在经济困难时期，美元是世界经济的避难所。尽管很多时候，美国就是造成问题的根源，例如 2007-2009 年金融危机。美国的高通胀与紧缩货币政策，带动美元上行趋势。在美元走强、利率持续上升、投资者寻求避风港之时，宏观经济政策的偏离将导致全球经济问题。

过去九个月，美元的表现超过黄金和美国国债等其他安全资产。

据摩根大通（JPMorgan）数据，从去年底到本周一，美元的名义有效汇率上升了 12%；日元有效汇率下跌了 12%，英镑下跌了 9%，欧元下跌了 3%。如果只与美元对比：英镑下跌了 21%，日元跌了 20%，欧元跌了 16%。美元是当之无愧的 “货币之王”，也是全球投资者规避风险的主要工具。

那么，为什么会出现这种情况？

世界经济自 2020 年以来遭遇了四波相互关联的冲击：新冠疫情；大规模的财政货币扩张；疫情过后的供应侧冲击，被抑制（且严重失衡）的需求遇上了工业产出与大宗商品的供给不足；最后是俄罗斯入侵乌克兰，给能源领域造成冲击。

鉴于美联储先于其他国家央行收紧货币政策，美元走强。与此同时，新兴经济体的货币表现取决于它们的经济基本面、商品进出口以及负债率。

国际货币基金组织前首席经济学家莫里斯 • 奥布斯特菲尔德（Maurice Obstfeld）近期的一篇论文中指出，强势美元往往会给世界经济带来萎缩的负面影响。美国资本市场和美元所扮演的角色，远远超出了美国经济规模该有的分量。美国的资本市场是世界的资本市场，美国的货币是世界的避风港。因此，每当资金流动的方向转变为流入或流出美国，所有人都会受到影响。那些背负沉重对外债务的国家更为危险，如果这些债务是以美元计价的话，就更是如此。

可能会导致经济衰退的因素除了源自美国以及不断走强的美元，还有一些是由几种重大冲击造成的。在欧洲，最重要的是能源价格上涨同时拉高了通胀和削弱了实际需求。与此同时，中国最高领导人决心消除一种在世界其他地区自由传播的病毒，这种做法正在冲击其自身经济。中国共产党也许能控制中国人民，但不能希望以这种方式无限期地控制自然的力量。

一个更重要的问题是，货币紧缩是否会变得用力过猛？一个明显的脆弱带在欧元区：该地区内部通胀压力很弱，而明年很可能出现严重衰退。尽管如此，欧洲央行行长克里斯蒂娜 • 拉加德（Christine Lagarde）上周所说的：“我们不会让这个阶段的高通胀对经济行为产生影响，从而造成持久的通胀问题。我们在制定货币政策时会谨记一个目标：要实现我们维持物价稳定的使命。”由此可见，到头来确实有可能做得过火。但央行几乎没有选择：它们必须 “不惜一切代价” 遏制通胀预期。

没人知道这轮紧缩周期将持续多久？也没人知道巨额债务问题有多大危害，会不会引发金融危机。央行暂时失去了支持市场和经济的能力。高通胀与紧缩的货币政策对家庭、企业，尤其是政府来说都是挑战。金融大潮正在退去，只有这个时候我们才会注意到谁一直在裸泳。