第六十一期
Harry
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- 👨🏻💻 一飞周报
- 💹 股票
- 满帮集团（Full Truck Alliance）
- 定价达到预期上限
- 🔍 关键词
- 投资中加杠杆是好主意么
- 🔥️ 近期热点
- 英伟达避免重蹈挖矿退潮覆辙
- 英伟达或受到间接影响
- 💭 不一样的声音
- 养猪不再是好生意了
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💹 股票
满帮集团（Full Truck Alliance）
(NYSE: YMM)
- 全名：满帮集团（Full Truck Alliance）
- 募资规模：约 20 亿美元
- 交易所：纽约交易所（New York Exchange）
- 首日定价：$ 19 / 每股
- 上市后市值：206 亿美元
满帮集团是目前中国大陆最大的城际整车物流与车货匹配信息平台运营企业。该集团是由“运满满APP”江苏满运软件科技有限公司与“货车帮APP”货车帮科技有限公司通过战略合并而成立的一家集团公司。
简单的理解，满帮集团就是货运界的滴滴。
所谓的“货运版滴滴”，是指货主在平台上发布货物运输信息，货车司机接单运输，平台充当信息中介。而在跨城货运领域，满帮集团早已是业界龙头。
定价达到预期上限
满帮集团于周二正式登陆纽约交易所，代码 YMM。其每股定价 19 美元。根据 IPO 价格的指导区间，满帮集团的市值约为 185 亿 - 206 亿美元，其股票将在纽约证券交易所交易。
该公司背后有许多知名投资者，包括 Alphabet（Google）、软银旗下的 Vision Fund、腾讯、红杉资本、富达国际和云峰资本。
满帮的平台将托运人与卡车司机联系起来，以促进跨距离范围、货物重量和类型的运输。满帮集团已经建立了一个由数百万托运人和卡车司机组成的充满活力的生态系统。根据 CIC 报告，满帮集团是 2020 年全球最大的数字货运平台。（按总交易价值计算）
从成长的角度，满帮的增长态势相对平稳。招股书显示，现阶段满帮收入主要来源于其核心的货运匹配服务及增值服务两方面。
据 Dealogic 数据显示，中国公司今年迄今已通过在美国进行 IPO 累计筹得 59 亿美元。滴滴出行和满帮集团的上市将使得一年内筹资额超过去年全年 136 亿美元的筹资总额。
（Bloomberg News、满帮集团招股说明书/SEC、CIC、Dealogic 数据）
🔍 关键词
“To get rich, you need leverage. Leverage comes in labor, capital, code and media.” — Naval
投资中加杠杆是好主意么
想要通过加杠杆来大幅度提高自己的投资回报，一个非常重要的条件是你需要有能力控制投资组合的回撤。——伍治坚
假设你有 100 万本金。如果股市能给你平均每年 10% 的回报，那么一年以后你的投资资产净值会变为 110 万。按照这个回报率，想要让本金翻一番，你差不多需要 7 年时间。现在我们假设你可以以每年 5% 的成本借到 300 万（也就是 3 倍杠杆）。在这种情况下，基于 400 万的投资资金，投资于年回报 10% 的股市，投资者的年回报在扣除了杠杆利息后为 23% 左右，比 10% 的非杠杆回报高出一倍多。投资者差不多在 3 年半以后，就能把原来的本金翻一番上升到 200 万，比不加杠杆时需要的耗时缩短了一半。
这就是杠杆的魔力：它可以让投资者在没办法找到更好的投资机会的情况下，短期内大幅度提高你的投资回报，实现投资者一夜暴富的梦想。
然而，天下没有免费的午餐。向投资者提供杠杆的融资机构，为了保护自己不受损失，一般都会设置一个强行平仓线。当投资者的回撤达到强行平仓线时，如果不在时限内补足保证金的话，就会被强行平仓，并把平仓所得优先偿还给债主。以上文提到的 3 倍杠杆为例：当投资组合发生 25% 的回撤时，其账户市值就会下跌到 300 万左右，也就是说投资者自己的本金已经全部亏没了。因此，强行平仓线肯定会定在 25% 回撤以上。比如当回撤幅度达到 15% 或者 20% 时，投资者就会被要求增加保证金以避免被强制性平仓。（强制性平仓又叫爆仓）
为什么这些加了杠杆的期货投资者普遍亏钱？背后主要有两个原因。首先，加了杠杆以后，投资者每一单交易的买卖规模更大，因此被券商收取的交易佣金也更多。这也可以解释为什么券商如此热衷于向投资者提供杠杆，因为这个方法可以直接快速地增加他们的营收。其次，杠杆提高了投资者被强行平仓的风险。杠杆率越高，被强行平仓的几率就越大。统计显示，投资者的杠杆率每增加一个单位，其投资回报就会下跌 13%。因此从平均水平上来说，投资者加的杠杆越多，亏损就越大。
当然，上面提到的是平均情况，但在现实中也不乏少数成功的个案。比如上述研究同时发现，有一些极少数的投资者，确实有择时能力，在价格上涨前买入，下跌前卖出。对于这些能够成功择时的投资者，杠杆就是一个放大器，能够在短期内极大地提高他们的投资回报。这也可以解释为什么那么多投资者热衷于加杠杆，因为在他们自己心目中，可能都自认为是那个少数的投资大神，觉得可以通过杠杆放大自己的投资回报。
总体上来说，杠杆是一把双刃剑。有一些极少数真正有能力持续成功择时的投资者，可以借助杠杆放大自己的投资能力，提高投资回报。但同时，杠杆也会明显提高投资者的交易费用，增加投资者被强行平仓的几率。对于绝大部分平庸的投资者来说，他们没有持续成功择时的能力，因此应该避免在投资中使用杠杆。最重要的一点是投资者需要有自知之明，认清自己的能力边界，不要因为高估自己的投资能力而落得爆仓归零的结局。
Avanidhar Subrahmanyam, Ke Tang, Jingyuan Wang, and Xuewei Yang, Leverage is a double edged sword, June 2021
（作者系新加坡五福资本 CEO — 伍治坚）
🔥️ 近期热点
英伟达避免重蹈挖矿退潮覆辙
中国当局加大了对加密货币挖矿行为的打击，这是全球各国当局对快速增长的数字资产市场立场转硬的最新迹象。
中国境内的比特币挖矿矿场纷纷关闭。（挖矿使用显卡为主要的计算核心，是一个极为耗电的过程）比特币价格在近期持续下跌，目前的交易价格比 4 月曾达到的一枚接近 6.5 万美元的峰值低了大约 3 万美元。
中国曾经是世界上最活跃的数字货币交易和挖矿市场之一，自去年出现的加密货币挖矿热潮也导致以显卡为主的芯片供不应求。最主要用于挖矿的显卡如：Nvidia 制造的 RTX 3070、RTX 3080 等，它们在目前消费市场有着极高的溢价（超过官方售价 100%）。
在主要的加密货币挖矿地四川、新疆、云南和青海，地方政府关停了大量的挖矿矿场。
根据最新整治行动之前的估计，中国是全球最主要的比特币挖矿中心，占全球挖矿活动的 75%。
根据剑桥大学比特币耗电量指数（Bitcoin Electricity Consumption index），比特币挖矿每年消耗 133.68 太瓦时电力，超过瑞典全国去年的消耗量。
英伟达或受到间接影响
在上一个加密货币泡沫期间，比特币与以太币价格暴跌后，加密货币挖矿者开始在二手市场低价出清他们的主板，损害了新芯片的销售，英伟达飙升的收入增长突然停止。那一年英伟达的股价下跌了 31%，而前一年曾大涨 81%。
英伟达当然不希望挖矿者买走太多显卡芯片，但这一影响将继续下去。目前受到打击的中国矿产已经开始出售其二手显卡芯片，随着中国当局进一步对挖矿活动的限制，或许会看到更多二手显卡芯片在市场流通。
为了对冲新一轮的繁荣和萧条，英伟达已经限制了其最新图形芯片的所谓哈希率，这一变化使得它们在挖矿方面的效率降低。并且推出了专门为挖矿设计的芯片对冲加密货币的影响。
此时的英伟达正逆着这股加密货币的潮流，它需要避免 2017-2018 年加密货币萧条对其销售的巨大影响。据分析师估计，英伟达在 2021 年的收入将会是 2018 年的两倍以上（119.5亿美元）。但芯片行业的波动也越来越大，在大国芯片竞争的背景下更加难以预测。
（Nvidia 股价/TradingView Nasdaq Data）
💭 不一样的声音
养猪不再是好生意了
中国生猪期货价格已经跌至纪录低点，供应量过剩与大宗期货退潮是导致近期下跌的主要原因。
今年以来，猪肉批发价格已下跌超过 50%，根据中国养猪网，近期生猪价格接近 12 元/千克，而 2019 年最贵是 41.4 元/千克。
按照上市公司养殖户的 16-22 元/千克的养殖成本，目前主要的养猪企业全部处于亏损运营状态。
猪肉价格是中国居民消费价格指数 (CPI) 的一个重要组成部分，猪肉价格的波动是过去一年中国 CPI 波动的推动因素。去年底的猪肉价格下跌，帮助推动中国的通胀率 10 多年来首次进入负值区域。
当前的形势与过去两年大部分时间的情况形成了鲜明对比。过去两年的大部分时间，在作为世界最大猪肉生产国、消费国和进口国的中国，非洲猪瘟的爆发带来供应短缺担忧，进而导致猪肉价格飙升。
主要生猪饲养与销售企业均受到冲击。
猪肉价格的涨跌受到供求市场的影响，长期来看会通过养猪利润不断修正，眼下猪肉价格受到冲击，原因是非洲猪瘟爆发后农户饲养了更多生猪，并补充国家的猪肉储备。预估猪肉价格大概率会围绕行业成本区间起伏，当整体养殖场对猪肉供应自我调整后重新进入盈利范围。
（中国养猪网、Wind&招商期货研究所、TradingView/上海交易所&深圳交易所数据）
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