美国 7 月非农数据公布后（就业数据），美股市场短线下跌。媒体对此的解读为：非农数据好于预期显示就业市场强劲，这可能意味着美联储将进一步大幅加息。（目前美联储的工作目标是为经济降温）

CME 利率工具显示，在非农公布后市场预期 9 月继续加息 75 个基点的概率超过 60%。

从投资组合经理到企业高管、再到央行官员，每个人都在努力看清前路的方向，而此时经济释放的信号却是相互矛盾的，令人捉摸不透。

经济产出已经下降，房地产市场降温。美国债市不断发出衰退警示信号：2 年期与10 年期债券收益率持续倒挂，因投资者押注美联储将加息直至今年年底，随后将会转为降息支撑经济。

与此同时，就业市场数据更加乐观，整个情况看起来与美国经历过的任何经济衰退都不像。美联储 7月加息后，主席鲍威尔在反驳有关美国经济陷入衰退的担忧时特别提到了就业增长。为乐观的投资者提供了市场进一步反弹的信号，认为目前的经济状况都在美联储的掌握之中。

看跌的投资者并不认为股市 7 月的快速上涨预示着新一轮牛市的开始。相反，他们认为最糟糕的情况可能还未到来。此时通胀率依然居高不下，而且股票估值看起来仍不便宜。

但积极乐观的散户投资者已经入场，在过去十年多里养成的 “逢低买入” 并长期持有的策略已然生效。

上周的 GDP 数据显示美国经济连续第二个季度萎缩，第一季度 GDP 萎缩 1.2%、第二季度 0.9%。

数据已经显示出经济活动降温的迹象。随着加息进一步提高消费者和企业的借贷成本，很难想象美联储有什么办法能够避免经济衰退。交易员们押注的“经济软着陆”也将成为泡影。

况且，在经历了严重的抛售之后，股市看起来仍不便宜。在熊市中，股市的平均估值水平将会进一步下降。但从目前标普 500 指数下跌 20%的水平来看，整体估值仍然高于过去二十年的平均水平。

近期，这些看跌观点与市场突然表现出的买入意愿相矛盾。

在经历跌跌不休的上半年之后，标普 500 指数 7 月份累计反弹 9.1%，这是 2020 年 11 月以来走势最强劲的一个月。回顾过去十几年的浩荡牛市，股市每次在经历大幅下跌后，又重新回到上涨的行情中。那些过去习惯了 “逢低买入” 的投资者获利颇丰。如果按照他们的判断，那么这一次也不会例外。

尽管美联储主席鲍威尔在上周的新闻发布会上发出了对经济衰退的警告。但他同样释放了鸽派的言论：认为在未来某个阶段开始停止加息是合适的。许多散户投资者将之视为加仓的机会。

根据 Vanda Research 的数据，7 月底散户投资者买入的一篮子热门科技股头寸创下 2014 年以来的最高水平。这个股票篮子包括 FAANG 组合股票：Facebook 母公司 Meta （META)）、亚马逊（AMZN）、苹果公司（AAPL）、Netflix（NFLX）和谷歌（GOOG），另外还买入了特斯拉（TSLA）和微软（MSFT）等其他几家公司。

为寻找股市可能很快触底的迹象，投资者正密切关注美联储发出的信号。

从历史上看，在美联储放松政策之前，股市不会触底。抛售可能仍处于早期阶段。

投资者经常将市场崩溃归咎于美联储（Federal Reserve）。但事实上，美联储更多在市场逆转中发挥作用。高盛集团的研究显示，自 1950 年以来，标普 500 指数有 17 次至少下跌 15%。在这 17 次中，有 11 次股市在美联储再次转向放松货币政策前后才触底反弹。

而且股市见底通常会出现急剧下跌的恐慌性抛售，这种情况在过去不断地出现并且重复。

熊市通常分为三个阶段：

当市场充分反映以上三个阶段后，主要股指将会出现跌无可跌的情况，随着媒体竞相宣布“市场已死”，聪明的投资者开始建立早期头寸，直到熊市信号完全消失殆尽，市场反转进入牛市。