“教培”大败局

“教培”大败局

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第六十六期
Authors
Harry
Date
July 31, 2021
Published
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📊 市场

好消息

沪深 300 指数周表现
沪深 300 指数周表现

在经历了长达数月的反垄断监管攻势之后,投资者的信心变得更加脆弱,对教培行业的严厉整改导致了中国市场恐慌性抛售,在美国上市的中概股公司更是经历了 2008 年以来最大幅度的下跌。

投资者们担心,政府对中国教育、房地产行业的打压可能会波及到其他众多行业。鉴于监管的不确定性,市场没有锚来证明股票估值的合理性。

阴霾散去

中国证券监管机构周三晚间与各大投资银行的高管召开了一次虚拟会议,试图缓解市场对中国政府打击私营教育行业的担忧。与会者称:教育政策是有针对性的,不会蔓延至其他行业。

据知情人士透露,监管者表示,中国未来将以更谨慎的方式推出新政策,避免市场剧烈波动。

证监会主席易会满近期在陆家嘴论坛上表示,该监管机构对中国企业去境外上市持支持态度。中国将继续允许本国公司在美国上市,使用可变利益实体(VIE)架构的公司,也可以寻求海外上市。

在彭博社报道中国证监会开会的消息之后,恒生中国企业指数期货一度上涨了4.5%。追踪在美国上市中概股的那斯达克金龙中国指数大涨 9.3%,创下 2008 年 11 月以来最大涨幅。

在周三反弹之前,中国股市已经连续三天大跌,市值蒸发近 8000 亿美元,并波及其他市场。

本次大跌后,市场可以得到的明确信息是:中国政府对教育行业的监管是非常集中并且有针对性的。对于其它行业,监管机构将持有更加开放与包容的态度。监管不确定性的阴霾将会在未来一段时间散去。

|TradingView CSI 300 index、Bloomberg News、Reuters、易会满

🔍 关键词

教培大败局

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最严厉的新规

针对教培行业监管的“双减”文件已正式落地

中国政府对价值约 1000 亿美元的「私人辅导和在线教育行业」(教培行业)实施了有史以来最严厉的限制。这一举措与减轻生育成本、提高生育率紧密相关。

  • 禁止审批新的教培公司(K12 指幼儿园至大学前的教育)
  • 现有教培公司和机构必须转为非营利性质
  • 学科类教培公司不能上市、严禁资本化运作
  • 不允许节假日课外辅导
  • 禁止对 6 岁以下儿童进行在线辅导和学前课程教学

消息传出后,中国一些头部教培公司的股价暴跌。在纽约上市、此前市值合计超过 260 亿美元的三只股票——好未来 (TAL Education)、高途教育(Gaotu Techedu) 和新东方(New Oriental Education)——在开盘后一小时内均暴跌近 60%。

(以上周五表现计算)

好未来是其中市值最大的公司,有大约 4.5 万名员工,在 102 个城市设有 990 个教学点。

此次打击行动还可能使两家以备考闻名的领先在线教育集团——猿辅导 (Yuanfudao) 和作业帮(Zuoyebang)——在美国或香港上市的希望破灭。

中国各家教育公司表示,中国政府限制课外辅导服务的新规定,将对其运营和财务业绩产生重大的不利影响。

课外辅导热潮让监管层倍感担忧,它给学生带来沉重的学习负担,同时给家长带来经济负担。当局还担心,对学科类校外培训的大量支出可能会扩大教育不平等,引发社会动荡。

政府决定扼杀这个行业,因为它制造了太多问题,从教育不平等到低出生率,”北京海豚智库的创始人表示。

目前的格局

对于一个曾经拥有最快增长率的行业来说,这是一个惊天逆转。

过去 2 年,在线教育经历了一段发展迅猛甚至可以说是野蛮生长的时期。新东方、好未来等传统教育机构在线上不断加码,猿辅导这样的新玩家异军突起,互联网巨头也不断涌入,百度孵化分拆了作业帮,字节跳动从 2018 年起推出了多个教育业务产品。但如今似乎一下子就进入了冷却期。

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中金在研报中称,中国此次教育培训行业的规范管理严格程度史无前例。

监管调整的突然性和不可预见性是中国市场投资环境的一个特点,不过在中国教育机构这个问题上警示灯已经闪烁了一段时间。没有做好功课的投资者很可能会因此蒙受巨大的损失。

人口的老龄化可能推动政府更加关注国内 “高压锅式” 的教育制度。中共中央政治局委员蔡奇本月谈到推进 “双减” 目标的实现,即减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担。中国国家主席习近平 3 月份表示,教育不能过于注重分数。

|“双减”、《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》、好未来 (TAL Education)、高途教育(Gaotu Techedu) 、新东方(New Oriental Education)、艾瑞咨询、华创证券、北京海豚智库

🔥️ 近期热点

Robinhood 亮相

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Robinhood 用一款免费且简单的应用 APP 从根本上改变了证券经纪产业

这款应用吸引了大批新的散户投资者进入市场,培育出了市场中的一股“新兴力量”——散户。

Robinhood Markets Inc. 将首次公开募股价格定在每股 38 美元,处于预期区间低端。这个热门股票交易平台的首次亮相备受期待,但投资者需求相对平淡。

传说中的罗宾汉(Robinhood) 从富人那里抢来财富,并送给穷人,但现实中的 Robinhood 出现了令人失望的局面。投资者看到的是红色而不是绿色:开盘后股价立即开始下跌,跌幅一度高达 12%。

这家公司上市前将 20—25% 的股票认购权分给散户投资者 ,但首日下跌 8.4% 的成绩让其成为美国上市历史上表现最差的大型 IPO 之一。

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此前我们对其招股说明书做过部分拆解,该说明书首次全面了解了该公司的业务基础、收益以及投资者面临的潜在风险。

快速增长放缓

在经历了 COVID-19 疫情期间的快速增长后,该公司表示在未来一段时间其吸引新用户以及现有用户的能力开始减弱。这与经济重启与人们回到现实生活中有关,这也意味着 Robinhood 的增长速度将会进一步放缓。

WSJ/Peter Santilli
WSJ/Peter Santilli

监管风险

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曾被监管调查 7 次

Robinhood 因被监管机构称为投资的 “游戏化” 而受到批评——在其易于使用的应用程序上使用奖励、奖金、推送通知和其他提示,鼓励客户频繁交易。批评者说,这种做法针对的是脆弱的散户投资者,把股票交易变成一种类似赌博的游戏

除了美国金融业监管局 (FINRA), Robinhood 还因平台宕机、与客户的沟通以及在显示用户账户余额方面的错误而受到美国证券交易委员会和州监管机构的调查。

6 月,美国金融业监管局 (FINRA) 对 Robinhood 处以 7000 万美元罚款,原因是该平台对其客户造成了“广泛而严重的伤害”。这是该监管机构有史以来开出的最大罚单。

一个疲软的 IPO 可能会让 Robinhood 的发展处于长期的低迷中,但人们很快会淡忘。投资者应该注意的是,尽管 Robinhood 最近业绩表现强劲,但它仍然面对诸多长期挑战。

|Robinhood S1-Form SEC、Bloomberg、TradingView/NSDAQ: HOOD、美国金融业监管局 (FINRA)

💭 不一样的声音

英特尔的“障眼法”

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这家美国芯片制造商正试图从亚洲的台积电和三星手中重新夺回全球领导地位,该公司将使用新品牌 “Intel 7” 指代新上市的 “10 纳米”芯片。
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英特尔 (Intel) 在先进芯片制造领域已被竞争对手超越。它试图重新夺回优势并祭出了一件新武器:改变制程的命名方式

这家老牌美国芯片制造商周一表示,将不再以半导体晶体管尺寸命名其最新一代芯片制造技术。几十年来,这一直被认为是半导体制造的黄金标准(摩尔定律),各公司争相在芯片上封装更多晶体管。

如今,英特尔在芯片制造领域的全球领先地位已被台积电 (TSMC) 和三星 (Samsung) 夺走。

新的命名规则不再按照晶体管尺寸定义。这意味着英特尔将不再提及因延迟推出导致其陷入困境的 “7 纳米”(7nm)芯片。英特尔将它的推出推迟到 2023 年。

英特尔使用新品牌 “Intel 7” 指代将在 2022 年上市的 “10 纳米” 新一代芯片。

英特尔否认这一改变是为了掩盖英特尔的制造问题。该公司表示,采取这一举措是为了方便客户将其与竞争对手进行比较。

Intel 技术路线

命名技术计划
10nm
目前使用
10nm +
2021 年底
7nm
2023 年(原定 2021)
7nm +
最早 2024 年
2nm
最早 2024 年

VLSI Research 主管丹 • 哈奇森 (Dan Hutcheson) 表示,英特尔的旧命名规则让该公司看起来落后台积电两年,而实际上只落后大约 6 个月。

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英特尔称,如果他们如期实现所有目标,公司有可能于 2024 年重回领先地位。而投资者们对这一计划并不买账,英特尔的股票长期表现低迷,其表现大幅落后于竞争对手 Nvidia(英伟达)、台积电 与 AMD 等半导体公司。

|Intel Company Announcement、VLSI Research、TradingView/NASDAQ: INTC

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特别感谢:胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改
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