中国香港市场在本月经历了令人心惊肉跳的暴跌与反弹。

周一，香港基准恒生指数下跌 5%，创下自 2016 年 3 月以来的最低收盘水平，恒生科技指数更是下挫 11%，为该指数自 2020 年 7 月上线以来最大的单日跌幅。（恒生指数见文末）

在经历了周一与周二的连续两天暴跌后，港股在 3 月 16 日开盘出现 “技术性” 反弹。随后国务院金融稳定发展委员会召开了专题会议，研究了近期触发市场暴跌的美国中概股退市问题。会议称中美双方监管机构目前沟通良好，已取得积极进展，正致力于形成具体的合作方案，中国政府也将继续支持各类企业到境外上市。

利好情绪进一步刺激市场飙涨。

在此次过山车行情之前，市场本已面临多重压力。中概股退市、俄乌战争、再加上国内监管压力与疫情反弹，令本就脆弱的市场雪上加霜。个人与机构投资者不论青红皂白大量抛售股票。

美国监管机构 SEC 已将 5 家在纽约上市的中国公司列为首批面临退市的公司。如果不提交公司财务报表所依凭的详细审计文件，将有 270 家中概股面临退市风险。

尽管许多中国公司已在香港进行了第二上市，但如果最终从美国退市，这些中概股的投资者群体（流动性）将缩小。

交银国际首席策略师洪灏表示，抗疫封锁举措对中国境内市场的影响可能比对香港市场大。中国科技公司在香港主要基准指数中占相当大比重，这些公司中很多也在美国上市。这些股票承压会拖累恒生指数。

摩根大通（JPMorgan）认为美股退市风险最多算是此轮中概股大跌的催化剂，非本质原因，否则无法解释并没有退市风险的港股为何大跌。退市风险从根本上是由中国和美国在上市公司审计账面检查上的观点冲突所导致的，全球投资者会对中国的地缘政治风险重新定价（这其中也包括俄乌战争），而后机构投资者的减持活动进一步放大了股价波动。

本周，腾讯一度下探超过 29%，在随后的两个交易日迅速收复失地。

根据 WSJ《华尔街日报》的报道，中国科技巨头腾讯控股因旗下微信支付移动网络违反了央行的某些规定，可能面临创纪录的罚款。眼下中国监管部门正在不断加强对金融科技平台的监管。

金融监管机构最近发现，微信支付忽视了中国的反洗钱规则，在遵守 “了解你的客户” 和“了解你的业务”等规定方面存在漏洞。腾讯无处不在的移动支付网络也被发现允许通过赌博等非法交易转移和清洗资金。（对微信支付来说，“了解你的客户” 和 “了解你的业务” 规则意味着它必须核实在其平台上交易的用户和商户的身份，以及这些交易的资金来源。）

数据显示，3 月 17 日，中国单日新增本土病例 2300 多例。虽然从全球标准来看，这个增速仍较低，但给中国的 “动态清零” 防疫政策带来了不小的挑战。

中国经济可能再次受到城市封锁的影响，越来越多的城市正在关停大部分服务，旅行变得更加困难，一些建设项目和制造业活动可能也会停止。

科技与制造重镇——深圳已暂停公共交通服务和非必要商业活动，至少维持至本周日，同时全市正实施第三轮全员核酸检测。

突如其来的疫情也放大了市场的看空情绪。

在俄乌冲突下，全球投资者在重新评估他们的风险头寸。在通胀居高不下的情况下，美联储的紧缩政策面临诸多不确定性，在削减风险敞口的同时，新兴市场的股市被不计成本地抛售。

在美元加息的过程中，无风险利率上升促使美元回流，新兴市场在此过程中必然承受压力测试。而且在这个过程中，任何基于基本面形成的估值框架都不重要。

现在更重要的问题是：资金外流将持续多久、本次反弹是否足以改变熊市结构以及 “动态清零” 对经济造成的负面影响。