贵州茅台（600519）三季度营收增速环比下降。10 月 20 日晚间，茅台公布 2023 年第三季度财报，实现收入 336.92 亿元，同比增长 14.04%；归母净利润 168.96 亿元，同比增长 15.68%。

作为拓展直营渠道一部分的线上电商平台 “i 茅台” 也增速放缓。三季度实现收入 44.16 亿元，同比增长 36.77%，而上半年增速为 111.45%。

利润波动与营业税季节间波动、销售费用上涨有关。2023 年前三个季度，茅台营业成本同比大幅增长 20.91%。其中，销售费用增幅最高，同比增长 27.31% 至 30.6 亿元；税金及附加 160.29 亿元，同比增长 17.51%。

过去两个月里，茅台接连通过多起品牌联名，积极推进年轻化战略。具体来看，此轮品牌联名行动始于茅台冰淇淋 7 月末和中街合作推出 “小巧支”，在和瑞幸联名推出酱香拿铁时达到高峰，和玛氏集团联名推出德芙酒心巧克力后落下帷幕。9 月 16 日，茅台董事长丁雄军在联名酒心巧克力发布会上表示，“+ 茅台” 的周边产品开发将告一段落。茅台已完成喝、吃、品、饮、带的产品矩阵生态布局，即喝茅台酒、吃茅台宴、品茅台冰淇淋、饮酱香拿铁、带酒心巧克力。

在 1990 年、2001 年和 2007 年的经济衰退前夕，许多华尔街经济学家都曾宣称美国即将实现软着陆，也就是加息既抑制了通胀又不引发经济衰退。同样，在今年夏天出现通胀放缓伴随劳动力市场降温之时，一些经济学家和美联储官员乐观地认为，难以实现的软着陆目标或许指日可待。然而，软着陆鲜有发生是有原因的。

在将利率上调至 22 年高位后，美联储可能会在 11 月初的会议上继续维持利率不变。

软着陆的目标面临四大威胁：美联储维持过高利率的时间过长、经济增长加速、能源价格上涨或金融危机爆发。

自二战以来，美国只在 1995 年实现过一次持久性的软着陆。

首先，如果美联储在过长时间维持过高的利率，就有可能出现程度超出必要限度的经济衰退。1995 年的软着陆发生在美联储官员迅速转向降息之后。在截至当年 2 月的 12 个月里，他们将联邦基金基准利率提高了一倍至 6%，之后他们意识到自己的行动可能过于激进。经济增长步履蹒跚，全球大国的价格压力似乎正在缓解。他们从 7 月开始三次下调利率。

当时通胀率约为 2%，美联储官员提高利率是为了防止通胀率上升。如今，在通胀率超过 3%的情况下，他们正试图迫使通胀率下降。官员们已经表示，他们把利率维持在高位的时间要比在最近通胀数据出炉之前原本计划的更长，以确保价格压力不会再度抬头。

此外，要在抑制通胀的情况下避免经济衰退，最终需要将利率保持在中性水平附近；所谓的中性水平，是指既不刺激经济增长也不减缓经济增长的利率水平。这一利率水平无法通过观察得到，因此也就很难确定。

消费者支出继去年放缓后有再次加速的迹象。

美联储通过加息以放缓经济活动的方式来对抗通胀。这在一定程度上是因为更高的借贷成本和更低的资产价格会导致企业高管减少支出和招聘。但迄今为止，经济对美联储激进举措的承受力令人惊讶，企业采取此类措施的迹象较少。

油价不断上涨可能会推高通胀，同时通过放缓自由支配支出来降低经济增长。

OPEC 欧佩克的减产行动以及巴以冲突造成的动荡局势致使原油价格飞涨。柴油、飞机燃料和船用燃料价格上涨，可能会扭转近期因运输成本降低推动的通胀下降趋势，并推高从食品到建筑等所有类别的价格。

经济可能会受到一些市场崩溃或地缘政治危机的冲击。分析师认为，全球借贷成本的快速调整和过去增长的滞后效应是不稳定的源头所在。

2008-09 年金融危机后，利率被美联储维持在接近零的水平长达七年，随后几年利率上调但仍处于历史低位，然后在新冠疫情期间利率再次降至零水平。因此，一些金融公司和企业此前在进行投资或制定计划时的预期可能是利率会在更长时间内保持在较低水平。

摩根大通首席执行官 Jamie Dimon 警告，美国巨额预算赤字给金融市场带来风险。

在美联储缩减 8.1 万亿美元政府证券资产组合的同时，美国不断扩大的巨额预算赤字必须由投资者买单，这将带来风险。这两方面都会考验金融市场消化越来越多美国国债供应而不使收益率出现更大上升的能力；美国国债收益率会影响房贷利率和公司债息率。

利率的变化总会对股市产生积极或消极的影响，但这一结果很难预测。有人说，软着陆可以避免股票估值的进一步下降；但也有人说，软着陆会导致利率继续维持在高位并抑制公司盈利能力。"Good news being bad"（好消息反而是坏消息）是一个在金融市场，尤其是股市中，经常出现的概念。软着陆对于股市的影响难以评估，分散化长期投资可以帮助投资者避免短期的波动并持续获益。