第二百四十六期
Harry
👨🏻💻 一飞周报
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📊 市场
市场观察
DXY 美元指数
2025年前六个月，洲际交易所（ICE）美元指数下跌近11%，创下自1973年有记录以来最大的上半年跌幅。1973年，布雷顿森林体系最终瓦解，各国货币得以在全球市场上自由交易。当时，理查德·尼克松（Richard Nixon）主政白宫。
过去十年中，美元也经历过其他疲软时期，但没有一次像过去六个月左右这么严重。
GC 黄金
从月线的来看，黄金仍然处于以及相对极端的上涨趋势行情中。相对强弱指标仍然处于“极端贪婪”的极值区，意味着短期内回调的可能性较高。
BTC 比特币
在市场充沛的流动性推动下，比特币再度突破此前高点创下历史新高。
NVDA 英伟达
在英伟达股价连创新高之际，包括首席执行官黄仁勋在内的多位高管开始大举套现。
过去12个月里，英伟达高管及董事会成员累计抛售逾10亿美元公司股票，其中相当一部分交易集中在最近几周。仅6月，英伟达内部人士的股票出售额就高达约5亿美元。
这一抛售潮正值市场对人工智能热情高涨，将英伟达股价推至历史高位之时。目前，英伟达市值已突破4万亿美元。
💹 股票
CoreWeave
(NASDAQ: CRWV)
CoreWeave = 专注 AI、高性能计算的垂直云厂商，是 AI 大模型时代算力短缺下的明星公司，正成为 NVIDIA 生态里的超级新势力。
2025年7月，CoreWeave宣布将以全股票方式收购美国数据中心基础设施提供商 Core Scientific，后者起源于比特币挖矿，后转型为高性能算力托管企业。此次交易对 Core Scientific 估值约 90 亿美元，协议规定每股 Core Scientific 股票可换取 0.1235 股 CoreWeave 新发行的 A 类普通股。
CoreWeave（CRWV）自3月IPO以来股价已上涨超200%，得益于AI/GPU基础设施需求激增、与OpenAI等签署重磅合同及持续扩张的核心资产整合战略等多重利好带动。
并购完成后，CoreWeave 将接管 Core Scientific 遍布全美、总容量约 1.3 吉瓦的数据中心资源，并拥有逾 1 吉瓦的潜在扩展空间。这显著提升了其 AI 及高性能计算（HPC）部署能力。CoreWeave CEO Michael Intrator 表示，此次收购“将纵向整合数据中心基础设施，加速 AI 和 HPC 工作负载的大规模部署。”
掌握自有数据中心后，CoreWeave 预计未来 12 年可节省逾 100 亿美元的场地租赁支出，提升运营效率。值得一提的是，CoreWeave 在 2024 年曾尝试以约 10 亿美元收购 Core Scientific，但因出价过低而遭拒。过去一年，Core Scientific 在 AI 算力租赁领域迅速发展，2025 年一季度营收同比翻倍至 5.8 亿美元，市值大幅增长。此次 90 亿美元的交易标志着 CoreWeave 在 AI 算力垂直整合方面迈出关键一步。
- 云基础设施能力增强
- 市场竞争力提升
CoreWeave 通过并购快速获得遍布全美的数据中心和电力资源，实现对核心基础设施的自主掌控，减少对第三方依赖，降低成本，并具备承接更大规模 AI 任务的能力。这对满足如 OpenAI 等大型客户尤为关键，并增强其市场竞争力。
并购使 CoreWeave 构建出“平台工具 + 算力基础设施”的业务格局。与传统云巨头相比，CoreWeave 既能提供 AI 开发工具，也能提供大规模定制化算力服务，在 AI 基础设施赛道上抢占先机。加上英伟达等战略股东的支持，CoreWeave 在争夺大型 AI 项目中更具竞争力。
通过收购 Core Scientific，CoreWeave 从“租用算力”迈向“自有算力”，显著强化了算力供应链的掌控力，提升了运营效率及市场地位。若公司能有效整合新资产，实现成本协同与业务扩张，CoreWeave 有望在全球 AI 算力市场中保持领先，成为挑战传统云巨头的重要新势力。然而，巨额投入亦需与市场回报匹配，稳健管理和风险控制将是未来增长的关键。
｜Bloomberg News、ChatGPT、CoreWeave, Inc.、
🔍 关键词
全球贸易战再次成为特朗普核心议程
特朗普正愈发频繁地利用关税施压各国，试图迫使它们在一系列与贸易本身无关的政治议题上让步。
美国总统特朗普的举动，正在动摇自20世纪40年代以来建立的全球贸易秩序。
日前，特朗普威胁将对巴西进口商品征收50%的关税。这标志着他进一步将惩罚性关税作为处理非贸易事务的工具，这种做法打破了半个多世纪以来全球经济运作的先例。
特朗普表示，巴西前总统雅伊尔·博索纳罗因涉嫌推翻2022年选举结果而面临审判，他视此为政治迫害，并将对巴西施加关税，相关措施计划于8月1日生效。
这是特朗普将关税用作实现政治优先事项工具的又一例证，且或许是迄今最明显的例子。今年1月，他曾因移民遣返航班问题威胁对哥伦比亚征税。此后，他又因加拿大、墨西哥及中国在芬太尼问题上的角色，对这三国征收高额关税，并威胁要对购买委内瑞拉石油的国家施加巨额关税。此外，他还利用关税威胁，试图迫使日本和韩国等亚洲盟友提高军事开支。
周四晚，特朗普在致加拿大领导人的信中表示，美国将自8月1日起对部分加拿大输美商品征收35%的关税，理由包括芬太尼危机及其他不满。
特朗普押注，通过威胁削减各国进入美国巨大消费市场的机会，他能够迫使对方在其政治议题上作出让步。然而，这种策略不仅面临法律挑战，也存在在商品价格上涨背景下引发政治与市场动荡的风险。
“特朗普将关税视作一种取得成果的工具，不仅有经济影响，也可以用作多种情境下的政治筹码。”曾在特朗普第一任期内担任国家经济委员会副主任的凯莉·安·肖（Kelly Ann Shaw）说。
二战结束后，美国牵头建立了基于规则的全球贸易体系，将政治因素与关税政策剥离开来。1947年签署的《关税及贸易总协定》（GATT）要求成员国遵守既定关税标准，避免对进口商品采取歧视性做法。此后，世界贸易组织（WTO）在1990年代成立，延续了这些核心原则。
然而，中国作为国家主导的出口大国崛起，叠加西方制造业就业流失，逐渐削弱了对二战后贸易体系的共识。
“人们渐渐将基于规则的贸易体系所带来的好处视为理所当然。”乔治城大学（Georgetown University）贸易法专家、前WTO官员Jennifer Hillman表示。“地缘政治格局的剧烈变化，以及美国和其他进口国对不公平竞争和收入不平等的担忧，都被用来为打破规则辩护。”
特朗普在其首个任期中，曾以国家安全为由对钢铁和铝产品征收关税，令加拿大等传统盟友感到困惑。但进入第二任期，他更频繁将关税与与政治议题挂钩，这种做法几乎前所未见。
“这是全新的局面。”Hillman表示。“我们尚不清楚，这是特朗普的个人策略，还是预示未来的趋势。”
特朗普的做法同样面临法律风险。今年5月，美国国际贸易法院裁定，特朗普施加的多项关税无效，理由是其引用的紧急权力不足以合法支撑这些措施。上诉法院将于7月31日审理此案，而8月1日特朗普对巴西及数十个国家的新关税计划正待生效。
尤其是对巴西征税，法律风险更大。美国征收对等关税时，往往以持续的贸易逆差构成国家安全威胁为由，但美国去年对巴西却存在超过70亿美元的贸易顺差。
特朗普政府辩称，美国历来利用经济工具迫使他国在外交政策上让步，例如对俄罗斯、伊朗、古巴的制裁。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）表示，特朗普认为过度依赖制裁可能反而促使国家远离美元体系。
“其他国家也会用关税来推进外交或安全利益，而特朗普总统则更积极利用任何手段——包括美国市场准入——以维护美国利益。”白宫发言人库什·德赛（Kush Desai）说。
特朗普的盟友普遍支持将市场准入作为政治筹码，但党内部分人士警告此举带来经济和市场风险。
“如果根据某国当前的政治状况就随意威胁征收高额关税，这将造成市场混乱，让企业难以作出规划，”一贯批评特朗普贸易战的肯塔基州共和党参议员兰德·保罗（Rand Paul）说。“如果对每个国家都如此，那将导致彻底的混乱。”
关税风险与市场冲击
对全球市场而言，特朗普的做法不仅挑战了战后形成的贸易秩序，也加剧了企业与投资者的不确定性。
短期内，高额关税会推高进口商品成本，增加通胀压力，尤其在全球供应链尚未完全恢复之际。制造业、汽车、科技等高度依赖全球贸易的行业首当其冲。长期看，关税壁垒可能促使更多国家转向区域内贸易或“友岸外包”，进一步削弱全球化，并可能降低跨国企业的资本开支和投资意愿。
“每当特朗普兑现关税威胁，企业与消费者都面临更高的成本与不确定性。”代表美国大型企业的美国全国对外贸易理事会（National Foreign Trade Council）主席Jake Colvin说。
更重要的是，如果美国滥用关税作为政治工具，可能削弱美元的全球地位。越来越多国家可能寻求减少对美元体系的依赖，降低美元在国际结算与储备中的主导地位。这不仅是经济层面的挑战，也可能动摇美国在全球金融体系中的核心地位。
市场分析人士指出，若贸易紧张局势持续升级，将加大全球金融市场的波动性，影响投资者情绪，甚至引发避险资金流向美元或黄金等资产。而若美国国内因高关税引发物价上涨，也可能迫使美联储在已复杂的通胀与增长平衡之间更难抉择，增加货币政策的不确定性。
总体而言，特朗普将关税武器化，既在国际上掀起政治风暴，也在全球市场投下阴影。若这种做法在未来持续，不仅可能引发全球供应链再重构，也将考验金融市场对风险的承受力。
｜WSJ、Bloomberg News、
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