第二百四十三期
Harry
👨🏻💻 一飞周报
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📊 市场
市场观察
美联储会议 FOMC
2025 年 6 月维持利率不变：
- 2025 年底目标利率：3.9%
- 2026 年低目标利率：3.4% 上调至 3.6%
- 2027 年低目标利率：3.1% 上调至 3.4%
- 长期目标利率：3%
- 长期通胀目标：2%
- 目前利率：4.25% - 4.5%
- 最新利率“点阵图”显示，官员们的中值预期为2025年降息50个基点，意味着今年将降息两次，每次25个基点，与3月预测一致
- 声明中删除了“委员会认为失业率上升和通胀上行的风险加大”的表述。美联储表示，对经济前景的不确定性“有所缓解，但仍处于高位”
- 美联储官员将2025年底的核心通胀中值预期从3月的2.8%上调至3.1%，同时将经济增长预期从1.7%下调至1.4%
2025 年 6 月会议更新点阵图：
SPX 标普500指数
标普指数继续横盘调整，在未出现明显利好刺激下上行受阻。
GC 黄金
黄金在本周高开后持续回落，仍然在3500美金附近受阻。
CRCL Circle
本周美国参议院通过关键稳定币法案（Genius Act），首次为稳定币发行建立联邦监管框架，强化合规地位 。Circle 是 USDC 的主要发行方，该法案清晰界定监管角色，有望扩大市场规模、提升机构信心，成为股价上涨主要催化剂之一 。
中国维持LPR不变，符合市场预期
中国6月维持关键贷款利率不变，延续此前政策立场，市场普遍预期这一决定。
中国人民银行周五公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）维持在3.00%，5年期以上LPR维持在3.50%。5月，两项利率曾各下调10个基点，为2023年8月以来的首次下调，意在应对中美贸易紧张加剧带来的不确定性。
💹 股票
泡泡玛特
(HKEX: 9992)
监管担忧施压泡泡玛特，股价一度下跌逾6%
在中国官方媒体呼吁加强对盲盒产品监管后，泡泡玛特国际（Pop Mart International）股价周五受挫。这家以拉布布（Labubu）玩偶风靡全球的玩具制造商一度下跌6.2%，盘中跌幅随后收窄。
中国官方媒体《人民日报》日前发文指出，盲卡盲盒在儿童和青少年中日益流行，呼吁强化监管以遏制未成年人冲动消费。消费者在购买此类商品时并不知晓所获得的具体内容。
泡泡玛特的商业模式高度依赖盲盒销售，其产品包括自主设计及授权IP角色，在中国及海外市场均拥有庞大粉丝基础。拉布布因其独特外形和社交媒体效应在过去一年迅速蹿红，成为该公司最畅销角色之一。
这并非中国首次对盲盒经济表达担忧。国家市场监督管理总局2023年发布指导意见，禁止向8岁以下儿童销售盲盒，以防成瘾与不当消费行为。此前，中国也曾对未成年人游戏行为设限，引发行业大规模估值重估。
尽管存在政策不确定性，部分分析师对泡泡玛特的前景依然乐观。晨星分析师Jeff Zhang表示，公司主要面向成年消费者，监管收紧的直接冲击可能有限。“此外，其增长核心正在转向海外市场，国内政策对整体业绩影响料较温和，”他说。
泡泡玛特股价今年以来累计上涨超160%，去年受拉布布热潮推动涨幅高达340%，为港股表现最强个股之一。2023年，公司利润同比增长近两倍，营收增长逾100%。
根据公司指引，2024年总营收预计增长超过50%，海外销售有望翻倍。近日，一尊真人大小的拉布布在中国拍出超15万美元，显示这一IP的市场热度仍在延续。
｜WSJ、晨星（Morningstar）
🔍 关键词
通胀与关税风险上升 美联储释放“按兵不动”信号
美联储可能在更长时间内维持利率不变，理由是通胀压力仍存、关税政策带来新变数，而劳动力市场尚未出现足够疲软迹象以支持降息。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在最新新闻发布会上表示，当前政策立场为应对未来经济路径变化提供了灵活空间。他称，美联储尚未决定何时降息，并重申在数据指引下采取行动。“降息可能很快到来，也可能不会很快到来，”鲍威尔说。
美联储正密切评估总统特朗普4月初提出的新一轮关税是否会在今夏推高消费者价格。大多数经济学家预计关税将加剧通胀，而这一趋势正是美联储力图遏制的。鲍威尔表示：“我们从未面对这样的局面，对未来的预测必须保持谦逊。”
尽管通胀近期略有缓和，但就业市场疲软迹象有限。5月失业率小幅升至4.2%，仍处历史低位。Evercore ISI副主席Krishna Guha认为，最新数据“喜忧参半”，不足以促使美联储立即转向。
鲍威尔并未暗示7月会降息，投资者目前预计9月才可能启动宽松周期。周三公布的点阵图显示，19位官员意见分歧加大，10人预计今年至少降息两次，另有7人预计全年不降息，高于3月时的4人。
“任何路径都可以是合理的，”鲍威尔淡化内部分歧。他强调，美联储不会因预期放缓而提前行动，避免对通胀产生上行风险。
分析人士指出，美联储仍在消化2021年以来的高通胀影响，对快速调整利率的信心受损。彭博经济研究资深经济学家David Wilcox表示，“哪怕是小幅冲击，也可能让通胀重新加速。”
美联储还在观察企业是否会将关税成本转嫁给消费者，或是面临需求疲软的抵制。鲍威尔称，定价链条中的每个环节——制造商、进口商、零售商和消费者——都有动力规避成本上升。
鲍威尔当天还回应了总统特朗普的公开批评。特朗普再次施压美联储降息，称其政策过于紧缩，并在社交媒体上对鲍威尔发起人身攻击。Citadel Securities全球利率主管Michael de Pass表示，美联储“依赖数据决策”的立场强化其独立性，尤其是在政治压力升温之际。
美联储下一次利率会议将在六周后举行，市场将继续关注关税落实、通胀变动及劳动力市场的信号，以评估政策可能走向。
｜Bloomberg News、FED、
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