(NYSE: UBS)

瑞银集团（UBS）是一家总部位于苏黎世的瑞士跨国银行，成立于1862年。它是瑞士历史最悠久的银行之一，提供全球范围内的金融服务，业务涵盖私人银行、投资银行、资产管理和零售银行等领域。它在私人银行领域尤为出色，向全球超级富豪提供财富管理和投资服务。

上周日，瑞银集团同意以逾30亿美元的价格收购长期竞争对手瑞士信贷集团（Credit Suisse）。这笔交易将在瑞士国内缔造出一个银行巨擘，以及一个跨国财富管理巨头。

并购瑞信后，瑞银管理下的投资资产将达到约5万亿美元，超过摩根士丹利（Morgan Stanley, MS）等经营财富管理业务的美国同类银行，在投资方面与贝莱德（BlackRock）和Vanguard集团（The Vanguard Group）这两大资管巨头并驾齐驱。

瑞士政府部门面临在本周亚洲股市开盘前达成协议的压力。他们必须抓紧时间，让两家银行的董事会同意这笔交易，并避免监管机构主导下的破产这一可能性。如果瑞信破产，对金融体系可能会带来更漫长和痛苦的过程。

本月早些时候，硅谷银行突然倒闭，导致投资者开始重新审视银行业的风险。在多个“问题机构”名单上，瑞信排在第一位。多年来的丑闻和交易亏损使瑞信饱受折磨，其中最典型的是2021年两个关键客户Greensill Capital和Archegos Capital Management的巨额亏损。（Archegos 事件导致瑞信亏损超过 44 亿美元）

美联储负责维持金融系统的稳定和调节宏观经济。从理论上来说，这是两项不同的工作，需要不同的工具。美联储正尽量不混淆这两个任务。

周三，该央行继续推进旨在拖慢经济增速、压低通胀的行动，加息 25 个基点。新预测（点阵图）显示还会有一次 25 个基点的加息。但与此同时，美联储通过联邦贴现窗口慷慨地向银行放款，以遏制两周前硅谷银行倒闭造成的流动性紧张。

在现实中，这两项工作并不那么容易分开。利率升高会通过一系列途径给经济增长和通胀降温，其中之一是推高金融机构自身的举债成本，导致它们减少放贷。这个过程通常伴随着经济的大幅放缓；银行或所受监管较少的贷款机构倒闭或者濒临倒闭，资产缩水、公众恐慌。

美联储往往持续收紧政策并加息，直到经济出现严重的问题才会收手。

最近的数据已表明，经济增长加速且核心通胀仍居高不下。周三公布的预测则显示，美联储仍认为联邦基金利率目标区间今年将在5%-5.25%的水平见顶，这与去年12月会后公布的预测相比几无变化。联邦基金利率目标区间目前为4.75%-5%。

鲍威尔暗示银行系统的动荡可能会使该央行比两周前预计的更早结束加息行动。在上周银行业压力加剧后，美联储官员们曾考虑过在本次会议上不加息。周三的加息目前可能会是最后一次，具体取决于银行危机对放贷收缩程度的影响。但鲍威尔强调，2023 年降息目前仍然不在讨论范围内。

如果到头来美联储的预测和假设是正确的，通胀率现在从 5%-6% 朝着 2% 的方向快速回落，那么走钢丝就算是取得了成功。

但事情或许还有很多别的发展方向。一种是美联储的加息可能已经过度，经济会在 2023 第二季度后快速衰弱，硬着陆所产生的痛苦导致美联储不得不开始降息。

1987 年，当时新上任的美联储主席格林斯潘要树立紧缩政策的信誉，在股市崩盘的背景下仍然加息。

然后他很快降了息。但美国股市崩盘没有对美国经济产生重大影响，通胀进一步走高，美联储不得不再度收紧政策，最终导致了一场始于 1990-1991 年的经济衰退。1998 年时，为了应对规模庞大且经营不规范的对冲基金长期资本（Long Term Capital Management）造成的混乱，格林斯潘再次降息。之后，互联网泡沫进一步膨胀并剧烈破碎。

另一个风险是，金融系统可能比美联储意识到的更加脆弱，而美联储本周加息可能导致金融系统更加脆弱。

硅谷银行的情况比较特殊，但许多银行都有债券浮亏，并严重依赖不受存款保险保护的存款。这些存款已经在向太大而不能倒的银行或收益率更高的货币市场基金转移，本周的加息可能会导致这种趋势进一步加剧。此外，金融系统还可能潜伏着其他未引起注意的风险。

2007 年，在金融危机的最初几周，时任美联储主席伯南克（Ben Bernanke）下调了贴现率，但没有下调联邦基金利率，试图通过这种方式来保持金融稳定与货币政策职能的分离。但此后房贷危机不断恶化，并引发了一场严重的衰退。

尽管现在的金融系统并不像当年那样脆弱，但想要兼顾金融稳定与稳定物价是十分困难的。投资者应该对可能出现的剧烈波动做足准备，保持对风险敞口的控制。