投资论“时间”与“价值”

投资论“时间”与“价值”

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第五十九期
Authors
一飞 🎃️
Date
June 12, 2021
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📊 市场

奈雪的茶赴港招股

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6 月 6 日晚,港交所信息显示,奈雪的茶已通过港交所上市聆讯,这也意味着奈雪的茶将成为名副其实的 “全球茶饮第一股”。募资规模尚未公布,估值或超过 330 亿元。

尚未盈利

招股说明书中,奈雪的茶称其盈利能力提高,当中披露的 2020 年(前九个月)对应未调整亏损为 2751.3 万元,对应 2019 年同期为 387.1 万元亏损。当然这与新冠疫情造成的封锁影响有关,但预计在其规模继续快速扩张的情况下,奈雪的茶运营亏损将会进一步扩大。

  • 2017 年底:44 间
  • 2020 年底:491 间
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根据灼识咨询的资料,截至 2020 年 12 月 31 日,按覆盖的城市数目计,奈雪的茶拥有覆盖中国最广泛的高端现制茶饮店网络,也是中国第二大高端茶饮店品牌。

高速增长赛道

茶一直是中国市场最受欢迎的饮料,按照 2020 年的零售消费值计算,茶占中国非酒精饮料市场的三分之一,中国茶市场的总规模由 2015 年的约人民币 2,569 亿元增长至 2020 年的约人民币 4,107 亿元,复合年增长率为 9.8%。

而其中,主要提供现制茶饮店是主要消费渠道,占比约 60%,高端现制的茶饮店可以为顾客提供优质、新鲜的原料以及更贴心的服务与环境。

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按 2020 年全部产品零售消费总值计,前五大市场参与者总共约占 58% 的市场份额,其中奈雪的茶占比 18.9%,为目前行业第二。

继续扩张之路

奈雪的茶在招股说明书中透露,将在未来三年继续扩张其店面网络。在未来两年扩张 650 间门店(70% 奈雪 PRO 店),分别分布于一线城市与新一线城市(300 :350)。IPO 募集资金将首先用于门店扩张,其次提升数字化运营、继续加强供应链能力。

🔍 关键词

投资论“时间”与“价值”

上海卷试题内容:

有人说,经过时间的沉淀,事物的价值才能被人们认识;也有人认为不尽如此。你怎么看?请写一篇文章,谈谈你的思考。

要求:1. 自拟题目;2. 不少于 800 字。

看着这样的高考题,不禁会问自己十年前会给出怎样的观点。而如果将这个题目内容放至投资股市领域,则会引出一个引人思考的问题:人们为什么不愿意长期投资?

此时会有一个声音:“投资嘛,总要灵活一点。”

以一年为例,这个期限对于大多数成熟股票市场来说只能算短期,尽管对于大多数中国投资者来说这已经算长期投资了。

⚠️
主动还是被动投资?

投资者把投资持有时间缩短到一年以内,其收益结果和长期投资的有什么不同呢?

拉乔投资的创始人维克多 - 坎托曾经做过这样的统计。

坎托以美国市场为数据来源,统计的时间从 1962 年到 2004 年底,共 42 年。

这个时间长度对于任何长期的被动投资者来说也应该算是“足够长” ,让投资时间凑到 42 年——坎托统计了这段时间里 513 个投资时间只在一年以内的投资组合和 285 个投资时间超过 20 年的投资组合,以及投资时间在 1 年到 20 年之间其他几百种投资组合的投资收益。

最后的统计结果显示,投资者亏损的可能性随着持有的时间加长而减小,如果,投资持有时间超过 20 年,排在前 10% 的投资者年化收益率达到了 7.6%。

一年以内的“短期投资者”,排在前 10% 的投资收益达到了 34.9%。但亏损的比例超过了总数的 50%。(这里指本金亏损)

如果投资者事先知道这种收益上的差距,即使有亏损的风险存在,投资者会倾向于长期投资么?凭直觉相信人们很难做到,他们总会更看重可能获得高收益率是多少,轻视损失的概率。正所谓天下没有免费的午餐。只有承担了更高的风险,才可能获得更大的回报。如果想要得到高回报,就需要承担更大的亏损风险。回报和风险互不分离。

⚠️
冒险精神驱使人们轻视风险。承担损失或许很难衡量,但失去本金这样的风险能否引起投资者的关注?

很多人会说,从 “时间” 的角度而言,是不是忽视市场波动,长期持有是最好的策略呢?答案是否定的。长期投资的出发点是 “价值投资”,这个核心问题是投资对象是否具有长期价值。而且,在“大放水” 的时代,对于资产价值的探究依然存在诸多争议,什么样的资产具有真正的价值需要投资者自行研究与判断。

建立正确的投资理念并不容易,否则就不会多次出现各种“短期泡沫”破裂的景象。对于“时间” 和“价值”的厘清,永远是投资的关键要素。

部分内容节选《崔鹏的二手经济学》

🔥️ 近期热点

AMC 再次暴涨

Meme Stock(模因股)再次火爆起来,而此时大盘仍在原地踏步。投机活动越发热烈。

AMC 、GameStop (GME) 以及 BlackBerry 黑莓等股票自上周开始大幅震荡。这些股票在过去两周表现非常活跃,这波狂热涨势让人回想起 1 月底在 Reddit/WSB 论坛推动下的炒作。

一个月内,AMC、GameStop 、Clover 和 BlackBerry 纷纷开始暴涨。

Meme 股表现

K 线Name一个月以来今年以来
330%
1,998%
55%
1,089%
92%
-10%
74%
108%

AMC 成为散户们的新宠儿,散户投资者在社交媒体上联合起来,希望推动股价上涨。该股上周保持了 84% ,这使其今年的涨幅扩大到 2,600% 以上。上周该股的日均交易量是 2021 年均值的三倍多。

美国股市近几周交投相对窄幅,因投资者试图在经济复苏、美联储的鸽派立场与通胀担忧、高估值的差异之间取得平衡。投资者正在等待美联储下周三的利率决定,寻找有关货币政策走向的线索,投机活动重返市场,市场开始出现极端波动性。

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尽管如此,模因股的势头尚无法与 1 月时的狂热相提并论。

根据 DJMD 的数据,仅周三一个交易日就有超过 7.66 亿股的 AMC 股票换手,这是该股有史以来交易第二繁忙的一天。与 1 月 27 日的 12.5 亿股单日成交量峰值相比,这个数字略显逊色,但也轻松超过了今年 1.633 亿股的日平均成交量。

⚠️
AMC 是 2021 年美国市场上第三活跃的股票,仅次于大麻公司 Sundial Growers (SNDL) 和内衣制造商 Naked Brand Group (NAKD),后两者亦受到了散户投资者的追捧。
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GameStop 的交易狂潮吸引了大批新股民蜂拥入市。今年 1 月,它的股价曾在一周内上涨了 400%,紧接着又在随后的一周跌回原点。在 GameStop 狂飙之前,社交媒体已在推动美国散户迅速增长,疫情又加速了这一趋势。随着借助 Reddit、YouTube、TikTok 等平台炒股的现象越来越受关注,个人散户投资者与社交媒体的炒作现象越发热烈。

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GameStop 周三晚间披露,美国证券交易委员会(简称 SEC)已要求其配合对该公司股价近几个月来空前波动的调查。该公司还表示,其不是唯一受到调查的公司。

投资专业人士提醒称,这些热门模因股票颇具风险。

甚至 AMC 公司本身也同意这种说法:该公司在上周四提交给美国证券交易委员会的文件中表示,当前股价反映的是与其业务无关的市场动能交易,投资者应该尽量避免此时购买股票。

“模因股的大涨与典型的拉高出货并没有太大区别,后一种情况往往会让散户吃亏。这些行情往往难以善终。”

⁉️ 傲慢与偏见

比特币成为法定货币

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萨尔瓦多成为第一个让比特币成为法定货币的国家,该国总统纳伊布 - 布克莱 (Nayib Bukele) 称赞这是这个贫穷的中美洲国家迈向金融包容和经济增长的历史性一步。

周三,由布克莱控制的萨尔瓦多立法机构以 62 票(共 84 票),通过了该法案。

比特币企业家对萨尔瓦多的这一决定感到兴奋,这个国家有 70% 的国民无法获得传统金融服务,他们试图通过比特币交易来扩大金融服务范围。但鉴于加密货币的波动性,分析师们持谨慎态度。

这项立法称,“为了促进国家的经济增长,有必要授权一种数字货币的流通,其价值完全依据自由市场标准,以增加国家财富,造福于最大数量的国民”。

根据该法律,比特币可以用于购物或纳税,比特币兑换无需缴纳资本利得税。尽管美国对目前比特币交易持较松散的态度,但已经开始施行日益严厉的税款条例。

一些贫穷国家已经提出将加密货币作为结束对美元依赖的一种方式。

萨尔瓦多人高度依赖汇款。根据世界银行 (World Bank) 的数据,来自在美国的家庭成员的汇款占该国国内生产总值 (GDP) 的五分之一。Uphold 的首席执行官胡安-巴勃罗-蒂埃里奥 (Juan Pablo Thieriot) 表示比特币可以降低这一过程的成本。Uphold 是一个金融服务平台,支持比特币等货币和工具的支付和交易。

委内瑞拉在 2018 年宣布了 “石油币” (Petro) 计划,这是一种以石油储备为后盾的加密货币,试图规避美国的制裁,但这一计划失败了。

这一比特币计划可能只会加剧人们对腐败、洗钱和监管机构独立性的担忧。IMF 国际货币基金组织正在与萨尔瓦多当局讨论关于比特币带来的一系列监管问题。

比特币没有实体形式也增加了黑市的可能性,当地比特币价格会低于国际水平,或比特币贷款的利率会不同。

尽管如此,经济新闻和研究网站 DailyFX 的尼古拉斯 - 考利 (Nicholas Cawley) 表示:“如果此举被证明是成功的,那么包括墨西哥在内的其他大型汇款市场将是极感兴趣的旁观者。被一个国家接受为法定货币是比特币的一大成功。”

Financial Times —— 凯蒂 • 马丁 (Katie Martin)

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特别感谢:胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改
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风险提示:市场有风险,投资需谨慎。 文中观点不对市场走势作保证,历史业绩不保证未来表现。提及行业不构成任何推介,境外市场及个股情况仅供参考。

Credits: 奈雪的茶招股说明书、灼岁诺询报告、上海卷试题、维克多 · 坎托、《崔鹏的二手经济学》、Routers 路透社、AMC/GameStop/Clover/BlackBerry/TradingView Market Data、FactSet、WSJ.com、TradingView/GameStop Market Data、美国证券交易委员会、萨尔瓦多 🇸🇻、纳伊布 - 布克莱 (Nayib Bukele) 、世界银行 (World Bank)、尼古拉斯 - 考利 (Nicholas Cawley)

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