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今年第一季度中国经济同比增长 18.3%。其中部分原因在于去年第一季度中国经济遭遇了 6.8% 的历史性萎缩，新冠疫情造成全国封闭、工厂停工。

今年中国政府设定的经济增长目标相对温和，为增长 6% 或以上，解决债务水平上升问题和控制金融风险是更加迫切的目标。经济学家预计，今年全年中国经济将较上年增长 8.5%。

随着复苏进入第二个年头，目前中国经济面临多重挑战，包括通胀有上升苗头，消费复苏相对滞后，房产资产泡沫令人担忧。

随着疫苗接种全面开展，新增病例数不断下降，在最初暴发疫情一年后，中国消费低迷的情况迅速消散。中国消费者信心已经恢复到疫情前水平，而消费品零售总额在上半年出现了大幅增长，均值超过 30%。

3 月份社会消费品零售总额同比增长 34.2%。这一增幅高于今年 1-2 月的 33.8%，也优于经济学家预期的 28%。

“中国消费者已经摆脱疫情的影响，状态甚至好于疫情之前。”这也得益于固定资产投资的增加。2021 年前两个月，股票市场活跃度热闹空前，对比 2020 年疫情弱化期间，固定资产投资增速超过 25%。

同时，我们也要看到，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，国际形势十分复杂，不确定、不稳定因素很多。资产泡沫的潜在威胁可能会影响经济整体稳定性，这也与现阶段政府目标相对应，控制并缩减债务规模、保证金融体系整体稳定。

(NASDAQ: COIN)

纳斯达克为备受期待的 Coinbase 的公开上市设定了 250 美元的参考价格，这意味着它的估值下限约 650 亿美元。尽管这与三月初彭博社报道的 350 美元交易价 / 900 亿美元的估值有一定差距，但并不影响 Coinbase 的股价在上市后受到热捧。

纳斯达克从未进行过大规模的直接上市交易，Coinbase 是目前最大的一次尝试。在此之前有 Slack（SaaS）、Palantir（数据） 和 Roblox（游戏）通过直接上市登陆纽约交易所。

开盘后，Coinbase 的交易价从 $381 猛涨至 $429.54，收盘价为 $328.28 对应市值 858 亿美元。与开盘指导价 $250 相比，首日上涨 31.31%，比特币也在当日触及历史新高 $64896。

随着比特币和其他加密货币价格的上涨，Coinbase 的盈利能力出现了爆炸式增长。上周，该公司表示，预计第一季度净利润将在 7.3 亿美元至 8 亿美元之间（营收为 18 亿美元），是其 2020 年全年利润的两倍以上。

Coinbase 或许赢得了加密货币交易新手们的信任，从而成为一家服从监管的占据行业主导地位的公司。但接下来，它将面对来自股票市场的考验。

该公司上市之际正值加密货币价格的牛市，比特币自今年 1 月份以来上涨了一倍多，突破了 6 万美元大关。投资者也纷纷涌向新技术，推高了电动汽车公司和非同质化代币 (也称 NFT) 等投机性资产的价格。

这种兴奋很可能给 Coinbase 的股价带来波动。如果加密货币的牛市结束，在交易量大幅缩减的情况下， Coinbase 的盈利能力将会大幅下降。正如同招股说明书中提到的它的周期性特点，Coinbase 股价的表现或许也将在未来呈现出周期性变化，在加密货币的牛市上涨、熊市下跌。

而且，Coinbase 与股票交易经纪商的盈利模式相类似，区别在于它们是两种不同的交易型资产。

由于 Coinbase 与监管机构的关系密切，且具有高交易量和相对安全的声誉，Coinbase 成为了主导着美国交易所的垄断者。

Coinbase 是人们买卖加密货币的地方。起初，它的目标是成为无政府主义和传统金融规则之间的桥梁。虽然比特币的历史时有动荡，但此时的 Coinbase 距离它的目标并不遥远：它与监管机构和银行之间的关系大体良好，而且它避免了灾难性的黑客攻击。

然而对于 Coinbase 的股价来说，人们对于加密货币的热情能否持续成为了更加重要的左右因素。

即便各国形势不同，但自从疫苗的分发加速后，全球经济前景已显著改善。IMF 国际货币基金组织上调了对几乎所有国家的经济预期。

IMF 预测，全球经济将在 2021 年和 2022 年实现两年快速增长，增速分别达到 6% 和 4.4%。它还下调了对去年疫情爆发所引起的全球产出萎缩的估测规模。

该组织的预测似乎表明，新冠疫情的经济后遗症将与 2008-09 年金融危机完全不同，金融危机对于发达国家的冲击更大，但对于新兴国家的伤害较小。

相比之下，IMF 预计新冠危机将对新兴经济体造成持久的拖累，除了中国以外，预计它们的 2024 年经济产出将比 IMF 在疫情爆发前预测的水平低近 8%。

IMF 表示，最有可能陷入缓慢复苏的是那些难以获得新冠疫苗、公共财政薄弱以及严重依赖旅游业的新兴经济体。

而且，如果通胀压力确实迅速上升，美国可能需要引领世界迅速收紧货币政策。这可能驱使资本流回发达经济体，对新兴市场造成特别沉重的打击。（对发展中国家的伤害尤为巨大）

整体金融稳定性处于温和状态，中国市场受到流动性紧缩的影响自 2月以来整体性下调，其他区域受到宽松流动性的影响处于较稳定状态。

中国的市场和互联网监管机构会同税务部门周二召开行政指导会，向国内 34 家领先科技公司——包括腾讯 (Tencent)、字节跳动(ByteDance)、美团(Meituan) 等科技巨头发出最后通牒。

中国涉嫌垄断的平台经济体不止阿里巴巴，涉嫌违法的垄断行为也不止 “二选一”。

监管机构在一份声明中表示，他们 “肯定” 平台经济的积极作用，但希望“充分发挥阿里案（对其他公司）的警示作用”。

监管机构的目的是打破中国互联网行业盛行的一系列垄断行为，许多集团创建了商业小王国，意在将顾客和商家困在其互联网生态系统之内。

阿里集团与蚂蚁集团，在这场整治行动中首当其冲。阿里巴巴不仅接到创纪录的罚单，而且蚂蚁被迫将其贷款业务与支付业务分开，还可能要与竞争对手共享数据。

中国 “生态孤岛” 的实例包括：视频共享集团字节跳动阻止用户直接将短视频转发至腾讯的社交媒体应用微信 (WeChat) 上，或者阿里巴巴的电商应用淘宝 (Taobao) 阻止用户使用腾讯的微信支付 (WeChat Pay) 付款购物，以及微信聊天中无法分享淘宝或抖音的链接等等。监管机构表示，公司必须“确保生态开放共享”。

监管机构表示特别专注于取缔“二选一”行为，即阿里巴巴等平台迫使商家仅在自己的网站上销售商品，而不能利用竞争对手的平台。对阿里巴巴的罚款是针对其违反《反垄断法》的行为，包括其强迫实施“二选一”行为。

据悉这一现象在外卖行业也尤为明显，外卖商家被迫在美团外卖与饿了么之间进行”二选一“入驻。

互联网行业反垄断新规也包括一系列热门问题：如「掐尖并购、烧钱」以抢占市场份额，利用数据和算法「大数据杀熟」以及非法避税等。

美团与拼多多等平台擅用的「XX补贴」将会受到严格的监管，以保证商品市场价格的公平公正性。

与针对阿里巴巴电商行为进行的反垄断调查不同，对腾讯（社交媒体巨头+游戏巨头）展开的反垄断调查将会更加复杂。（50期中提到过腾讯目前的处境）

当然监管的压力也会表现在股价上，尤其是头部的平台与互联网公司。投资者需要根据当前风险慎重投资。

Credits: 中国国家统计局 2021 年第一季度经济数据、Coinbase Global/TradingView Market Data、Nasdaq Market Data、WSJ/Glassnode、IMF 《全球金融稳定报告》、吉塔 • 戈皮纳斯 (Gita Gopinath) 、Financial Times/IMF、阿里巴巴集团、腾讯（700）/TradingView Market Data