继续押注半导体

继续押注半导体

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第五十五期
Authors
一飞 🎃️
Date
May 8, 2021
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#55封页

传递有价值的信息与声音

👨🏻‍💻 一飞周报

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📊 市场

在上周六的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)年度股东大会上,巴菲特直言了自己的一些错误。其中包括对苹果公司(Apple)股票的减持、对航空板块的抛售,以及成立一家失败的医疗公司。

建议持有指数基金

“选股要比找到一个有前景的行业难得多。世界可能发生剧烈变化,最好的投资方式是买指数基金。“

巴菲特在股东大会演讲开始时列出了当今世界上最大的 20 家公司,他问道 “30 年后有多少公司还会在这份名单上?”这些巨头企业包括了苹果、沙特阿美、微软、亚马逊、谷歌(Alphabet)和 Facebook。回到 30 多年前,全球最大的公司中有一半以上是日本公司,如银行和工业企业;当时上榜的美国公司有埃克森美孚、通用电气、默克、IBM、美国电信和菲利普 · 莫里斯公司(Philip Morris)。

不会购买航空

自疫情以来,航空业一直是反弹幅度最大的行业之一,但巴菲特在疫情后割肉抛售了全部航空业的敞口。

巴菲特告诉投资者们,考虑到目前的旅游压力,他仍然不会投资航空公司。尽管经济逐渐恢复,人们旅行的频率也变得更高,但商务旅行依然面对巨大压力。

美联储让股市重生

经济在高速复苏,但同时也出现了一些通胀上升的迹象。

国会、美联储推出了超过 5 万亿美元的经济支持,在促使经济恢复的同时也继续推高了政府的负债水平以及广义货币量。

“这几乎是一场购买狂潮。人们口袋里有钱,他们正在支付更高的溢价来购买股票。”这样高额的押注也带来了风险,当前美国家庭的股票持有量已经增至金融资产总额的 41%。

比特币无感

巴菲特的 “黄金拍档” 芒格认为比特币是“凭空捏造出来的金融产品”。

芒格说:“我认为加密货币该死的整体发展趋势令人作呕,而且违背了文明利益。我不欢迎它,它对绑架者和勒索者非常有用。”

在股东大会上,巴菲特没有回答和比特币有关的问题,这么做是不想让做多比特币的人感到悲伤。

第三季度结束时,伯克希尔手上的现金接近创纪录的 1,454 亿美元,因为该公司产生资金的速度快于巴菲特部署资金的速度。这些现金持有意味着一旦发生重要的交易将会直接影响股票市场的个别板块定价。

此时巴菲特依然在耐心等待市场中的机会,而这位传奇投资者在过去曾不断告诉我们价值投资的魔力。

🔍 关键词

继续押注半导体

通胀近在眼前

疫苗计划成功铺开,加上人们感觉现在正处于新全球经济周期的积极开端,全球股市受到鼓舞,尤其是中国、美国、英国的股市,已强劲反弹。

随着全球技术发展和数据消费增长,半导体股已从周期股变成增长潜力巨大的成长股,而芯片短缺的现状短期之内无法改变。

如今,投资者必须面对一个挑战:如何在周期性经济复苏的情况下重新配置投资组合。

下一个问题是:当失去美联储支持后,经济与股市的增长持续性将会如何?周一美财长耶伦的发言(加息言论)导致科技股大幅下跌,但通胀似乎近在眼前。

即便是经验丰富的投资者,也很难准确判断这种担忧将如何影响金融市场,并在适当的时候出售周期类股票。

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对于投资者来说,选择结构性成长型股票显得更为明智。

一些成长型大公司的股票在过去十年得到了普遍认可,如苹果 (Apple) 和亚马逊 (Amazon) 等。但在反垄断呼声日益高涨的情绪下,它们的股价难免承压。

未来需求

展望未来,随着 5G 移动网络、物联网和机器学习的推广,我们可以看到数据管理进一步呈现指数级增长。而作为刚需,芯片半导体在市场上也将供不应求。

这是全球技术发展和数据消费发生指数级增长的直接结果。虽然一些发展早在经济衰退前就已经开始,但经济封锁进一步加速了社会对云计算、数据存储、大数据管理和人工智能等高科技企业的需求。

成长性

半导体主要用于电子产品,因此具有很强的周期性。在万物互联的技术背景下,它们有着更广泛的用途。简而言之,它们已成为经济活动的技术 “必需品”,具有极强的可持续增长潜力

从历史来看,半导体行业的周期性很强,2019年之前,该行业经历了长时间令人失望的低迷, 这种情况在2019 年至 2020 年发生了巨大转变。关键行业指标费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor index)。

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尽管许多科技股的股价仍处于历史高位,但半导体这个行业依站在它技术的起点。寻找 “便宜” 股票固然没错,但要避免掉入“价值陷阱”。投资者应当将精力更多地放在那些未来可持续增长的价值上来。

美国与中国的技术竞争表明全球芯片生产还在依赖少数企业个体,主要是美国、台湾和韩国的生产商及技术,如英特尔、英伟达、台积电和三星。

其中台积电(TSMC)就是一家极具潜力的公司,它是包括中国在内大多数国家的关键供应商,拥有庞大的生产能力与最先进的制造工艺。

  • 但鉴于当前地缘政治风险,投资者需要谨慎把握其风险
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半导体行业的优异业绩及其在先进技术领域的关键作用并未被投资者忽视,而且很好地反映在股票估值中,但全球技术发展可能尚未达到多年革命性增长周期的一半,战略投资者仍有很多选择。

🔥️ 近期热点

以太坊再次声名鹊起

插图来源:Emil Lendof/The Wall Street Journal;图片来源:iStock
插图来源:Emil Lendof/The Wall Street Journal;图片来源:iStock
非同质化代币热潮让其背后的区块链网络平台以太坊再次声名鹊起,然而,这种成功已导致网络拥堵以及交易费日益上升,同时让人越来越担心加密货币泡沫。

Ethereum 以太币

区块链网络平台以太坊(Ethereum)再次声明鹊起。以太币暴涨与最近以太坊活动激增有关。

受 NFT 和去中心化金融 (DeFi)市场推动,以太币的价格上周日首次升破 3,000 美元关口,并在周三攀升至 3,550 美元高点。一年前,它的交易价格仅为 210 美元。

Coinbase/TradingView Market Data
Coinbase/TradingView Market Data

一个标志性事件是:由欧盟成员国拥有的信贷机构欧洲投资银行(European Investment Bank)上周在以太坊网络上发行了价值 1.2 亿美元的两年期债券,开启了此类债券发行的先河。

然而,这种火热导致了网络拥堵以及交易费日益上升,同时让人越来越担心加密货币中的泡沫。狗狗币的价格攀升也意味着加密货币市场投机情绪高涨。

NFT 与 DeFi

NFT 和 DeFi 的兴起带动了加密货币与区块链市场。

NFT 是基于以太坊区块链的一种加密货币,它的特点在于每次只创建一个,而且不像货币代币那样可以互换。NFT 与数字艺术品或其他现实世界物件相关联,并作为一种独一无二的数字财产出售。

NFT 的关键创新之处在于提供了一种标记原生数字资产所有权(即存在于数字世界,或发源于数字世界的资产)的方法,且该所有权可以存在于中心化服务或中心化库之外。

最受瞩目的是,数字艺术家 Beeple 的一件 NFT 艺术品在佳士得(Christie’s)拍出了 6,900 万美元的天价,为目前在世艺术家所拍作品价格的第三高。

《Everydays. The first 5000 days》
《Everydays. The first 5000 days》

根据数据追踪网站 Non-Fungible 的数据,今年第一季度,以太坊上的 NFT 销售总额已从去年第四季度的 9,400 万美元激增至 20 亿美元。

DeFi 是“去中心化金融”,大多数 “DeFi” 的应用程序都建立在以太坊之上,以太坊是世界第二大加密货币平台。DeFI 市场推动了一系列广泛的金融服务,允许加密货币持有者把手上的加密货币作为抵押品进行借款。随着越来越多的机构投资者进入加密货币市场,推动了比特币的涨势和衍生品交易的扩大,借入加密货币资产的需求也应运而生。

网站 DeFi Pulse 的数据显示,以太坊 DeFi 协议中所持有的加密货币总额(即 “总锁定价值”)已从一年前的约 9 亿美元飙升至 756 亿美元。

DeFi Pulse
DeFi Pulse

NFT 和 DeFi 市场的蓬勃发展正值 “万物” 上涨之际,从股市到房屋建材(木材),许多市场都在经历疯狂涨势,这引发了人们对全球市场可能处于泡沫状态的新担忧。

💭 不一样的声音

蚂蚁估值减半

图片来源:Qilai Shen/Bloomberg News
图片来源:Qilai Shen/Bloomberg News

在中国掀起的反垄断周期开始后,科技公司们受到了更加严格的监管。阿里集团亲系的蚂蚁集团是最先受到整顿的企业之一。

去年,蚂蚁集团曾经试图通过深港两地同时上市创造中国上市公司最大规模的集会,但在中国监管层的评估与整顿下,这一计划不得不被迫取消。曾经红极一时的蚂蚁集团估值超过 3000 亿美元,机构投资者与主权基金争先恐后地竞购其股权。但一年后,这家金融科技巨头的估值大打折扣,从去年八月的 2,950 亿美元降至 1,440 亿美元。(估值源于 Fidelity Investment 富达基金)

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渴望持有蚂蚁集团股份的全球投资者在该公司的首次公开募股 (IPO) 中对其估值超过了 3,000 亿美元,他们认为,这家中国移动支付巨头的价值超过世界上许多大银行。中国政府在去年 11 月叫停了蚂蚁集团的上市,对其施加更多监管层面的要求并缩减其规模以符合当前市场的风险管控。

全球投资者降低了对蚂蚁集团未来收入和利润的预期,他们对非上市股票的估值可能差别很大。富达投资最近的信息为我们提供了一个经验丰富的投资者的结论。

去年秋天,这些全球投资者还有望收获蚂蚁这笔红利,但现在,最终能否获利还存在很大未知数。

叫停蚂蚁 IPO 后,中国监管机构指责该公司偏离支付主业,并责令其整改其他业务问题。蚂蚁集团上个月表示,将申请成为一家由中国央行监管的金融控股公司,这也意味着其互联网想象空间将大打折扣。

这一整改意味着蚂蚁集团将受到类似银行业监管法规和资本金要求的约束,这将限制其活动,使蚂蚁集团更像一家增长缓慢的金融机构,而不是一家快速扩张的科技公司。

普信 (T. Rowe Price Group) 和贝莱德 (BlackRock) 为所持蚂蚁集团股份标注的价格对应的公司估值为 2,000—2,500 亿美元。

“普信意识到投资蚂蚁集团的风险,但他们是长期投资者,因此关注的是该公司未来多年的前景。

至于蚂蚁集团的未来前景,从被列入监管的名单起,其增速将更多受到央行与监管部门的限制,尽管蚂蚁在消费者心中有着不可动摇的地位,但银行或将成为其无法超越的门槛。

评估一家非上市公司的价值时,可能考虑的因素包括:公开上市竞争对手的市场表现;该公司未来现金流前景;其他财务指标;有关该公司的最新信息

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特别感谢:胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改
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风险提示:市场有风险,投资需谨慎。 文中观点不对市场走势作保证,历史业绩不保证未来表现。提及行业不构成任何推介,境外市场及个股情况仅供参考。

Credits: Berkshire Hathaway Annual Meeting、Warren Buffett、TSM Earnings & Tradingview Market Data、Intel Earnings & Tradingview Market Data、Nvidia Earnings & Tradingview Market Data、AMD Earnings & Tradingview Market Data、Qualcomm Earnings & Tradingview Market Data、Philadelphia Semiconductor index/SOX、iStock/WSJ、ETH/USD TradingView/Coinbase Market Data、Bloomberg News、普信 (T. Rowe Price Group) 、贝莱德 (BlackRock) 、蚂蚁集团、Fidelity Investment 富达基金

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