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中国经济复苏放缓

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第一百四十七期
Authors
Harry
Date
June 3, 2023
Published
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👨🏻‍💻 一飞周报

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📊 市场

市场观察

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多种类的市场分析,从资金成本、商品价格以及风险资产走势方向进一步观察市场走势。

经济数据

在高通胀、利率快速上升和银行系统信任危机的冲击下,美国经济有所降温,而就业市场依然红火。

  • 五月非农就业人数大增 33.9 万,预期 19.5 万
  • 失业率意外升至 3.7%,预期 3.5%
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就业市场的坚挺对于除美联储之外的所有人来说都是好消息;美联储担心,紧俏的就业市场会推动工资上涨,进而推升通胀。这使得美联储对于大举加息一年多之后何时按下暂停键的探讨更加复杂。

这也在华尔街引发争论:如果美联储继续加息或将利率维持在较高水平,股市能否维持涨势。

6月13日至14日,美联储将再次召开政策会议,届时将公布加息决议以及未来的货币政策路径。

  • 目前市场预期美联储将会在年底前降息

SPX (标普 500 指数)

标普指数在本周继续强势上涨,即将来到上方主要阻力位。依旧维持上涨趋势。

  • 在短暂回调后再次上冲,站上 4200
  • 下一个关注的主要阻力级别 4325,这是打破标普大级别下降趋势的主要级别
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NDX (纳斯达克 100 指数)

科技股在本轮上涨行情中表现出色,在 AI 热潮下、Nvidia 与 Microsft 等大型科技股是主要受益者。

  • 科技股突破前高阻力(已经完成多头与空头的转换)
  • 突破上升楔形并加速上涨,但 RSI 已经来到超买区间,不认为此时做多是好的时机
  • 即将回补 2022 年 4 月初的跳空窗口
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💹 股票

NVIDIA

(NASDAQ: NVDA)

英伟达加入万亿市值俱乐部,上一个熟悉的名字是特斯拉。

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英伟达 (Nvidia) 已成为第一家市值达到 1 万亿美元的芯片制造商,进入由苹果、微软、亚马逊和 Alphabet 等科技巨头组成的万亿美元市值精英俱乐部。

上周英伟达已给投资者和分析师留下深刻印象,因为该公司预测第二季度的销售额将增至 110 亿美元,比华尔街此前的预测高出逾 50%。

总部位于硅谷的英伟达 30 年前开始瞄准 3D 电脑图形这一利基市场。它的芯片驱动着当今最强大的 AI 应用,包括 OpenAI 的突破性聊天机器人 ChatGPT。目前大型科技公司和云计算提供商竞相升级其数据中心技术,以迎接黄仁勋宣告的 “一个新计算时代的转折点”。英伟达生产的 H100 高性能芯片已成为构建生成式人工智能 (generative AI) 系统的关键基础。

英伟达的股价曾在 2022 年下跌一半,投资者担心企业在数据中心上的支出放缓,而且游戏和加密货币市场存在疫情后的 “宿醉”。但截止本周五收盘,英伟达股价在 2023 年迄今的涨幅超过 160%。

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根据杰富瑞 (Jefferies) 分析师的计算,英伟达数据中心业务的季度营收将超过英特尔 Intel 和 AMD 的销售额之和。

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 上周将英伟达上调业绩预测描述为“行业历史上最大的美元营收上调”,并补充称:“这种阶跃函数的幅度根本没有历史先例。”

|Nvidia、Jefferies、Morgan Stanley、黄仁勋、

🔍 关键词

中国复苏势头放缓

今年早些时候,中国股市出现了一波上涨行情,投资者押注政府取消严格的新冠动态清零政策后的经济反弹。但这波上涨并没有持续。

得益于防疫限制措施的取消,今年第一季度中国经济同比增长了 4.5%。但中国经济复苏势头正在减缓。4 月份社会消费品零售总额环比仅增长 0.5%,工业增加值、出口和投资等一系列数据的表现都弱于市场预期。

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一些悲观的经济学家认为,中国经济年增速可能很快会降至只有 2% 或 3%,而不是以往常见的 6%-8% 的增长水平。人口老龄化和劳动力萎缩令中国经济雪上加霜。与此同时,中西方关系的恶化正在扼杀外国投资。

5月份,中国官方制造业采购经理人指数(PMI)意外降至 48.8,在收缩区间进一步下滑。

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4 月份中国 16-24 岁青年人失业率超过 20%。电商巨头阿里巴巴和京东发布的第一季度财报乏善可陈。由中国公司主导的香港恒生指数在近几周连续下跌,人民币兑美元汇率也继续走低。

股市寄希望于更大规模的经济刺激计划、并且降息来提振人气
股市寄希望于更大规模的经济刺激计划、并且降息来提振人气

消费低迷

凭借国内电动汽车生产热潮,中国在第一季度超越日本、成为全球最大的汽车出口国。中国的产业政策和制造业实力意味着,中国仍会找到办法在一些主要行业取得成功。

中国的增长引擎是投资和出口,今年的一大期望曾是中国消费者会大幅增加支出。然而,经历了近三年的严格疫情防控后,中国并未出现消费激增的情况。消费者信心低迷。更重要的是,中国政策制定者还无法改变国内民众长期以来倾向于储蓄而非消费的习惯。

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根据联合国的数据,中国家庭消费支出约占年度 GDP 的 38%,而美国的这一比例为 68%。

咨询机构牛津经济研究院驻新加坡的首席经济学家卢姿蕙说,对中国来说,消费拉动型增长一直是一个有些高远的目标。鉴于中国消费者在走出新冠疫情后的谨慎程度,现在这个目标可能更难实现。

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债务问题

虽然中国政府今年试图放宽借贷条件,但从贷款数据来看,家庭更愿意偿还债务,而不是增加贷款。

此外,中国经济还面临着巨额债务压顶的局面。

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2012 年至 2022 年期间,中国的债务总额增加了 37 万亿美元,同期美国债务增加了近 25 万亿美元。据 Seafarer Capital Partners 中国研究部门主管 Nicholas Borst 的计算,截至 2022 年 6 月,中国债务规模达到约 52 万亿美元,比所有其他新兴市场未偿债务的总和还多。

国际清算银行 (Bank for International Settlements) 的数据显示,截至去年 9 月,中国债务总额与 GDP 之比达到 295%,对比而美国为 257%。

为了化解国内房地产泡沫,中国监管机构从 2020 年底开始对国内房地产开发商实施严格的举债限制。尽管政府采取了遏制房地产市场下滑态势的政策举措,今年第一季度房地产开发投资仍下降了 5.8%。

根据标普全球 (S&P Global) 的计算,三分之二的地方政府目前存在着突破中央政府设定的非正式债务限额的危险,预示着资金压力严重。从深圳到郑州,全国多个城市已削减了公务员福利,有的还推迟了教师工资的发放。

中国的数据显示,2022 年对华外商直接投资同比下降 48%,至 1,800 亿美元;而外商直接投资规模与中国 GDP 之比已滑落到不足 2%,不到十年前的一半。

中国政策制定者已经暂缓像 2008 年和 2015 年那样推出大规模刺激计划,对于他们现在是否会采取更积极的刺激措施,经济学家们的看法不一。包括花旗集团 (Citigroup) 经济学家在内的一些人士预计,中国央行将在未来几个月内降息,以提振市场人气。当然,降息对于股票市场来说也是好事。

|国际清算银行 (Bank for International Settlements) 、标普全球 (S&P Global) 、Seafarer Capital Partners、牛津经济研究院 (Oxford Economics)

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