第二百四十七期
Harry
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📊 市场
市场观察
SPX 标普指数
标普500指数本周继续上涨，在维持上涨趋势的同时再度突破高点。目前仍然处于强势的多头趋势行情下，20日均线是目前强有力的支撑。
GC 黄金
黄金并未走出明显的趋势行情，仍处于3100至3500区间的盘整行情中。价格在最近几周开始逐渐收缩，在未来几周可能走出较为明显的波动（向上或向下均有可能）。
TSMC 台积电
受AI芯片需求激增推动，台积电第二季净利创纪录并上调全年营收预期。美国可能施加的关税和汇率波动可能会在今年晚些时候影响利润，股价在财报公布后的交易日快速回调。
💹 股票
Netflix
(NASDAQ: NFLX)
Netflix第二季度营收超预期，全年指引上调
Netflix周四盘后公布2025年第二季度财报，收入同比增长近16%，至110.8亿美元，略高于市场预期的110.7亿美元（LSEG数据）。每股收益达7.19美元，同样高于预期的7.08美元。
在会员增长和广告销售持续向好背景下，公司将全年营收预期区间从原先的435亿–445亿美元上调至448亿–452亿美元，部分上调也反映了美元走软带来的利好。
这是Netflix连续第二个季度未披露订阅用户数量。公司在声明中指出，收入增长主要来自三方面：用户数量增加、订阅价格上调，以及广告业务扩张。
第二季度净利润为31亿美元，合每股7.19美元，远高于去年同期的21亿美元（每股4.88美元）。
现金流表现亦十分强劲。本季度Netflix来自经营活动的净现金为24亿美元，同比增长84%；自由现金流达23亿美元，同比增长91%。公司将全年自由现金流目标从此前的约80亿美元上调至80亿–85亿美元。
利润率方面，Netflix第二季度的营业利润率达34.1%，较上一季度提升近3个百分点，较去年同期提升近7个百分点。
不过公司也提醒，下半年营业利润率预计将低于上半年，因内容摊销加速，以及更大规模节目和电影发布计划带来更高的销售与市场成本。
受利润率展望影响，Netflix股价在周五跌超5%。
Netflix 已经连续三周下跌，处于回调行情中。
Netflix可能通过收购来提升其市场份额，尤其是在华纳兄弟和康卡斯特等公司进行重组的时期。然而，首席财务官Spencer Neumann在与分析师的电话会议中表示，公司更倾向于通过自身发展来实现增长。管理层预计，今年下半年用户参与度将增加，并相信能够从竞争对手那里抢占市场份额。
根据市场研究公司Antenna的数据，Netflix在美国的用户增长速度已经放缓。过去几年，通过打击密码共享行为，Netflix成功扩大了用户群，但这一措施的效果正在减弱。
尽管如此，第二季度Netflix在美国的收入增长了15%，主要得益于近期的价格上涨。公司正在尝试通过在十几个市场推出更便宜的广告支持服务来吸引更多用户。预计其广告收入今年将翻倍。
｜Netflix Earning Call
🔍 关键词
特朗普正赢得他的贸易战
特朗普真正的目标只有一个，加征关税而且越高越好，至于这是通过单边行动还是通过贸易协议来实现，则是次要的。
美国总统特朗普表示，如果在8月1日前未能与主要贸易伙伴达成新的协议，他将大幅提高关税。这一威胁在市场与谈判桌上却未引发足够重视——许多人认为这不过是“特朗普式谈判风格”的又一次表演。
4月初，特朗普曾宣布暂停大部分关税，并承诺在90天内完成多达90项协议。如今，这一窗口期已结束，实际签署的协议寥寥，仅英国达成一项完整协定，与越南、印尼则为框架性谅解。
这进一步滋生了所谓的“TACO交易”说法——Trump Always Chickens Out（特朗普总是临阵退缩）。批评者认为，特朗普高估了自己的筹码，关税战并未取得实质性成果。
然而，这种叙述低估了特朗普的真实意图。对他而言，关税不是筹码，而是目标。他并不急于通过谈判换取妥协，而是直接动用关税本身——越高越好。他的顾问多次强调，美国的贸易逆差反映了他国存在大量非关税壁垒，而特朗普的逻辑更为简单直接：进入美国市场应当付费，美国的军事实力也不应是免费的。
这一策略虽然谈判成果有限，却已带来可观收益。仅6月，美国财政部就收取了270亿美元的关税，同比大增200亿美元，年化将带来2,400亿美元财政收入。尽管无法如特朗普曾承诺的那样“抵消中产家庭的所得税”，但足以为多项政策优先事项提供资金支持。
关税结构已剧变，市场可能正在误判形势
虽然4月的高调“对等关税”计划一度令市场恐慌，最终被撤回，但特朗普并未放弃对几乎所有进口商品加征10%“基准关税”的打算。如今，这一“底线”反倒成为各国眼中的“最好情况”。
摩根大通数据显示，截至7月2日，美国平均进口关税税率达13.4%，远高于2023年的2.3%，创下二战后新高。这一现实标志着美国正悄然远离战后建立的自由贸易体系。
与特朗普第一任期内仍有谈判约束不同，如今他更倾向直接采取行动。他声称依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）可对任何国家商品征税，理由几乎可以任意解释。尽管法院已裁定这一做法非法，该裁定仍处于搁置状态。
值得注意的是，多数贸易伙伴目前未对新一轮关税作出实质性报复，强化了特朗普“可以肆意加征”的错觉。例如，墨西哥与欧盟并未采取反制，但却面临与中国同等幅度的关税威胁。这种不对称也削弱了美国国内对特朗普关税政策的制衡力量。
企业预期受干扰，市场风险渐升
从企业角度看，特朗普的关税策略增加了重大不确定性。随着其言语与政策频繁变动，企业难以进行长期投资与供应链规划。曾反对贸易战的共和党议员兰德·保罗指出，“随口决定给某国商品加征50%关税将引发混乱，严重扰乱市场预期。”
而对市场而言，最直接的风险是通胀。周二市场走弱，因数据显示消费者价格开始反映出新一轮关税的传导效应——这意味着企业成本已开始向终端转嫁，物价压力正在形成。
若特朗普继续将关税作为主导手段，而非谈判筹码，美国或面临以下三重风险：
- 全球贸易关系进一步破裂：其他国家可能被迫报复，全球贸易壁垒螺旋上升。
- 企业信心和资本支出下降：高度不确定性令投资计划推迟，压制中长期经济增长。
- 消费者承压、需求下滑：进口商品价格上升，将伤害消费支出，降低经济韧性。
历史经验表明，自由贸易虽然并非完美，但对美国制造业、消费者福利与全球影响力均具有积极作用。特朗普的强硬政策可能带来短期收益，但长期而言，其对全球贸易秩序的冲击、对美国企业的负担、以及对盟友信任关系的侵蚀，值得警惕。
特朗普可能赢得关税战，但美国能赢吗？
特朗普的目标不是协商妥协，而是制度重构。他已如愿让关税重回贸易中心舞台，并在当前体制下几乎不受约束。但问题在于，这种以“征税代替规则”的模式，是否真的能带来长期繁荣，或只是另一场代价高昂的胜利？
美国的财政收入或许因关税水涨船高，但支付账单的依然是本国企业与消费者。特朗普或许能赢得关税战，但美国是否能同样受益，还远未可知。
｜WSJ、
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