，投资者持股所获得的风险补偿依然偏低。衡量这一补偿的“超额CAPE收益率”（即通胀调整后的标普500市盈率倒数减去10年期美债收益率）在4月底仅为1.8%，远低于其50年平均值，大致为后者的一半。尽管略高于3月的1.7%，但仍低于去年9月水平。
｜WSJ、
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