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本周四，第二季度 GDP 与 中芯国际的 IPO 一同放出。

(SSE: 688981)

中芯国际达成中国十年来最大的 IPO，在科创板上市。

其科创板股票上市首日暴涨 201.97%，成交额 480 亿元，总市值超过 5900 亿元。

（科创板上市后前 5个交易日不设涨跌幅限制，之后限制为 20%）

按照中芯国际发行价 27.46 元/股，发行 16.86 亿股计算，本次的募资金额约 462.87 亿元。最终募集资金总额最高可达 532.3 亿元，这也是近 10 年来 A 股最大的IPO项目之一。Wind数据显示，中芯国际包揽了科创板当日近半数的交易资金。

2018年以来国际贸易战和科技竞赛的主要焦点集中在 5G 和芯片领域。“新基建”物联网技术离不开芯片制造业的支撑，而半导体制程是我国整个芯片产业的弱项，同时台积电的亲美倾向也将我国在国际竞争中置于不利地位。作为内地制程最先进的芯片代工企业，中芯国际的战略地位自然大大加强，被投资者寄予厚望。

中芯国际目前落后于台积电（TSMC）和韩国三星电子（Samsung Electronics）等市场领导者。分析师估计，中芯国际的技术仍落后于台积电约5年，但在未来这个差距会逐渐缩小。

在财务指标上，台积电远远领先于其它竞争对手，2019年实现营收 357 亿美元，净利润 115 亿美元，毛利率长期维持在47-50%之间，是全球市值最大的半导体公司，市值超过 3000 亿美元（约合 2 万亿人民币）。

同期，中芯国际收入为 31.16 亿美元，净利润 2.35 亿美元，毛利率20.6%，经营性净现金流 10.19 亿美元，港股总市值超过 2300 亿港元。A 股上市后总市值超过 5900 亿元。

从发展历史来看，台积电在全球市场上出现突破性的进展源于一个里程碑式事件：2014 年，苹果开始将代工订单交给台积电，使得台积电的市占率一举超过了 50%。苹果也是台积电的第一大客户。

华为海思是中芯国际的第一大客户。中信证券预计，今年中芯国际 14 纳米晶圆产量的八成多将供给华为海思，收入贡献比例在 17% - 25%之间。

中芯国际是中美两国技术战中众多的受害者之一。美国以安全为由抵制中国电信设备制造商华为，这也将威胁到该公司与中芯国际等供应商之间的业务。

在看重长期成功而非短期利益的投资者眼里，美国政府的限制措施可能是中芯国际具有潜力的信号。但美国的行动给他们的投资带来的直接风险是切实存在的，就像去年贸易战带给美国股市的冲击一样。

在某种意义上我们更不希望投资于那些容易受到政治因素影响的领域，因为它太不可测。

上市是一个里程碑事件，但就目前的情况来看，中芯国际依然面临重重挑战。

短时间内，让中芯国际跟台积电、三星正面比拼是不可能的，但在资本市场募集足够的资本是一个好的开始。中芯国际能否追赶先进制程技术，在未来缩小与台积电、三星的差距，仍有巨大的不确定性。

毕竟筹集资本只是商业的第一步，后面需要用技术与产品来将故事继续。

疫情期间，科技公司成了股市避难所。科技板块成为了上半年最热门的板块，基本所有科技公司的股票都在上涨。一些有潜在上市倾向的公司似乎也看到了机会，纷纷选择在今年这个混乱的时期进入公众视野，在 IPO 起跑线上蓄势待发。

据路透社报道，阿里巴巴旗下的金融科技公司蚂蚁集团计划今年在香港上市，估值可能达到2000多亿美元。如果计划顺利推进，作为全球最有价值的独角兽公司，它将有望完成2020年最盛大的公开招募。

美国加密货币交易所 Coinbase 正在寻求直接上市的机会。Coinbase 位于美国，拥有超过3500万的用户，是美国最大的加密货币交易所。

虽然加密货币仍被市场当作异类，但 Coinbase 已经逐渐融入主流金融圈。

今年 2 月，Coinbase 成为 VISA 联盟的第一个虚拟货币交易成员。而后 5 月，JPMorgan（摩根大通银行）与 Coinbase 签署合作，加深探索加密货币交易市场。

Palantir Technologies 表示已经秘密提交了上市文件。它是硅谷最古老的创业公司之一，成立于2003年，主要业务为大数据分析。很可能会效仿 Spotify 和 Slack 选择直接上市。

据称它的估值约 260 亿美元。

北京时间 7 月 11 日凌晨，理想汽车向美国证券交易委员会提交 IPO 文件，计划在纳斯达克上市。本次 IPO 承销商包括高盛、摩根士丹利、瑞银、中金证券、雪盈证券等。理想汽车于 2019 年 11 月开始量产，截至 2020 年 6 月 30 日交付数量为 10400 台。并且，它刚刚获得美团创始人王兴个人的 5 亿美元投资。

有迹象表明决策者正在给市场降温，这也给投资者的乐观情绪带来了影响。

最近几个交易日，中国股市总体呈持续回落的态势。自 6 月 30 日起，上证综合指数连续八个交易日上涨，累计涨幅超过16%。

很多分析人士言之凿凿地说，我们已经进入了技术性牛市。这是句肯定不会出错的话，意思是，市场已经上涨了这么多了，那它就是在上涨。

基金的成绩好的最主要原因是运气。

2019年，基金经理们喜欢的股票也是被整个市场看好的股票；2020年，他们又赶上了新冠疫情——如果政府对疫情不闻不问，投资股票显然不是明智之举。但是现在世界上还有这样的政府吗？

大量的钱从央行流出，不管它们被指定的流向是哪，在进入实体经济之前（这可能是很大的一段空档时间），它们需要以一种存在形式。当下，股票市场大概是这些资金存在的最佳场所之一。

2019年基金的出色表现、来自政策的更多的钱、人们对基金经理的信任，这些事在今年上半年形成了互促。

中国的公募基金经理行事还有一个特点，就是容易形成沙丁鱼效应。

沙丁鱼效应在2020年前几个月还是很明显的。那些存量基金就买少数的几只股票，股票价格上涨促使基金经理的成绩变好。这个游戏他们玩得乐此不疲。

那么问题来了。如果这种游戏能一直持续下去倒也不错，人们把钱交给玩沙丁鱼游戏的基金经理，他们赚奖金，投资者也赚钱。但这真的可以吗？当然不行了。

最大的问题是，这些基金已经把有限的几个公司的股票买的太贵了。（如前文里提到的中芯国际）

看看上边这张表，通过这一段的努力，接近45%的公募基金重仓股已经被买到了100倍市盈率以上。也就是说即使这些公司真的那么优秀，也需要业绩再增长四倍才能回到正常的投资收益水平上来。更何况这些被中国基金热捧的公司的美国同类，市盈率只是他们的三分之一。

可以肯定，随着所谓牛市的推进，各个主动基金产品的投资成绩的分化将会加剧，而主动投资基金经理们的相对大盘的平均成绩将会变差。但我相信他们逃不出均值回归的命运。

（崔鹏-第一财经专栏作者。有删改）

过去两个月，从阻止特朗普的偏见民族言论到被黑客攻击，Twitter 出现了史无前例的混乱。

周四早些时候，黑客们盗取了一些重量级账户 —— 巴拉克-奥巴马、比尔-盖茨、杰夫-贝佐斯、乔-拜登、沃伦-巴菲特、苹果官方账号等等。这起初令人感到滑稽，但最终引发了我们对网络安全问题更深的担忧。

推特的回应：

这是 Twitter 遭受过的最严重的安全漏洞攻击，同时，这也是一场可怕的信任危机。考虑到它在政治、经济和文化话语权中举足轻重的影响力，网络安全应当被放在公共社交媒体运营中最重要的位置。

这也是在给国内的大公司们提醒：数据作为互联网公司最有价值的介质，应当受到更加严密的保护。

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Credits：中芯国际、上证交易所、TradingView Market Data、中芯国际招股说明书、Wind 数据、香港交易所HKEx、台积电 Market Data、纽约交易所（NYSE）、中信证券、Economist《Why SMIC is Surging》、路透社、Coinbase.com、Palantir Technologies Inc.、第一财经、崔鹏的二手经济学、推特（Twitter）

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