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大型科技公司们公布了亮眼的季度财报，美股三大科技公司苹果（AAPL）、微软（MSFT）和谷歌（GOOGL）在盈利能力方面表现突出，谷歌净利润增长甚至超过 150%。他们的股价在过去一年里成为驱动科技板块上涨的主要力量。

（以周四收盘价为准计算）

以下是他们的财报部分数据：

新款 5G iPhone、M1 系列苹果电脑（Mac）与 iPad 推动苹果第一季度净利润增长了一倍多，达到 236 亿美元，超过分析师预期。并且公布了 900 亿美元的股票回购计划。

得益于 5G iPhone，大中华区销售额明显增长，同比增长 87% 至 177.28 亿美元。

Mac 销售额增长 70%，达到 91 亿美元，iPad 销售额增长 78%，至 78 亿美元，这两项业务收入的增幅分别超过分析师此前预计的 27%和 29%。

但服务类增长明显放缓。

季度业绩公布后，盘后股价上涨 2.34%。

微软在硬件销售方面增速明显放缓，但受益于远程办公对其软件业务的需求增长，云服务同比增长 23%（Azure 营收增长 50%）符合分析师预期。

游戏业务表现亮眼，Xbox 与其游戏订阅服务增长 32%。

季度业绩预告公布后，当日股价下跌 2.83%。

Google（Alphabet）的第一季度收益超出了市场普遍预期，得益于其核心搜索广告业务的强劲增长。净利润增长 162%，达到 179 亿美元。

YouTube 广告收入 60 亿美元，增长 48%。

季度业绩预告公布后，当日股价上涨 2.97%。

虽然全球排名靠前的科技公司相继发布创纪录的业绩，但从多个指标来看，股票的估值看起来已经很高。在如此水平的估值之下，进一步满足投资者的胃口已经越来越困难。随着全球经济从封锁中重新开放、投资者逐渐远离疫情期间的赢家，大型科技公司很难继续保持涨势。

而且，它们将不可避免地面临监管部门关于反垄断的审查。

中国最大的科技公司腾讯或面临中国国家市场监管局超过 100 亿元的罚款。而美团已经接受当局调查“二选一”的违法行为，结果也将会在未来公布。（此前中国最大的互联网公司阿里巴巴集团被处以 182.28 亿元的罚款）

（财报细节）

此文特引于《非理性繁荣与金融危机》罗伯特-席勒。出于对当前中国房地产市场泡沫的担忧与思考。

房地产泡沫是造成次贷危机以及 2009 年金融危机的主要原因。随后引发了欧洲债务危机以及全球经济大萧条。

那种认为不动产价格只会永远上涨，而且是年复一年节节攀升的看法，制造了一种虚假繁荣的氛围，使放贷人和金融机构降低了贷款的准入门槛，弱化了针对可能出现的违约情况的风险管理。

“土地”和“房地产”是两个不同的投资标的。虽然土地的稀缺性是房地产投机中很重要的一种“叙事”，但是土地的稀缺性，其实是随着技术发展、经济中心迁移和社会演变而不断变化的。例如，在家办公的趋势很可能会从根本上改变区域和距离对于房地产价格的影响。房屋的建筑成本会随着技术的进步逐渐降低，因此，从基本面来讲，虽然大多数人都接受房地产一定能够保值增值这一说法，但它实在没有什么科学依据。

如果说房地产有投资价值，最重要的价值可能就是对抗通货膨胀，或者对通货膨胀进行套期保值。荷兰和美国过去两三百年的长期历史数据表明，房地产的长期表现恰恰和一个社会、一个经济体的通货膨胀水平大体相似，但是并没有所谓的超额收益。反之，在相似期间，股票作为一种大类资产，其投资回报明显高于通货膨胀，这会带来超额收益。因此，对一个注重长期收益的投资者来讲，股票很可能是一种更好的资产配置选择。

国内还有一个支持投资房地产的说法，即房地产领域是中国居民家庭可以进行加杠杆投资，以小博大的为数不多的投资领域。这个说法确实是实情，但是正如杠杆所带来的负面效应相对等。如果资产价格上升，投资者当然可以赚得盆满钵满。但如果资产价格下跌，也很容易让投资者家破人亡。

对于一线城市中心地区的核心资产定价，虽然很多一线城市的房价相对于收入和租金已经非常高，正如股票市场的某些板块的股价相对于其盈利已经非常高，但是国内居民与投资者仍然普遍认为这些资产的价格会持续上涨。这种判断并不是基于财务分析或者经济上的可行性，而是基于这些核心资产所谓的稀缺性，因为人们普遍认为稀缺资产的价格一定不会下跌。

这种不基于资产基本面价值的相对估值思路、这种击鼓传花的投资理念，以及这种“这次不一样”的社会心理恰恰是引发资产泡沫和金融危机最重要的原因。

（本文不代表笔者观点）

特斯拉在中国陷入了一场公关危机，中国官方媒体指责该公司在处理其与一名客户的争执时态度“傲慢”。

而且特斯拉的数据，实际上把事情逼到一个不可调和的地步。

在有红绿灯的国道上，开到每小时 100-120 公里，反复提速、变道，穿插、才需要频繁踩下刹车。特斯拉给出的数据似乎在暗示这一点。

而女车主在微博上说过，特斯拉撒谎，速度只有 60-70。

这就意味着，女车主提出的指控，实质上可以总结为：以 60 公里的速度行驶，看到红灯，刹不住，追尾。而特斯拉提供数据则是在说：以 120 公里的速度，踩刹车，各系统正常，速度降到 40 公里时，追尾。

或许有人会产生疑惑：消费者想了解自己的车是否发生故障，这个知情权就这么难吗？这难道不合理吗？

先打个比方，飞机出事，消费者会要求提供让自己看得懂的黑匣子数据，或者让自己来指定第三方吗？有权利要求了解波音或者空客的制造工艺、流程、技术等细节吗？

其实这里有一个潜在的问题就是：处理这类事故的经济原理。

任何车辆在行驶过程中，都可能出问题，大的问题，比如断轴，那是一眼就看得出来的，保险不赔，由汽车厂商赔。有些问题，不那么明显，但一检测也可以查得出来，也由汽车厂商赔。但还有些故障，可能就出现那么一次，事后也没痕迹，一般就是保险赔了。

这种处理机制的原因是，查找故障的代价太大了，对于车子的损失由保险公司承担。电动车基本上按照这个逻辑处理，其实问题也不大。就这次事故来说，毕竟没伤人，车损从外观看，其实还行，修复一下，也没什么大的不同。

当然，维权渠道仍然存在，但要找并不存在的权威，事情一定无解。

这次不一样的地方在于，自动驾驶存是一个新技术，存在不确定性，那么就有争议的空间。

当然，还有另一些事实存在。出事的车，是一辆进口 Model 3。

2018 年 11 月，特斯拉正式公布了 Model 3 在中国的起售价为 54 万元，高性能全轮驱动版为 59.5 万元。2019 年降价后，进口 Model 3 最便宜的 36 万元，最贵的 51 万元。到了 2020 年，国产了，补贴后价格 25 万起。目前市场还有传言会进一步降价。

3 年前买 Model 3，很炫，现在，Model 3 是街车。

也就是说，如果是保险公司赔，最后车主手中是一辆因为超速出事的二手特斯拉 Model 3，大约就值 10 来万，而退车，就是到手的 54 万现金。

当然，即便如此，这显然不值得这么大的付出，但世事往往就是这样，一步一步，相互升级，最后，骑虎难下。

特斯拉对待消费者的态度或许如同伊隆马斯克玩世不恭的性格一般，但刹车失灵、自动驾驶出错等类似事件需要监管部门更多地关照。“毕竟对那些新东西多留心眼准没错。”

内容节选自《Financial Times》— 闫曼

比特币的历史高价与美国最大的加密货币交易所 Coinbase 上市的时间一致。这两件事标志着始于去年的加密货币令人兴奋的涨势达到顶峰。比特币的价格在 2020 年涨了三倍多，而从 2021 年至今，其上涨幅度高达 80%。

研究公司动量结构分析的分析师表示，比特币的势头最近出现了减弱的迹象。自今年 3月比特币首次突破 6 万美元以来，它的上涨步伐已经放缓，交易范围相对狭窄。

剧烈的下跌凸显了加密货币近期收益的脆弱性和个人投资者的脆弱性。

比特币正在引发华尔街意见分歧。各投行对当前的加密货币热潮发表迥然不同的看法。但该市场的整体价值达到大约 1.1 万亿美元——规模之大，令投资银行无法忽视。

花旗的报告提到围绕资本效率、保险和托管，以及加密货币的环境影响的担忧，最后得出结论称：“随着这种货币处于要么获得主流接受、要么陷入一场投机内爆的临界点，近期的事态发展很可能被证明是决定性的”。

“比特币今年迄今的总回报率已经位于历史最高水平，投资者需要注意到这一点。”美国银行研究团队表示。但是，该行的报告强调了各方对加密货币环境影响的严重担忧，指出新比特币的 “挖矿” 过程能源密集度极高。而且，他们认为比特币不是对冲通胀上升的合适工具，其供应由一小批被称为 “巨鲸” 的账户控制。

摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎 • 谢利特 (Lisa Shalett) 在一份报告中写道，加密货币正站在成为可投资资产类别的门槛上。

她表示，持续发展的监管框架，不断改善的流动性状况以及机构投资者日益浓厚的兴趣，为加密货币进入主流机构的投资组合创造了条件，与 45 年前黄金市场兴起的方式存在相似之处。

此轮比特币涨势得到机构投资者兴趣日益增长的支撑。

“我们的建议是，投资者应该获取相关知识，考虑如何、以及是否在各自的投资组合中建立这一新兴资产类别的敞口” 。毕竟在资产多样性这一方面，我们不应该错失那些具有前景的资产。

Credits: ILLUSTRATION: JASON SCHNEIDER、Apple Earning 2021 FQ2、Microsoft Earning 2021 FQ3、Google（Alphabet）Earning 2021 FQ1、Amazon Earning 2021 FQ1、Flourish Visualization-Harry、《非理性繁荣与金融危机》罗伯特-席勒、Financial Times—闫曼、Coinbase/TradingView Market Data、Bitcoin/TradingView Market Data