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[每两周市场总结]

在周三结束的美联储会议上，美联储主席鲍威尔再次表示将继续通过购买债券等方式支持美国信贷市场，这样坚定的态度给市场再次注入强心剂。

美联储自 6 月以来，美联储每月购买 800 亿美元国债和 400 亿美元抵押贷款债券，同时承诺在未来几个月内维持这一计划。周三，美国央行表示，这些购买将继续下去，「直到就业率和通胀重新回到 2020 年初水平」。

并且预计，利率将至少在三年内保持在零水平附近。

目前影响市场的因素依然是信贷（流动性），美联储对于信贷市场的支持相比较政府要更为直接。利率长期保持低位也意味着美国货币政策整体宽松的情况将持续下去。

对于股市来说，流动性是它上涨的直接催化剂。宽松货币政策、投资者对经济复苏的信心、疫苗的分发以及政府救助法案将会继续推动市场到达新高。

苹果向其供应商分享的全年初步预测显示，包括新旧机型在内，该公司计划在 2021 年生产多达 2.3 亿部 iPhone 手机。这也将进一步强化苹果的盈利表现。

自 2019 年启，苹果便通过服务战略逐渐淡化 iPhone 对于集团盈利的影响。在今年广泛的产品线中，可以看到更多私人电脑（Mac系列）、可穿戴设备（AirPods系列）以及服务（Apple Music 等）在消费市场中优异的表现。苹果在过去一年里一直在试图告诉市场：我们不只出售手机，我们出售“包括服务”的整个苹果生态。

在这样的情况下 iPhone 12 的大获成功对市场有着极强的刺激。增产消息公布后苹果当日大涨 5%。（对于这个超过两万亿美元市值的帝国来说， 5% 意味着 1000 亿美元的市场增值）

苹果的财务表现在明年应该会进一步提升，这也将提振它的股票。

长期利率已经处于非常低的水平，支撑着经济中对利率敏感的领域，比如房地产市场。中国房地产市场具有特殊性，政策制定者更希望它沉睡下去。但世界其它地区的房价已经在不知不觉中上涨了不少。

疫苗将会在明年得到更广泛的接种，投资者与市场对经济前景感到乐观。

投资者更应当关注公共健康、劳动力市场（失业率）、通胀和通胀预期以及金融市场均衡状况，并以此来判断未来市场的走向。

节选自《原则》- Ray Dalio

随着美国政治和经济的恶化，美国民众的情绪变得低落。1968 年 1 月的“春节攻势”让人觉得美国正在输掉越南战争。「尽管事实最终如此」同年，林登-约翰逊总统决定不再竞选第二任期，理查德-尼克松当选美国总统，开启了一段更艰难的岁月。

与此同时，法国总统夏尔-戴高乐把法国国库中的美元全都拿出来兑换黄金，因为他担心美国会通过印钞筹集越战经费。通过将这些新闻和市场走向结合起来观察，我开始看到整个图景，并开始理解政治与经济之间的因果关系。

大约在 1970 年或 1971 年时，我注意到黄金开始在国际市场上升值。其他国家的货币是和美元挂钩的，而美元是和黄金挂钩的；美国人不能拥有黄金，但其他国家的央行可以把它们持有的美元纸钞换成黄金，以确保它们不会因为美国过度印钞而受损。我听到，对于人们对美元的担忧、对黄金的兴奋，美国政府官员嗤之以鼻。官员们向我们保证，美元是稳健的，黄金只不过是一种过时的金属。他们说是投机者在推动金价上涨，但这最终是引火自焚。

1971 年盛夏时，美元问题发展到临界点。有报道说，欧洲已经不愿意接受美国游客的美元了。全球货币体系正在走向崩溃。接着 1971 年 8 月 15 日，尼克松总统宣布美国不再遵守允许以美元自由兑换黄金的承诺，这导致美元大跌。从那时到现在的几十年里，我不断目睹，就在决策者即将让货币贬值的前夕，他们还在信誓旦旦地承诺不会这么做。

于是我学会了，当政府决策者向你承诺他们不会允许货币贬值发生时，不要相信，他们越是坚决地做出这样的承诺，局势也许越严重，因而货币贬值的即将发生的概率越大。

周一早晨，我步入纽约交易所的大厅，情况却不是我想象的那样：股票并没有下跌，而是上涨了 4%，一天上涨这么多很不寻常。

经过深度研究后我发现，美元与黄金脱钩并贬值，以及接下来的股市大涨，都曾经发生过，而且符合逻辑的因果关系使得这样的事态发展成为必然。

而后的一段时间里，股市不断上涨，美国政府大量印钞。美国经济和股市一片繁荣。

在这个案例中，20 世纪 60 年代靠借债支持的过度开支一直延续到 20 世纪 70 年代初。美联储曾通过宽松信贷政策为这样的过度开支提供资金，但美元不再以黄金为后盾后，美国必须用贬值的纸币来偿还欠下的债务，这也导致它违约。

大量印钞，美元币值自然大幅下跌。

这又为更宽松的信贷创造了条件，进而导致了更多的开支，开始了恶性循环。随后通货膨胀率上涨，导致大宗商品价格变得更高。作为回应，1973 年美联储收紧了货币政策「通常当通胀率过高、增速过快时各国央行都会这么做」。

这一切的恶果在最后爆发，紧缩的货币政策导致了大萧条以来最严重的股价下跌和经济恶化。但这并没有就此结束，萧条过后的市场又开始了新的一轮繁荣……

回顾之前关于迪士尼帝国“重启”的内容，市场对于这个媒体巨头的关注点还放在迪士尼乐园何时重新开放的问题上。

而现如今，它的流媒体 Disney + 成为了资本市场关注的重点，快速的增长也为迪士尼这个传统而老牌的公司提供了新的思路。

过去 10 年，迪士尼公司成为了票房的占据者，它发行的电影票房甚至超过全球票房的 50%。上周四，它明确表示计划将这种票房主导地位扩大到流媒体领域。

「Netflix 是目前视频流媒体市场的佼佼者 」

除了宣布首发 100 部新片的计划外，迪士尼还修改了此前预测 Disney+ 到 2024 年可以达到 9000 万用户的指导预期，新的目标大幅提升至 2.6 亿。相比较 Netflix（目前拥有 2 亿用户），Disney + 正在以连他自己都难以置信的速度增长。而其他新秀，比如华纳传媒的 HBO Max 和 NBC 环球的 Peacock 都被远远甩在了后面。

华纳也将会在未来一年内通过 HBO Max 在线同步上映全部电影。凸显流媒体在今年竞争激烈。

迪士尼的主要部门：

迪士尼 CEO 查派克(Bob Chapek)在最近的投资者大会上强调，该公司将更加注重直接面向消费者的业务。在此之前，他们的重心一直在影业与迪士尼乐园上。

迪士尼流媒体订阅量的增长，引发了华尔街的狂热追捧。凭借其强大的视频制作潜力，尽管冠状病毒疫情给迪士尼主题公园带来了数十亿美元的收入损失，但迪士尼股价依然创下了历史新高

另一方面，迪士尼已将其制作团队精力、以及数十亿美元的制作费用统统转向了流媒体节目和电影，仅保留了部分大型 IP 在院线的独特首映权利。

该公司发行部门新任负责人卡瑞姆-丹尼尔表示，迪士尼计划以三种不同的模式发行电影：

查派克（迪士尼CEO）强调：在周四公布的 100 部影片中，约有 80% 将首先在迪士尼 Disney+ 上映。尽管高度集中于流媒体制作，影院仍然是必不可少的。

上个月，迪士尼公布了连续第二个季度的亏损——这是自 2001 年以来迪士尼首次出现连续亏损。

尽管近期市场对于互联网行业的估值有一定水分，但对于这个既拥有不动产（大型迪士尼乐园）、价值连城的 IP*（漫威、皮克斯等等）以及高速成长的 Disney + 流媒体新星来说，它的估值并不高。

按照疫苗的分发速度，以及拜登政府对疫情的重视程度，相信迪士尼乐园很快将会重新开放。在那之前，股票市场将会继续向着价值股流动。

最近亚马逊旗下的 Zoox 在自动驾驶领域有了新的进展，它们推出了一款看起来还算时髦的自动驾驶出租车，并计划在未来三年内投入市场。这在一定程度上对传统出租车行业产生了更大的威胁。

Zoox 将该车描述为 robotaxi「机器出租车」，可搭载最多 4 名乘客。它的两端各有一个电机，可以实现双向行驶，最高时速可达 75 英里。该公司表示车内两块电池组，每排座椅下一块，在充电前产生足够的电力，可运行 16 小时。

Morning Brew 指出它的三个特点：

Zoox 还没有完全做好商业化的准备，但计划推出一款乘车应用，并且首先在硅谷与拉斯维加斯等几个城市试行。类似于当前市场上网约车的 APP ，这款乘车应用可以从手机上定位并且获得行程的设定以及预约。与网约车不同的是，你不需要再与司机有任何形式的交流。

在今年六月份 Amazon 亚马逊以未披露的价格收购了 Zoox。从战略角度来看，Zoox 推出的自动驾驶出租车可以很容易地实现载货的要求，尽管目前 Zoox 表示它们的工作围绕载人为中心，但并不排除未来为亚马逊量身定制自动驾驶运输车。

关注公众号：一飞哈

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Email: harryyifei@gmail.com & yifei@hey.com

Credits: FED Meeting @Powell, Router-日本经济新闻, Apple Market Data, FED Interest Rate, 《原则》- Ray Dalio, Disney Announcement, Bob Chapek, Disney Investor Day, 迈克尔·内桑森, Disney Market Data-TradingView&Finviz, Zoox/Amazon, Morning Brew

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