令人不安的涨势

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第一百四十二期
Authors
Harry
Date
April 29, 2023
Published
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📊 市场观察

LEI 指数是“领先经济指标”(Leading Economic Index)的缩写,它是一个由多个经济变量组成的复合指数,旨在预测未来经济活动的走势。领先经济指标在一定程度上可以反映经济周期的变化,并有助于政府、企业和投资者预测和应对经济波动。

美国经济领先指数(LEI)跌至 2020 年 11 月以来的最低水平,这与未来经济状况的恶化相一致。在过去六个月中,只有股票价格和制造商的消费品和材料新订单做出了积极贡献。未来几个月,经济疲软将加剧,并在整个美国经济中更广泛地蔓延,导致从 2023 年中期开始的经济衰退。”

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阴影区域表示衰退期或经济收缩期。阴影区域上方的日期显示了商业周期峰值和低谷的时间顺序。

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LEI 指数通常包括以下几个主要方面的数据:

  1. 工厂订单:新订单和未完成订单的变化可以反映生产活动的增长或减缓。
  2. 建筑许可:新的建筑许可数量可以预示未来的建筑活动和经济增长。
  3. 股票价格:股票市场的表现可以反映投资者对未来经济的预期。
  4. 信用扩张:商业和消费者信贷的变化可以表明信贷市场的状况和未来消费的预期。
  5. 生产者价格指数(PPI):PPI 反映了生产商的生产成本变化,可能影响未来的通货膨胀。
  6. 利率差:长期和短期利率之间的差异可以预示经济周期的变化。
  7. 消费者信心:消费者对经济前景的信心水平可以影响他们的消费决策。

SPX 标普指数

S&P 500 在经过横盘上涨与回撤后再次上涨,走出扎空的势头并突破上方高点。依旧认为 SPX 依然处于上升趋势中,向上目标依然是 4200 以上的窗口回补区。

https://www.tradingview.com/x/LnPsszqy/

NDX 纳斯达克 100 指数

科技股的强势反弹是驱动本轮上涨行情的重要因素,当然观察 NDX 的走势可以为我们提供市场上涨的蛛丝马迹。

https://www.tradingview.com/x/WpV21PKX/

FOMC 5.2-5.3 会议

下周美联储即将召开 FOMC 5 月会议,届时将公布加息决议并透露未来利率上限。

🚧
FED Projection:

2022 年底全面上调目标利率预期,2023 年 3 月维持预期:

  • 2023 年底目标利率:5.1%
  • 2024 年底目标利率:4.1%
  • 2025 年底目标利率:3.1%
  • 长期目标利率:2.5%
  • 长期通胀目标:2%
  • 目前利率:4.75-5%

加息时间表:

FOMC 会议
加息幅度
2022 年 3 月
25 bps
2022 年 5 月
50 bps
2022 年 6 月
75 bps
2022 年 7 月
75 bps
2022 年 9 月
75 bps
2022 年 11 月
75 bps
2022 年 12 月
50 bps
2023 年 1 月
25 bps
2023 年 3 月
25 bps

2023 年 3 月发布的点阵图预测显示,联邦基金利率目标区间今年将达到 5%至 5.25%,与去年 12 月份的会议保持不变。

Future Schedules
  • 5.2-5.3
  • 6.13-6.14
  • 7.25-7.26
  • 9.19-9.20
  • 10.31-11.1
  • 12.12-12.13
Dot Plots
💡
点阵图
  • 三月点阵图
  • image

|Leading Economic Index、The Conference Board、TradingView-Market Data、

🔍 关键词

令人不安的涨势

图片来源:Illustration By Alexandra Citrin-Safadi
图片来源:Illustration By Alexandra Citrin-Safadi

散户规避风险之际,对美股仍胃口大开。

第一季度,美国散户以接近创纪录的速度买入个股和 ETF。

根据 Vanda Research 的数据,不包括对 401(k) 和其他退休账户的投资部分,今年头三个月,散户在美国交易所净买入 777 亿美元的股票和 ETF。这一数字仅逊于 2021 年和 2022 年的同期水平,当时他们的净买入额约为 800 亿美元。

在新冠疫情初期散户的股票买入激增,不过当时许多人预测,一旦刺激性支票用完,日常工作恢复正常,这种狂热就会平息。但散户仍在买入,今年的买入速度约为 2017 年至 2019 年的五倍。

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这种买入在 2 月份见顶,并在硅谷银行 (Silicon Valley Bank) 突然倒闭后的几周内放缓,但仍成为今年以来美国股市一个重要支持来源。散户的稳定买入是标普 500 指数得以摆脱对潜在经济衰退和银行系统压力的担忧、今年迄今上涨 7.7% 的原因之一。

最近这段时间,投资者将分析一系列公司业绩报告、美联储公开市场委员会会议以及通胀数据(PCE),推测市场的发展轨迹。

尽管投资者对股票热情高涨,但有大量迹象表明,近年来的投资狂热已经消退。相比个股,散户投资者越来越青睐多元化的 ETF,他们的交易活跃程度下降,而且至少从一个标准来看,他们正在撤出风险较高的期权市场。

此外,根据美国散户投资者协会 (American Association Of Personal Investors) 最近的调查,投资者信心处于历史悲观水平。散户投资者流入货币市场基金的资金也仍然居高不下,买入货币市场基金通常被认为是避险行为。

AI 热度依旧不减

摩根大通 (JPMorgan) 的股票分析师也在此轮涨势的对立面。美国股市此轮涨势的广度是有史以来最弱的,对一个上涨中的股市而言,领跑者行列是自上世纪 90 年代以来最狭窄的。

仅微软 (Microsoft) 和苹果 (Apple) 今年以来就为标普 500 指数贡献约 2.3% 的升幅,这两只最大的成分股目前在这一基准股指中的权重达到创纪录的 13.4%。

摩根大通的股票策略师认为,鉴于 AI 概念今年以来创造了约 1.4 万亿美元市值,AI“主题的炒作似乎有些过头”。

摩根大通强调了以下几点:

  • 目前的上涨行情意味着经济衰退的风险远未被计入价格;
  • 市值最大的 10 只股票相对于标普 500 指数的市值在历史上处于第 96 百分位。最大两只股票占标普 500 指数的权重处于新高;
  • ChatGPT 是推高少数 AI 概念股、使领跑者集中度达到创纪录新高的催化剂,并导致主要指数出现广度较小的涨势。从年初至今,以下六家大型语言模型 (LLM) 创新公司:微软 (MSFT)、谷歌 (GOOGL)、亚马逊 (AMZN)、META、英伟达 (NVDA)、Salesforce (CRM) 解释了标普 500 指数表现的 53%、纳斯达克 100 指数 (Nasdaq 100) 表现的 54% 以及增长因子的 68%;
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  • 转投防御型股票的轮换持续进行。动量与低波动率 / 高质量的相关性正在上升,而与价值的相关性正在崩溃。

“我们认为低波动性的原因本质上是技术性的,市场由期权卖家主导。卖出期权迫使盘中反转,使市场价格在多日期间几乎不变。这种市场动态人为抑制了人们对宏观基本面风险的认知。较低的最低预期回报率和稳健的基本面预示着首季业绩较好,但我们建议利用报告业绩时市场出现的涨势来减少敞口。”

|Financial Times、JPMorgan & Chase、American Association Of Personal Investors、Alexandra Citrin-Safadi、Vanda Research

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