在今年股票、债券、房地产和大多数其他主要资产类别遭遇大幅抛售之后，投资组合成为 “多样化” 失效的牺牲品。

即使对保守的长期投资者来说，利润回吐也成为了一个令人头疼的问题。基金经理有许多宏观经济因素可以用来解释这些亏损：乌克兰战争、通胀飙升、欧洲能源危机、全球经济放缓。再加上新冠肺炎对供应链的持续影响、美元飙升和地缘政治紧张局势加剧。这一切是造成多样化在剧烈的股市与债市抛售中失效的真正原因吗？

不过，在今年夏天的讨论中，很可能没有提到 2021 年。我们被今年的悲观情绪所吞噬，几乎忘记了之前的贪婪与狂欢。2021 年，散户投资者的狂热推动了 GameStop 等不知名的股票的暴涨逼空行情、以及人们争相投资于空白支票的 SPAC 投资工具。还记得狗狗币（Dogecoin）吗？在伊隆马斯克的带动下，狗狗币曾最多上涨 67475%（目前已经缩水 90%）。

就在不久前，看空市场的人们认为金融市场正处于 “一切泡沫”（Everything Bubble）的高潮。我们有理由将这些贪婪时刻铭记于心。

但当美联储收紧货币政策后，这一切都消散的如此之快。

一种可能的走势是，今年成为 “一切泡沫破灭”（Everything Bubble Burst）的开始，夏季的反弹只是更广泛熊市趋势的一个次级回调。泡沫型市场有一个有趣的的特点，最后进来的人往往会更快速离开，从而加速这种下跌。如果这是一个熊市地开端，未来还会有更多合理的下跌。

市场并未预料到股票和债券价格会同时达到峰值、并大幅下跌，走出 “股债双杀” 的破坏性行情。

对去年的投资者而言，每一块蛋糕都是热的。与之产生强烈反差的是今年的“无处藏身” 的抛售。我们仍然处在一个充满情绪的市场。

股市、债市的同步价格走势提醒我们，影响投资组合多样化的真正因素来自这些资产背后的投资者情绪。在通胀高企的今天，持有现金是一个确定的 “安全保障型” 策略。在为了跑赢通胀的借口下，任何损失都是低效和愚蠢的。