经济承压,股市下跌

经济承压,股市下跌

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第九十六期
Authors
Harry
Date
April 23, 2022
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👨🏻‍💻 一飞周报

图片来源:JAMES STEINBERG
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📊 市场

中我们曾做出行情预期,认为香港市场在经历过本轮反弹后或将再次下探,并在疫情控制与美元回流稳定后完成底部结构。如果地缘政治风险迅速化解,不排除恒生指数突破当前阻力的可能性。

但 5 月即将到来,伴随着美联储的 QT 量化紧缩政策,全球新兴市场将会受到美元回流与去风险化影响。香港市场在 4 月的反弹中开始显现乏力的情况,我们认为恒生指数二次探底的概率在逐渐增加。

市场依然处于熊市中,望投资者合理调整投资组合,勿盲目跟随市场情绪做出交易判断。

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💹 股票

Netflix

(NASDAQ: NFLX)

📊
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Netflix 跌去三年来的全部涨幅,在宏观科技股抛售潮的背景下,这一跌势或将继续。

Netflix 面临苦日子

(摘选自 Financial Times Lex 专栏)

流媒体轻松赚钱的时代即将结束,就像曾经的好莱坞黄金时代一样。

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轻松的时代在 Netflix 正式结束了。这家流媒体先驱宣布,第一季度仅增加了 50 万名订户,这甚至不包括俄罗斯业务损失的订户数。在第二季度,该公司预计自己将损失 200 万订户,令人担忧。

相比之下,Netflix 在 2020 年增加了 3700 万订户。利润和现金流一直很少,之所以得到了容忍,是因为该公司可以说它在全球的用户数在不断增加。

现在,绝望的老板里德 • 黑斯廷斯(Reed Hastings)正在采取行动,这些行动可能会疏远原本就忠诚度不高的订户。

今年 1 月,Netflix 将其在美国的基本会员价格从每月 13.99 美元上调至 15.49 美元。据该公司估计,如今至少有 1 亿用户通过共享密码观看 Netflix。该公司计划从这些搭便车者那里榨取收入。

出了名地执著于干净客户体验的 Netflix 也希望创建一种由广告支持的低价会员,分离出对价格敏感的用户——这或许也会损害其现有的客户群。

流媒体行业的竞争是残酷的。一系列 Netflix 的模仿者已经涌现,包括 HBO、Hulu、迪士尼和 Peacock。它们都有雄厚的财力购买内容。与此同时,YouTube 和 TikTok 等网站用实际上免费的用户自制视频吸引眼球。

而人们每天可以用来看这些内容的时间是有绝对限度的。

Netflix 股价在盘后交易中暴跌 25%。投资者从科技成长型股票大规模撤出,使得这些股票很容易因为坏消息遭遇突然大幅下跌。自去年年底股价见顶以来,Netflix 的股价已暴跌逾 60%,市值损失约 2000 亿美元。

一个亮点是,该公司第一季度创造了 8 亿美元的自由现金流。但即便今年都保持这个速度,也只不过 32 亿美元自由现金流,而该公司当前的隐含市值约为 1200 亿美元。Netflix 在股价大幅下跌的情况下也没有回购股票,足见其在第一季度资源紧张。

流媒体的军备竞赛有两组主要赢家。第一组是注册了多种服务、但在看完自己喜欢的节目后很快就取消了其中一些服务的客户。以前,这些人是有线电视公司的摇钱树,要购买价格年年上涨的套餐。

第二组赢家是内容创作者。他们正受益于如此多迫切想要推出下一部热作的内容分销商。难怪私募股权集团一直在抢购好莱坞摄影棚和制作公司。

债务和股票投资者一直对 Netflix 采取了 “疑罪从无” 的态度。现在,流媒体轻松赚钱的时代即将结束,就像曾经的好莱坞黄金时代一样。

|Financial Times

🔍 关键词

经济承压,市场下跌

图片来源:JAMES STEINBERG
图片来源:JAMES STEINBERG

尽管封控措施在 3 月份导致工厂停工,并迫使数以千万计的居民闭门居家,中国经济第一季度仍保持增长。但疫情对经济增长不利影响将会在第二季度报告中显现。

彼得森国际经济研究所认为:中国面临困难,部分原因是无法确定 “连贯的” 防疫政策,以及政策制定者对降息地谨慎态度。尽管疫情相关报告相互矛盾,但由于政府采取动态清零的防疫政策,中国国内可能有 87 个城市处于封控状态或受到某种形式的限制。

野村证券(Nomura)的一项调查显示,截至上周一,中国有 45 个城市(总计涵盖 3.73 亿人)实施了全面或部分封控,较一周前的 23 个城市(总计涵盖 1.93 亿人)大幅增加。这 45 个城市的人口占中国总人口的四分之一以上,其经济产值占中国 GDP 的 40% 左右。

或许,对于陷入困境的全球经济来说,中国不再是过去那个增长引擎了。供应链困境的影响会在第二季度中显现出来。

GDP 增长 4.8%

中国国家统计局周一公布,中国第一季度国内生产总值(GDP)同比增长 4.8%,这高于 2021 年第四季度 4% 的增速、以及经济学家预期的 4.6%。

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尽管经济数据相对乐观,但对经济增长不利的挑战不断增加。“动态清零” 抗疫策略正冲击消费支出,并限制工业生产产出,同时,中国经济正在应对房地产行业的低迷以及针对科技、教培等行业的监管整顿的压力。

俄罗斯入侵乌克兰以及西方国家的对俄制裁导致大宗商品价格暴涨,不仅推高企业成本,还扰乱了小麦、石油、金属和其他商品的全球供应链。通胀急升正打击美国和欧洲消费者,也削弱了海外市场对中国制成品的需求。

因此,中国 5.5% 的全年经济增长目标面临内外双重压力。这也使得本就面对战争、通胀和宽松货币政策退出预期等不利因素的全球经济前景更加黯淡。多年来,中国经济增长率一直全球经济体增长的支柱。

房地产低迷

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根据统计局的数据,中国第一季度住宅销售同比下跌 25.6%,而房屋新开工面积同比下降 17.5%。这两个指标都大幅低于年初水平。

1—3月份,商品房销售面积 31046 万平方米,同比下降 13.8%;其中,住宅销售面积下降 18.6%。商品房销售额 29655 亿元,下降 22.7%;其中,住宅销售额下降 25.6%。

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清零之患

从经济数据来看,第一季度经济增长主要是在 1 月和 2 月实现的。3 月份,防疫封控已扩大到深圳、上海和东北工业省份吉林等主要的工业中心。其中大部分封控措施仍在实施,令人对第二季度经济前景产生疑虑。

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数据显示,由于疫情防控措施导致劳动力减少,供应链混乱,上个月工厂产出情况疲弱。3 月份工业增加值同比增长 5%,低于 1-2 月份 7.5% 的同比增幅。最近的贸易数据显示,出口增长放缓,中国 3 月份进口在近两年来首次下降。

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3月份零售额同比下降3.5%,原因是封控措施导致民众闭门不出,商店关门歇业;这一降幅大于经济学家预期的 2%。

国家统计局发言人付淩晖周一表示,由于国内外环境复杂性不确定性加大,经济发展面临较多困难和挑战。

这种压力在上海尤为突出,上海是目前中国新冠疫情的中心。华为余承东上周五在社交媒体平台上表示,“如果上海不能复工复产,所有涉及上海供应链的科技和工业产业都会全面停产,尤其汽车产业,由此带来的经济损失和代价将会很大。”

对此,中国工业和信息化部承诺,将保障物流畅通和稳定产业链供应链各项工作,多措并举保障重点企业稳定生产。工信部上周五在其网站上发布的一份声明中表示,将集中资源优先保障集成电路、汽车制造、生物医药等重点行业666家重点企业复工复产。据《华尔街日报》报道,特斯拉已经在本周恢复生产,上汽集团也从本周开始在其工厂分批复产。

根据经济数据显示,要回到疫情前的经济环境仍需要时间。

尽管上海限制措施已开始放松,但全市仍受到严格管控。而且,中国其他地方的公共卫生措施开始收紧,凸显遏制奥密克戎变异株的困难、以及封控措施对经济抑制的风险。

宽松货币

周一公布的官方数据显示,衡量失业率的总体指标——城镇调查失业率在3月份跃升至5.8%,是将近两年来的最高水平,也创下自2020年初以来的最大单月升幅,当时中国正努力应对最初在武汉暴发的新冠疫情。

经济学家预计,为实现 5.5% 的 GDP 增长目标,中国政府在未来几个月会出台更多刺激措施。中国央行上周五采取了相对温和的措施,下调银行存款准备金率,以刺激放贷。不过,中国央行维持基准贷款利率不变,令市场希望落空。铁矿石和煤炭等大宗商品价格上涨,以及美联储未来几个月加息的前景,都有可能进一步束缚中国央行的宽松进程。

总体而言,中国的货币政策宽松空间似乎并没有伴随着疫情蔓延而扩大。这其中有一个相对现实的问题是,中国本身的通胀压力也在疫情封控后出现上升,大量的生活必需品涨价后是否会在疫情常态后恢复正常,仍然存在相当大的疑问。如果很多商品和服务的价格继续上涨,那么我们会面临经济下行同时不断涌现的通胀压力。而从很多国家的经验来看,一旦通胀压力出现,其持续的时间和力度会超乎常规想象,这也意味着不确定性的上升。

周二,国际货币基金组织(IMF)将其对中国今年的增长预期进一步下调至 4.4%,理由是中国广泛的抗疫封控措施和俄罗斯对乌克兰的入侵加剧了这个全球第二大经济体面临的压力。IMF 在 1 月份时的预期是增长 4.8%,去年 10 月份的预期为增长 5.6%。

在许多经济学家看来,目前仍不清楚中国经济增长驱动力会来自哪里。企业面临价格日益上涨、国内外需求不断减弱的局面,这抑制了投资意愿。房地产以往一直是一个可靠的增长引擎,但多年的繁荣过后,该行业陷入困境。股市在经历过短暂的技术性反弹后重新开始下跌,并加剧了流动性缩减。

2022 年对于中国经济而言,是充满波折与挑战的一年。

|国家统计局、国家统计局发言人付淩晖、JAMES STEINBERG

📊
本篇并不对清零政策本身做出讨论,只是对经济方面的影响做出部分观点阐述。

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胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改

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