美联储能否支撑股市

美联储能否支撑股市

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第八十二期
Authors
Harry
Date
November 27, 2021
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👨🏻‍💻 一飞周报

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💹 股票

全球芯片短缺对购车者和家用电器生产商来说是个坏消息,但对半导体板块的投资者来说却是个好消息。在过去的一段时间里,半导体板块成为了市场最大的赢家。

Nvidia 英伟达

NASDAQ: NVDA

英伟达(Nvidia)自去年超过英特尔成为美国最大的半导体芯片制造商以后持续上涨,如今已成为美国上市的第七大公司(8200 亿美元)。

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在近两年数据中心、数字货币的热潮下,市场对优质芯片的需求有了爆发式的增长,英伟达就这样站在了 “数据大爆发” 的风口之上。作为世界上最领先的 GPU 芯片制造商,英伟达的股票受到资本市场的热捧。其股价自 2019 年上涨超过十倍以上,市值已经是英特尔的 4 倍。

数据中心的成功令这家曾以个人电脑游戏芯片闻名的公司重塑了命运。

近期英伟达公布了第三财季报告。由于对数据中心运行的游戏和数字服务需求不断增长,英伟达的营收与利润增长均超过市场预期。

报告主要亮点如下:

  • 收入达到创纪录的 71 亿美元,比上年同期增长 50%
  • 数据中心收入达到创纪录的 29.4 亿美元,比上年同期增长 55%
  • 游戏收入达到创纪录的 32.2 亿美元,比上年同期增长 42%

Non-GAAP
Reported
YoY % Change
EPS
1.17
60%
Revenue
7.1B
50%
Net Income
2.97B
62%
Segments
Gaming
3.22B
42%
Data Center
2.94B
55%
Auto
135M
8%

如此强劲的业绩为半导体板块注入了活力。根据 FactSet 慧甚的数据,标普 500 指数中的半导体和半导体设备公司的第三财季利润同比增长了 56%,这超过了标普整体市场 40% 的利润增长预期。

截止周五
截止周五
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收购 ARM 遇阻

在资本市场大热的英伟达并不是事事顺利,例如它在一年前开始的对 ARM 的收购项目就受到监管部门的持续阻挠。

2020 年 9 月,英伟达宣布以 400 亿美元向日本软银集团(Softbank为实际控制人)收购英国芯片架构企业 Arm。时下正处于全球反垄断高潮之际,而这一交易也受到众多区域市场监管者的关注。

除了英国,英伟达收购 Arm 的交易还需获得欧盟、美国和中国等政府部门的批准。今年 10 月 27 日,欧盟委员会宣布对该交易进行全面审查,担心该交易有可能导致英伟达的竞争对手无法获得Arm 技术。欧盟预计将在 2022 年 3 月 15 日之前做出最后决定。

根据最初的计划,英伟达希望在 18 个月内(2022 年 3 月之前)完成这一交易,但考虑到英国和欧盟都在推进全面审查,而中国的审查时间一般要长于欧盟,该交易按时完成的可能性已经很低。

|Nvidia Earning Call、Financial Times、TradingView Market Data/Nasdaq

🔍 关键词

美联储能否继续支撑股市

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鲍威尔连任

本周,最受金融市场关注的人事任命正式确定。

美国总统拜登选定杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)为接下来四年的美联储主席(FED Chairman)。这意味着美国中央银行的政策将在未来保持与此前相对的一致性。

从第一个任期来看,鲍威尔可以说是美联储现代历史上最鸽派的主席。在一个通胀似乎已经绝迹的时代,他优先考虑充分就业,大开闸门放水印钱。但在他的第二个任期中,他可能不得不采取相反的做法:以牺牲就业为代价优先考虑控制通货膨胀。

美联储最近开始缩减(Taper)之前每月 1200 亿美元的债券购买刺激计划,每月缩减 150 亿美元,这一速度可能在明年 6 月左右结束。而后,市场的焦点将转向央行基准利率。

市场接下来面临的问题是:Taper 速度是否会在年底加速、2022 年是否会出现至少一次加息的行动等。

虽然经济正在回升,但通胀率正处于三十年来的高位。Covid-19 病例仍在增加,紧张的供应链也为市场带来了巨大的不确定性。

美联储面临的危险是双重的。如果供应链瓶颈能随着时间的推移自我解决,官员们将不希望通过提高利率和冷却经济来做出过度反应;但他们也不希望在工资上涨时反应力不足,而延续了传统的通货膨胀周期。

对经济学家来说,当下世界就有点像 1970 年代的经济叙事:当时几乎没有人愿意相信米尔顿 • 弗里德曼 (Milton Friedman) 的通胀警告。一些价格上涨可以用供应限制来解释,如 1973-74 年的石油禁运。但随着物价上涨变得越来越普遍,实际工资缩水,工人变得越来越激进。最终,工资与物价相互推动呈螺旋式上升。这也引发了 70 年代美国最严重的“通胀危机”。

通胀担忧

在截至 2021 年 10 月的一年里,美国整体通胀率达到了 6.2%。更糟糕的是,核心通胀率(剔除食品和能源价格)达到了 4.6%。而中国和欧元区的情况看起来则要好一些。

去年夏天,鲍威尔和他的同事们彻底改革了美联储的货币框架。美联储现在的目标不仅是让通胀率回升至 2%,而且要略高于这个目标,以便日后使平均通胀率达到 2%。

美联储推迟正常化的另一个原因,可能是它相信让经济 “热” 起来会带来巨大的社会经济效益。危险在于过热的负面效应可能会比预期的糟糕得多。如果通胀率保持在 3% 甚至更高,鲍威尔将不得不修改当前策略,并考虑通过大幅加息为经济降温。这包含多种风险,首先可能对一直由超低利率支撑的风险资产造成打击,如股票和房地产。此外,大幅加息还可能推高失业率。而纵观历史,失业率飙升的结局总是经济衰退。

如果通胀恐慌被证明是虚惊一场,那么美联储更有可能在不经意间让经济重新陷入新冠疫情前的低增长、低通胀以及最终低利率的状况。但显然,目前这并不是美联储需要优先考虑的状况。鲍威尔更希望将经济与通胀一同推向更高的速度区间,这将继续考验他的胆量与能力。近期科技股的下跌表明投资者正在评估未来可能出现的利率转向,尽管 Covid-19 与供应链瓶颈仍在继续,但流动性的尾巴已经开始冷却。

|Federal Reserve Announcements、Harvard University—Jason Furman、

🔥️ 近期热点

网易云音乐赴港上市

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IPO Company
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  • Name:云音乐
  • Raising Fund:4.5 亿美元
  • Exchange:香港交易所
  • Estimate Time:12.2 @December 2, 2021

网易的线上音乐平台——网易云音乐正计划在香港进行首次公开募股(IPO),筹资不超过 35.2 亿港元(约合 4.519 亿美元)。目前已开始接受投资者认购,发行股票中的大部分将由母公司和其他大型机构认购。

该公司周二表示将发售 1,600 万股股票,发行价区间设定在每股 190-220 港元。估值约 400 亿港元。

该公司曾于 5 月底首次在香港申请 IPO,但由于内地监管风暴导致其上市计划推迟至年底。本月早些时候,云音乐重新提交了招股说明书。

预计该股将于 12 月 2 日在香港交易所开始交易。云音乐上市后仍将是网易的子公司,网易的持股比例可能会从 88% 降至 62.5% 左右。

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网易云音乐称自己为创新、社交和原创相结合的平台品牌。在 “千禧一代” 与 “Z 世代” 的用户(1990年以后出生)占有率超过 89%。日活用户平均使用时长约 76 分钟。2021 年上半年,有 1.85 亿用户每月至少收听一次在线音乐,每月有 2,600 万用户付费使用其服务。

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2018
YoY
2019
YoY
2020
YoY
在线音乐服务
10.26 亿
89.4%
17.77 亿
76.6%
26.23 亿
53.6%
社交娱乐服务及其他
1.22 亿
10.6%
4.41 亿
23.4%
22.73 亿
46.4%
总收入
11.48 亿
-
23.18 亿
-
48.96 亿
-

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网易云音乐计划在未来三年内实施以下策略:

  • 不断创新
  • 进一步发展我们的社区
  • 继续投资于科技能力
  • 追求与合作伙伴的双赢合作
  • 提升变现能力与多样化

从长远来看,网易云音乐将竭力成为音乐行业内不断改善质量、提升标准、丰富品类的驱动力之一。

网易云音乐招股说明书、香港证券交易所、网易公司、

🔊 不一样的声音

我对核电的误解

@FT · Gillian Tett
@FT · Gillian Tett

在过去的一年,我发现每当 “比特币” 这个词出现在我的专栏里,就会在社交媒体上引来攻击。加密货币是一个存在争议的事物,反对方的许多人都感到有必要抨击加密货币。

上周,我发现了另一个几乎引发同样多愤怒的话题:核电。在 COP26 峰会期间,我对联合国核监督机构国际原子能机构 (International Atomic Energy Agency) 的负责人拉斐尔 • 格罗西 (Rafael Grossi) 进行了一次访谈。

这是一次范围广泛的交流。格罗西认为如果我们想减少碳排放,就应该重新拥抱核电—— 格拉斯哥 ( 主办缔约方会议的城市 ) 就有四分之三的电力来自核电。

核电游说团体也经常提出类似的论点。我继续问格罗西在 2011 年日本福岛事故发生后,公众是否会认为核电是 “安全的”?当时海啸淹没了一座核电站,导致熔毁和辐射泄漏。

格罗西对此不以为然。他告诉人们,“没有人死于 [福岛] 辐射”,同时辩称这些事件恰恰表明核电可能是多么安全,而不是多么危险。“事实就是事实,” 格罗西坚持说,“数千人的死亡是由于海啸和疏散压力造成的。”

这引发了观众更多的怀疑,但随着谈话的继续,我认为这件事就这么过去了。然而活动结束后,我看到社交媒体上的亲核派系迅速谴责了我的 “可耻” 和 “无知” 行为。

之后,我读到了今年在灾难十周年之际发表的联合国研究报告,该报告与格罗西的论点一致。报告称辐射病对当地居民 “没有不利的健康影响”,并预测未来也不会有。这并不意味着辩论已经完全结束。2018 年,日本政府宣布一名工人死于辐射,并为此支付了赔偿。

引用人类学的一个核心教训,偶尔让自己沉浸在别人的观点中是有好处的。

反核活动人士继续发出他们的声音,称联合国的研究是在掩盖事实。在第 26 届联合国气候变化大会上,他们散发了明黄色传单,传单上坚称 “像切尔诺贝利和福岛这样的核灾难危及整个国家和地区,每千克核燃料产生 4-5000 千克放射性废料,污染土地、空气和饮用水”。在现实生活和网络上,人们对这个话题的情绪始终高涨。

对我来说,这一事件提醒着我们所有人,当然包括记者,需要定期质疑自己的假设。由于当时可怕的新闻报道,“福岛”一词在我的脑海中与 “辐射” 联系得如此之深,以至于我没有探究死亡人数具体是多少。

此外,我们需要参与,而不是回避多元化的声音。这并不意味着我支持社交媒体上的刻薄言论。但是,引用人类学的一个核心教训,偶尔让自己沉浸在别人的观点中是有好处的,不管你本能地有多害怕。网络空间的神奇之处在于,只要我们愿意,我们就有机会这样做。

随着我对福岛辐射影响先入为主的观念转变,我现在更加确信是时候对核电进行更广泛的辩论了。

我不想淡化安全风险。无论辐射威胁和日本发生了什么(或没有发生),围绕着如何处理核废料和工厂的成本都存在着巨大的问题。

但是,化石燃料也有巨大的成本和危险。虽然我很想生活在一个由可再生能源驱动的世界,但鉴于可再生能源并不总是可靠的,这似乎在短期内不可行。我们要么寄希望于电池储能的奇迹,要么就用核电等备用能源来对冲我们的赌注。

其他的声音屁似乎也开始倾向于这种观点。在 COP26 会议期间,许多欧盟领导人都支持核能,因为它有助于降低普通家庭的能源成本。如果我们要为最终逐步淘汰化石燃料建立广泛的支持,这一点将是至关重要的。

我敢说,指出这一点会激怒反核游说团体,并激起更多在社交媒体上的攻击。但是,如果我们想要找到解决方案,我们就需要接受权衡的想法,挑战我们的偏见。在社交媒体上进行大肆攻击,根本就不是一个解决方案。

|吉莲 - 邰蒂 Gillian Tett、Financial Times、UNSCEAR 2020

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特别感谢:

胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改

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文中观点不对市场走势作保证,历史业绩不保证未来表现。提及行业不构成任何推介,境外市场及个股情况仅供参考。

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