第二百零九期
Harry
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📊 市场
市场观察
NVDA 英伟达
英伟达在本周二大幅下挫，这一行情始于彭博(Bloomberg)对英伟达面临反垄断调查传票的报道。
据彭博(Bloomberg)援引未具名消息人士报道，美国司法部已向英伟达(Nvidia)和其他公司发出传票，寻求该芯片制造商违反反垄断法的证据。反垄断官员担心英伟达正在加大客户转向其他供应商的难度，并惩罚那些不专门使用其人工智能芯片的买家。
SPX 标普指数
标普指数本周大幅下跌，在周一跌出小级别的下降趋势后延续向下的波动。9月和10月是股票市场一年中表现较差的季度（根据过去数据统计得出），投资者需要谨慎对待。
GC 黄金
黄金继续处于高位横盘调整，目前仍然处于明确的箱体中盘整。大级别来看依旧处于上涨趋势中，逢低做多是顺势而为的交易。
💹 股票
Broadcom
(NASDAQ: AVGO)
芯片供应商博通发布了低迷的营收展望，表明对人工智能以外产品的需求放缓在拖累增长。
尽管这家公司预期今年全年从AI相关产品中获得120亿美元的收入，超出了市场平均预期的118亿美元，但其仍然未能满足分析师们对其财年第四季度（截止到十月）大约140亿美元销售额的预测。
这表明博通的非人工智能业务增速低于预期。尽管该公司受益于人工智能支出的激增，但其他部门与这股热潮的关联度并不高。该公司产品种类繁多，包括大型主机、安全和数据中心软件、手机芯片和数据存储设备。
该财报发布后，博通股价在盘后交易中下跌约5%，开盘后一度下跌近10%。
｜Broadcom、Bloomberg News、
🔍 关键词
危险九月
如果一个人今天从一个长达一个月的长觉一觉醒来，回首看八月份全球市场的行情，那么他会觉得波澜不惊：道指新高、等权重标普、黄金新高、美债新高，咖啡新高，就连一些新兴市场比如印度，也纷纷创出了新高——如果他把八月第一个星期全球市场史诗级的波动也睡过去了的话。这似乎是一个 “万物齐涨” 的行情。
进入九月，我们看到一些经济领先指标显示全球增长持续的韧性。比如：韩国出口继续超预期，出口增速近 14%，经常账户盈余近 40 亿美元。这个亮眼的增速大概率是因为全球对于半导体的需求居高不下。虽然没有超过市场最高的预期，但是英伟达的接近翻倍的销售增长和翻了超两倍的经营现金流也侧面证实了这一点。很多人忙不迭地喊”AI 泡沫破灭”，其实看看市场里冷却塔的需求就知道了。
但九月是过去 100 年里股市表现最差的一个月份。每年的九月份，美股市场都会收跌近一个点，市场实际波动率要比平常月份高约两个点。十月的季节性也往往类似。难怪一百多年前，马可吐温就在他著名的小说《傻子威尔逊就》里写道，” 十月，那是一个对于投机股票市场来说非常危险的月份。
如果我们对于 2007 年标普指数的走势和今年年初以来标普的走势做一个分形比较，我们会看到两个时期标普走势惊人的相似性。经历了八月份的历史性回调和反弹之后，标普现在所处的位置类似于 2007 年 9 月左右的高点。彼时，美股里最终见顶、全球金融危机的全面爆发还有不到三个月的时间了。
SPX 对比 2008 年行情
于此同时，美股的隐含波动率与 2008 年也惊人的相似。从分形比较可以看到，今年以来美国的隐含波动率的走势和 2008 年的时候惊人相似，前后不超过约半个月的时间 。如是，美股在八月份经历的波动性的飙升，是否是 2008 年美国房地产泡沫破灭的惊鸿一瞥？毕竟，现在美国的商业房地产价格已经暴跌了近半，许多城市商业大厦的空置率令人咋舌。
VIX 行情
于此同时，收益率曲线正在快速回正——美债市场似乎在预期美国经济将在未来数月急剧放缓。而增长如果忽然遇冷，那么对于全球风险资产来说将是一记沉重的打击。就业数据，市场预期美联储九月降息 50 个点，市场解读认为美国经济的增长正在快速地冷却。
债券行情
在这次历史性回调中，数据显示散户在逢跌买入，导致整个市场的仓位依然停留在历史的高点，同时美国家庭的股市配置在家庭资产中的占比也接近历史最高。然而，股神巴菲特却开始大幅减仓苹果和银行，可能是看到他自己最喜欢的指标股市市值 / GDP 已在历史高点附近了吧?
综上所述，九月的季节性是我们在本月交易中需要注意的。许多情绪和仓位以及估值指标都纷纷亮起了黄灯。当然，美国经济的基本面似乎暂时没有太大的问题，GDP 增长才刚刚上修到 3%，而通胀仍在不断回落。一副金发女孩经济的样子。
然而，投资的回报是从风险担当中挣回来的，而投资的本金则是通过风险管理来保住的。在主要指标出现分歧的时候，在基本面和市场所给的信号不一致的时候，我们应该调整投资组合的风险，或者说在下注的时候，不要过于重手。
｜本文节选《洪灏：这些图将让你如履薄冰》、
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