(NASDAQ: RIVN)

在投资者涌入 2021 年最大的首次公开募股之后，Rivian 勇往直前成为近两周最大的市场赢家。

Rivian 筹集了近 120 亿美元，成为 2014 年以来美国最大的 IPO。

根据 Bloomberg，Rivian 在 1 月份融资后的估值仅为 276 亿美元。时至今日，Rivian 的估值超过 1100 亿美元，是其上市前估值的 4 倍多。（以周五开盘计算）

Rivian 上市首日就获得了与传统汽车制造商相媲美的估值，成为“绿色汽车技术”之下又一个受益者。

这宗备受期待的首次公开募股（IPO）创下 2014 年以来美国市场融资规模的最高纪录，显示出华尔街对电动汽车制造商的热情还在不断升温。

特斯拉让很多投资者发了财，现在每个人都想参与电动汽车领域的下一个大事件。不幸的是，像特斯拉这样的公司并不经常出现，大家对 Rivian 和 Lucid 的估值也过于乐观，尤其是与现有的汽车公司相比。具有 ESG 属性的基金正在寻找特斯拉以外的电动车制造商以分摊风险，Rivian 与 Lucid 继而成为了首选。

Rivian 拥有为亚马逊提供 10 万辆电动货车的 “初始订单” ，这也是它吸引投资者的原因之一。福特汽车也是 Rivian 的投资支持者之一。

油价的迅速上涨对电动汽车行业估值的迅速膨胀起了助推作用。根据美国汽车协会的数据，汽油价格在过去一年中已经跳涨了 62%。

摩根士丹利的分析师亚当-乔纳斯（Adam Jonas）在本月的一份说明中写道：“油价对电动汽车的经济回报期有直接影响，影响了电动汽车的可取性和普及率。最近油价的上涨大大改善了电动车的投资回报率。”

德国大众是全球最大的汽车制造商，去年实现净利润 97 亿欧元，在全球销售了 930 万辆汽车。Rivian 成立于 2009 年，至今为止交付了不到 100 辆汽车，还没有任何实际意义上的收入。

投资者对这些电动汽车故事有着巨大的兴趣，特斯拉超过 1 万亿美元的市值改变了电动汽车领域的估值模式。Rivian 在很多方面都不符合典型的市场基本面理论，但不知道这样狂热的上涨还能持续多久。

货币总量增长值得关注。但是货币增长是否会带来更广泛的通胀压力，在很大程度上取决于货币流通的速度是否会加快。

追踪货币困难重重。试图确定正在印刷（或者说存入账户）的货币数额与通胀之间确切关系的无数尝试都以失败告终。

这些尝试告诉了我们 “古德哈特定律”(Goodhart’s Law) ，它描述了一个令人恼火的倾向：一旦我们试图对某种变量进行监管，它就不再能以我们希望的方式提供有关经济状况的参考。

货币难以追踪的特性，有助于解释最近几十年大多数经济学家对货币总量的忽视问题。然而近期，对货币总量的关注出现了某种复兴，其缘由是疫情爆发后，世界各国当局向其经济体注入大量现金，导致货币增长飙升。（下图是媒体常常讨论的 M2 广义货币供应量）

这种对传统货币理论的复兴是应当的。我们难以把握货币与物价之间的联系，但广义货币总量的急剧上升及其必然导致的信贷增长，通常能在某种程度上反映物价和金融稳定的情况。

如著名经济学家欧文-费雪（Irving Fisher）提出的费雪方程式（equation of exchange），解释了物价水平、货币总量等之间的关系：

$M \cdot V=P \cdot Q$

货币总量的增加并不能直接被看作是通胀或物价水平上涨因素。

下图是牛津经济研究院 (Oxford Economics) 对货币总量增长的研究：

从图表中可以看出相当戏剧化地增长与放缓。

放缓在于各大央行按计划结束了量化宽松计划。它们的印钞操作是发达经济体广义上货币增长的最大来源。假设目前央行撤回这类刺激看起来是合理的，但市场一直在高估央行收紧银根的意愿，我们也怀疑政策制定者的退出策略会否继续像迄今为止的那么顺利。然而，如果这种收紧确实按计划进行，我们则预计私营部门贷款标准将会收紧，这也会进一步影响广义货币的增长和通胀。

货币增长是否会带来更广泛的通胀压力，在很大程度上取决于货币流通速度是否加快。正如牛津经济研究院在简报中指出的那样，随着解封后 “经济重新开放” 的全面展开，货币可能会更频繁地易手。自 2008 年以来，我们就一直在等待经济局面由狭义货币（央行的量化宽松计划）增加转化为货币流通速度加快。然而这种转变所必需的因素并未具备，如就业市场最大化和薪资上涨等一样。

也就是说，事情没那么简单，不是 “货币少了，问题就会少”。劳动力暂时缺失、供应链体系被破坏以及能源结构转换导致的价格上涨均对物价水平造成了足够的伤害。的确，货币总量值得关注，但在我们看来，关注通胀的人士更应该关注劳动力市场和供应链动态。

中国网络社交与购物平台小红书在上周完成新一轮融资，相比 3 个月前传出的上一轮融资的 100 亿美元估值，它的市值在短短 3 个月内翻倍到 200 亿美元。

根据媒体披露，小红书这次融资以旧股东增持为主，由淡马锡、腾讯及阿里巴巴等领投。融资金额 5 亿美元，以投后价值 200 亿美元计算，预计涉及约 2.5% 股份。

自从 2013 年成立以来，小红书 8 年间完成了最少 6 轮融资，最近两年估值猛增。在去年上半年的一轮私募融资中，小红书估值已触及 50 亿美元，今年 8 月有消息指出，小红书启动了新一轮融资，当时估值超过 100 亿美元。如今仅短短 3 个月，其估值就再度翻倍。

市场一直流传小红书计划上市。据《路透社》今年 4 月报道，小红书计划年中赴美挂牌，筹资最多 10 亿美元。随着中国对赴美上市互联网公司加强安全审查，小红书转而目标香港交易所。

不少大型科网公司启动上市前，都会透过上市前融资 (Pre-IPO) 来提升估值，希望能在公开市场后以更高市盈率筹资，有利于日后退出套利。

事实上，小红书收入模式并不多元，分为 “广告 + 电商” 两部分，根据未被小红书回应的媒体数据显示，小红书去年广告业务收入约 6 到 8 亿美元，占收入约 80%；电商收入大约占 20%，即约 1.5 亿到 2 亿美元。

最后需要关注的，是官方对社交平台的监管。工信部在 11 月初列出 38 款存有违规行为的手机应用程序，当中小红书因超范围收集用户信息被要求整改。回看 2019 年 7 月，小红书曾在中国多个应用商店中被下架，主要原因是其内容涉嫌违规，经过排查与整改才能重新上架。在中国官方对社交平台的严厉政策下，小红书不免再度面临监管风险。

红杉中国（Sequoia Capital China）的掌门人沈南鹏已出售高达 2.15 亿美元的以下三家公司股票：快速增长的团购应用拼多多 (PDD)、送餐巨头美团 (3690) 和配送平台达达集团 (Dada)。

9 月，沈南鹏开始变现他持有的一些最有价值的股票，例如拼多多和美团的股票。这是他首次公开披露个人出售拼多多股票。从 2017 年起，红杉中国在 3 轮私人融资中对拼多多投入了 3.7 亿美元，每股均价 1.22 美元。同月，沈南鹏还出售了高达 3000 万美元的达达股份。沈南鹏出售最多的是美团股票：根据香港证交所的文件，沈南鹏相继在 9 月和 10 月抛售了 5500 万美元、1 亿美元的美团股票。

根据沃顿商学院的分析，包括董事长兼首席执行官陈磊在内的 3 位拼多多高管也于 9 月出售了股份，每位高管都从自拼多多 2018 年上市以来首次披露的股份出售中套现约 700 万美元。

10 多年来，沈南鹏将红杉中国打造成了中国最具影响力的风险投资公司。据 CB Insights 的数据，该公司在第三季度成交了 96 笔交易，成为世界上最活跃的基金。

沈南鹏凭借其对拼多多和美团的投资，数年登上《福布斯》最佳创投人榜榜首，并且成为了亚洲最成功的风险投资家。

中国当局对科技公司的反垄断审查正在打破原有的市场平衡。沈南鹏出售股票或许是迫于监管压力而作出的权宜之策，但风险投资与红杉资本将会继续活跃在中国市场的各个角落。