第一百五十二期
Harry
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📊 市场
市场观察
中国经济数据
财新中国 6 月份服务业采购经理人指数（PMI）降至 53.9，较前月回落 3.2 个百分点，创年内次低，显示服务业活动增速减弱，但仍连续第六个月扩张。
PMI 高于 50 表明服务业活动扩张，低于 50 表明萎缩。
财新智库高级经济学家王喆解读称，当前经济恢复基础不牢固，修复速度不及预期，经济增长内生动力不足、需求偏弱、市场预期差仍是突出问题。
美国就业数据
- non-farm payrolls 非农就业人数 209k
- 预期 220k，前值 340k
- Unemployment 失业率 3.6%
- 预期 3.6%，前值 3.7%
美国6月份就业增长放缓，而工资增长依然强劲，这表明劳动力市场足够强劲，足以让美联储（Federal Reserve）在本月加息。
两次额外加息
加息预期受到美联储会议纪要的影响进一步加强。美联储上个月将基准联邦基金利率维持在 5%-5.25% 的区间内，这是自 2022 年 3 月美联储将该利率从近零水平上调以来连续 10 次加息后首次按下暂停键。
美联储在 6 月会议上预计今年将再加息两次，该会议纪要称，这一预测将是一个宝贵工具，可以塑造公众对需要进一步加息以使通胀率降至美联储 2% 目标的预期。
债券市场继续定价加息预期。短期债券收益率上升至近期最高水平——5.4%。
SPX
标普指数仍然处于一个多头趋势中。站在前高点（红色）以上都是较为强势的价格走势。
｜财新数据、FEDWatch Tool、Bloomberg-Bureau of Labor Statistics
💹 股票
Tesla 特斯拉
(NASDAQ: TSLA)
特斯拉的股价走势看起来要比基本面更加乐观。
在传统汽车制造商保持盈利的同时，特斯拉正在利用降价来积极扩张。
身为电动汽车行业领头羊的特斯拉周日表示，第二季度交付了 466,140 辆电动汽车。这创下该公司的最高交付纪录，比此前接受 FactSet 调查的分析师预测的交付量多出约 24,000 辆。特斯拉股票周一上涨 6.9%，投资者认为该公司今年早些时候采取的降价举措正取得成效。
可把这个成果剖开细看的话，似乎就没那么完美了：特斯拉的产量已连续第五个季度超过交付量，这意味着在销量增长的情况下特斯拉的库存仍在增加。这让特斯拉有理由继续寻找其他方法来进一步刺激需求，比如在 6 月 30 日之前订购的任何 Model 3 都将赠送三个月的免费充电服务。
如此促销的后果就是，特斯拉的利润率可能在今年下半年继续走低；该公司将在本月晚些时候公布第二财季利润率。特斯拉在新冠疫情期间曾享有很高的利润率，但马斯克今年回归到特斯拉最初的任务目标，即尽可能快地实现增长，哪怕这样做意味着今年利润会下降。
然而，今年以来特斯拉股票还是上涨逾一倍。不管是什么利好原因，特斯拉股价最近的走高都给马斯克的激进定价和扩产打开了方便之门。
摩根大通分析师瑞恩·布林克曼在周一的一份报告中写道：“特斯拉在股价上次以这一水平交易时，实现了对销量的预期，但牺牲了大量的收入和利润率。”
今年的促销努力对利润有多大影响，将在 7 月 19 日特斯拉公布财务业绩时揭晓。特斯拉第一财季营业利润率（衡量盈利能力的指标）从 2022 年前三个月的 19.2%降至 11.4%，不过仍高于许多汽车制造商的水平。特斯拉下半年的同比增速可能会放缓至 24%，仍会符合华尔街对今年该公司交付量将为 182 万辆的预期。
｜Tesla Company、JPMorgan、Bloomberg Data、TradingView Market Data
🔍 关键词
中国股市寄希望于政府刺激
最近的中国经济数据让股票策略师相信，政府可能出台某种形式的刺激措施，帮助扭转市场情绪。
今年 1 月，在严格的防疫限制措施取消后，中国股市飙升，高盛（Goldman Sachs）策略师认为，几周内上涨 46% 只是一个开始。
在 2023 年的全球背景下，中国看起来在增长、政策和通胀周期等方面处于有利地位，他们认为，如果中国成功完全摆脱破坏性的封控，股市可能会再上涨 15% 甚至 20%。在随后的几周里，MSCI 中国指数（MSCI China index）上涨了近 10%。
尽管华尔街许多大银行都做出了乐观的预测，但市场那时已经接近顶部。
中国股市已较 1 月底的峰值下跌逾 20%，在全球和地区股市表现超出悲观预期之际，将这个全球第二大经济体继续推入熊市。
投资者对中国股市的高期望基于三个因素。首先，随着美国和中国恢复定期外交往来，两国之间的紧张氛围最终会消退。其次，随着家庭终于可以将封控期间积蓄的所有想花而没花掉的现金花出去，中国消费者支出将大幅回升。最后，如果这未能实现，中国政府将像以前多次做过的那样，出手推出大规模刺激措施。
但中美关系的进一步恶化令全球投资者感到恐慌，这些投资者本已对全球最大两个经济体之间日益紧张的关系带来的金融后果保持警惕。
严厉的新冠清零政策造成的几年经济扰乱和金融不稳定给中国消费者留下创伤，他们并没有将多余的储蓄投入到 “报复性消费” 浪潮中。
中国央行（PBoC）上周四发布的一项季度调查显示，2023 年上半年，更多的中国消费者倾向于将收入存起来。近 60% 的受访者表示，他们更倾向于储蓄，只有不到 25% 的人更倾向于消费。
这让策略师们只能依赖最后一根支柱——中国政府久经考验且为人们信赖的巨额支出经济刺激政策。
中国的政策制定者历来把重点放在房地产开发和基础设施项目上，这些项目对中国一直以来的高速增长至关重要。
但经过数年对中国房地产集团过度杠杆的打压，政策制定者对可能导致开发商债务负担再次膨胀的大规模刺激措施持谨慎态度。中国央行小幅下调了利率来帮助避免经济下滑，但仍未提供更广泛的支持，以投资者在 2023 年初所期待的方式来帮助扭转局面。
野村（Nomura）首席中国经济学家陆挺表示：“经济复苏不及预期，因为人们低估了房地产行业危机的负反馈循环，低估了外部地缘政治环境恶化导致的信心缺失，以及高估了疫情后报复性支出的反弹。”
然而，中国最近公布的经济数据所显示出的黯淡景象使一些策略师相信，至少有可能出台某种形式的刺激措施——可以帮助扭转市场情绪。
思睿集团首席经济学家洪灏表示：“市场正在乞求刺激，但货币宽松解决不了长期性的问题。我们给房地产喂得越多，它就越难走出困境。”
｜洪灏、景顺（Invesco）、村野（Nomura）、麦格理（Macquarie）、中国央行（PBoC）、高盛（Goldman Sachs）
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