(CME: BTC)

在市场流动性回暖与比特币 ETF 投机情绪影响下，比特币近期大幅上涨走出加速上涨行情。

穆迪分析公司（Moody 's Analytics）表示：“比特币价格飙升背后的最大推动力可能是比特币 ETF 现货申请的数量，预计这些申请将得到 SEC 的批准。推出这些工具的竞争正在升温，大型资产管理公司同样蓄势待发。”彭博智库（Bloomberg Intelligence）预计，比特币 ETF 将会在明年 1 月前获得美国 SEC 的批准。

从技术角度来看，比特币这一波加速上涨行情的趋势起始于十月下旬。从图中可以看到均线在密集后再次向上拐离，行情延续此前上半年的上升结构继续快速突破。

美国股市所谓的 “七雄” 势如破竹，这也意味着投资者正孤注一掷，押注于几颗子弹来命中目标。

股市最近的涨势进一步强化了 “七雄” 在标普 500 指数中的地位。

正如 20 世纪 60 年代的英文同名西部片一样，所谓的 “七雄”（Magnificent Seven）股票势如破竹。这也意味着投资者正孤注一掷，押注于几颗子弹来命中目标。

标普 500 指数正处于牛市之中，推动因素是美国和欧洲通胀回落，以及人们普遍认为利率将从明年初开始下调。然而，涨势集中在头部股票，“牛市”的成色已大不如前。如果剔除 Apple 、 Microsoft 、Google、Amazon 、Nvidia 、Tesla 和 Meta 这些被分析师称为 “七雄” 的高增长科技股，标普 500 指数今年的涨幅将只有 6%，而非 19%。该指数中约有 44% 的成分股今年下跌。

这给越来越多地使用指数基金的投资者带来了难题。如今，购买标普 500 指数基金意味着将 30% 的资金投资于仅七只股票。从历史上看，以过去十年的年末平均值计算，头部七只股票的权重占该基准指数的 21%。

这不仅违背分散投资的原则，也意味着投资者的最重要持仓估值偏高。这七只股票近来公布的利润情况强劲，但平均预期市盈率仍达到 32 倍，而该大盘指数为 19 倍。这与 2019 年的估值情况相似，当时美国经通胀调整后回报率低于 1%。目前的回报率高于 2%。

此外，这一表现也与中小盘股反差巨大，中小盘股市盈率分别为 14 倍和 13 倍，处于极低水平。最近的数据表明美国经济将实现 “软着陆”，这通常是买入小盘股和欧洲股票的信号。

美国股市是否正在转向？过去一周里，估值偏低或价值型股票大幅上涨，而七雄则表现不佳。但回顾 10 月底，也就是本轮上涨开始之时，价值股一度表现平平。如果说即将出现大规模的股票轮动，那美国市场并未提供有力的线索。

学术研究不断发现，小盘股具有 “规模溢价”，换言之，长期看这些股票往往能在不增加风险的情况下提供额外回报。该理论认为，市场会低估那些知名度较低、较少受到经纪商关注的公司的价值。在过去的十年里，这并没有阻止此类股远远跑输大盘，同时标普 500 指数头部股票的集中度变得越来越高。

这项研究还表明，当市场市值如此大的集中在这七只股票上，而获得回报的是一些个股投资时，分散投资小盘股的好处可能会大打折扣。由 OpenAI 的 ChatGPT 引发的 AI 热潮可能就带来了这样的回报，在这股 AI 热潮下，芯片制造商英伟达（Nvidia）收入已经飙升至一年前的三倍。拥有 OpenAI 股权的微软（Microsoft）也是市场追捧的对象。

但是，对巨大个股效应的依赖是一把双刃剑。谁将是 AI 热潮的最大赢家还是个未知数。

在估值不利于这些股市巨头的情况下，投资者们最终将赌注押在了少数几项巨大的、不可预测的技术发展上。在《豪勇七蛟龙》这部影片的结尾，只有三名枪手幸存了下来。