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(NYSE: TSM)

投资者不得不承认，投资芯片就是投资未来。得益于电子设备和数据处理领域对芯片的强劲需求，台积电第三季度净利润升至创纪录高位。

这家全球最大的芯片制造商周四表示，第三季度总收入比上年同期增长 16%，达到 148.8 亿美元。第三季度净利润为 55.7 亿美元（净利润率 37.7%），高于上年同期并超过分析师预期。当季收入和净利润都创下了历史新高。

该公司营业利润率比去年同期下降 0.9 个百分点至 41.2%，但仍高于分析师预期。

原材料和折旧成本的提高对该公司利润率造成压力。而且，台积电今年年初公布巨额投资计划，将在未来三年投资 1,000 亿美元以提高产能。

作为全球最大的芯片生产商，台积电将继续以 5 纳米、7 纳米芯片制造技术占据全球芯片供应的主要地位。台积电在全球定制芯片市场的总体市场份额约为 60%，而在最新制程技术（7 纳米和 5纳米）的市场份额最高，超过了90%。

97 岁的查理 · 芒格（Charlie Munger）增持阿里巴巴，他做到了极其有耐心的投资，他愿意为长期收益而承受一些短期痛苦。可见投资不是基于热情，而是基于事实和数据。

你不会指望一个 97 岁的老人做到与时俱进，但传奇投资者查理 · 芒格对投资的耐心值得学习。

据 SEC 公布的一份文件显示 ，芒格的 Daily Journal 在第三季度对中国互联网巨头阿里巴巴集团的持股几乎增加了一番。

芒格还担任伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的副董事长。以阿里巴巴每股 180 - 200 美元价格来计算的话，阿里巴巴持仓目前在芒格的 Daily Journal 投资组合中的占比约为 18%。阿里巴巴股价周四收报 166 美元。

的确，阿里巴巴之前因垄断行为被处以罚款，而且中国监管部门正积极采取行动整顿大型企业。另外，美国证券交易委员会（简称 SEC）也在准备让中国公司退市。但阿里巴巴的审计机构是普华永道（PwC），以四大会计师事务所为审计机构的中国上市公司将不会被摘牌。

阿里巴巴保持了收入增长的势头，预计未来几年现金流将增加一倍以上。阿里巴巴现在的股价比该公司规模不及目前三分之一的时候还要低，而且在其他地方很难找到用户达到 10 亿的公司。“这就说明了为什么巴菲特和芒格是最好的投资者。”

复杂的宏观环境正在削弱制造业的信心。统计局在今天（9 月 30 日）公布了制造业采购经理人指数（PMI），显示 9 月为 49.6%、环比少了 0.5 个百分点，处于收缩区间。这种情况从去年 3 月以来首次出现。

制造业 PMI 是中国重要的景气度指标，调查范围涵盖企业采购、生产、流通以及用工等环节。因为其信息量大、公布时间较早（每月最后一天发布，其他月度数据通常要到下个月中旬）、具有先导性，所以自 2005 年首次对外发布以来一直在众多宏观经济指标中占据重要位置。

9月数据环比走低还意味着经济有加速收缩的趋势。

不过出现这样的结果不算太意外。8 月份的官方制造业 PMI 已经非常接近收缩区间，非官方的财新 PMI 则跌破了 50%。当时这种分化被机构解读为后者数据包含了更多中小型企业，它们对宏观环境的变化更敏感。

如果前几个月 PMI 持续走弱是受到了外需减弱、原材料价格大涨和供应链压力的影响（比如海运运力不足、运价太高），那么导致 9 月跌入收缩区间则还要加上能耗双控的影响，而且这很可能是主因。

具体到分项数据，生产、新订单和新出口订单指数均在 50% 以下。统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河说这表示供需两端的活动都在放缓。其中新订单指数连续两个月位于收缩区间，“反映制造业生产活动和市场需求总体放缓”。

随着欧洲天然气价格的极端飙升扰乱了市场，滞胀（Stagflation）突然又成为投资者需要考虑的一个风险因素。这给新冠病毒大流行后的复苏蒙上了阴影。

这种威胁可能远远不如 20 世纪 70 年代的情况，当时两位数的通货膨胀率、不断上升的失业率和疲软的经济增长在市场的集体记忆中留下了伤痕。

目前，多数资产的估值基于永久的廉价融资带来的增长，而滞胀的风险则打破了市场的如意算盘。

政策制定者越来越认识到，各经济体比预测的更接近充分就业，而疫情造成的供应中断将使通胀风险更大。这导致美国联邦储备委员会和英国央行开始缩减针对新冠的刺激措施。

港口拥堵和变种新冠病毒的肆虐对劳动力参与带来了影响，而债券收益率的上升则部分反映了市场对以上情形的担忧。这意味着成本压力可能被证明是难以解决的，而不是短暂的。

与此同时，顽固的供应限制加大了采取更保守财政政策的政治压力。再加上央行撤回支持措施的计划，让人们不禁怀疑全球经济在起初的 V 型复苏之后还能持续多久。

经济重启背后的动力正在消退，企业对全球需求前景的信心已见顶。我们很可能已经过了实际增长的峰值和金融流动性的峰值，债券收益率上升预示着这个经济周期 “甜蜜点” 的结束。

在过去的一年里，较低的市场利率作为一个关键的增长支撑发挥着作用。

债券收益率的上升不仅会使稳定增长的措施付诸东流，而且还会导致债券持有者的资本损失，减少股票投资组合的保护力度，并加大新兴市场的压力。借贷成本的上升，也有可能重新唤醒欧元财政危机。

通货膨胀的重新抬头将引起人们对新冠病毒时代市场的一个关键支撑点的质疑 – 印钱可以解决一切经济问题，而不会产生什么负面影响（也就是现代货币理论）？

到目前为止，投资者在很大程度上将此视为理所当然。但是，财政和货币政策制定者面临着前所未有的新挑战，即找到一个平稳的出口，进入下一个 “新常态” 时代。

不仅是要缓和当前需求刺激带来的 “糖嗨反应”，解决公众对通胀自我实现的心理担忧，更要创造有针对性的公共投资和私人资本激励机制，以应对气候变化、人口老龄化和供应链破坏的约束。这才是真正的经济稳定——增长、通胀、金融、财政和社会——所在之处。

后新冠病毒时代的政策革命才刚刚开始。