第二百五十四期
Harry -
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📊 市场
市场观察
SPX 标普500指数
标普指数在本周继续强势收盘，目前仍然处于强势的多头趋势行情中。
10Y T-Note Futures 十年美债期货
美联储刚开始温和降息、但通胀仍顽固且财政赤字高企，市场对后续利率路径分歧加大，导致10年期美债期货在117附近遇阻后转为震荡回落。但目前十年美债期货已经站上密集交易区，且目前走势已经带动均线开始上扬，多头行情出现迹象。
GC 黄金
黄金在走出突破行情后延续涨势，与标普指数一样处于一个非常强势的多头趋势中。从黄金的历史行情来看，如此超买的情形只出现过四次，投资者已经被迫参与在了一个充满投机交易的走势中。
INTC 英特尔
英特尔在英伟达投资利好的加持下快速上涨，突破了下方的盘整箱体并走出了日线的底部形态。这一波动可以视为强势的多头信号。维持强势应该会带动均线走出明确的多头势头，是值得做多的标地之一。
💹 股票
恒生指数 HSI
(HKEX: HSI)
中美关系缓和与AI热潮推动恒指连创新高，港股迎资金与信心双重提振
在中美就TikTok维持在美运营达成框架性共识、贸易紧张局势显著缓解的背景下，香港股市迎来强劲反弹。恒生指数连日上涨，恒生科技指数更是在9月17日大涨逾4%，收于2021年11月以来高点，科技股成为本轮行情的领涨主力。
南向资金持续流入，港股流动性强劲
今年以来，内地与海外资金持续流入港股，显著提振市场信心。
- 上周（9月8日至12日），南向资金净流入608.22亿港元，创下自5月以来单周新高，且已连续17周保持净流入。
- 港交所数据显示，5月至7月期间，长期稳定型外资净流入约677亿港元，短线资金也流入约162亿港元，凸显市场多元资本力量重回港股。
招商证券指出，港股短期仍将由流动性驱动，而9月利好因素显著增多，包括：
- 美联储降息预期升温；
- 香港本地流动性紧张局势缓解；
- 南向资金持续涌入；
- 中报“靴子落地”，业绩风险释放完毕。
中长期来看，港股作为全球估值洼地，随着供需格局改善与企业盈利修复，有望迎来估值全面修复。
AI题材引爆科技股，恒生科技指数创近四年新高
人工智能成为驱动市场情绪的重要催化剂。
9月17日，恒生科技指数上涨超4%，跑赢主要港股指数。百度集团、中芯国际、阿里巴巴为主要贡献者。
- 百度港股大涨近16%，创近两年新高，受益于AI芯片“昆仑”获利好评级，Arete Research将其从“卖出”上调至“买入”。
- 中芯国际沪港两地股价双双创盘中纪录新高，据报道正测试中国首款国产先进芯片生产设备。
- 芯片板块频频传出利好，中国联通三江源大数据基地已部署阿里平头哥AI芯片方案，市场预期AI基础设施投入将持续扩大。
Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana指出：“中国科技巨头正加速AI投入，无论是大模型、自动驾驶还是芯片。与美股科技股相比，估值显著折价，吸引更多资金回流。”
市场情绪回暖，电商股止跌反弹
AI热潮的到来也缓解了此前电商平台因价格战引发的市场担忧。
- 阿里巴巴股价强势反弹，彻底收复自3月以来的跌幅，市值重返2021年高位。高盛因其AI模型推进，上调云计算业务估值。
- 京东股价9月17日上涨逾5%，创四个月新高。此前消息称京东酒旅新业务模式即将上线，创始人刘强东也公开表示，“不会挤压从业者利润空间”，缓解市场对平台经济盈利前景的担忧。
在中美关系企稳、流动性充沛、人工智能掀起新一轮估值重估的多重因素共振下，港股正重回全球投资者视野。分析人士普遍认为，港股市场在当前具备基本面修复预期+估值低位+资金持续流入三大支撑，后市有望延续升势。
恒生指数表现突出，在年初的贸易战风波后快速收复失地并再创新高。目前大级别已经完全走出了多头趋势。
｜Bloomberg
🔍 关键词
美联储如期降息，鲍威尔在分裂压力中寻求平衡
2025 年 9 月降息 25bps：
- 2025 年底目标利率：3.6%
- 2026 年低目标利率：3.4%
- 2027 年低目标利率：3.1%
- 长期目标利率：3%
- 长期通胀目标：2%
- 目前利率：4% - 4.25%
2025 年 9 月会议更新点阵图：
在本周如外界预期将基准利率下调25个基点后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔面临来自两端的挑战：一方面，是包括新任理事米兰在内、主张更激进宽松的特朗普阵营；另一方面，则是担忧通胀仍具粘性的地区联储行长。
尽管市场押注美联储可能启动新一轮宽松周期，鲍威尔表态仍显谨慎。他强调，此次降息属于“风险管理型”的预防措施，而非进入宽松通道的信号。
市场预期落空，债市反应波动
此次25个基点的降息虽然符合市场预期，但未能满足部分交易员对更大幅度宽松的期待，导致美债短暂上涨后回吐涨幅。两年期美债收益率上升5个基点至3.55%，美元同步走强。
投资者原本押注鲍威尔将启动连续降息周期，尤其是在美国劳动力市场数据疲软的背景下。8月修正后，近三个月平均新增非农就业仅为29,000人，远低于6月初报的150,000人。
“这不是一次鹰派决定，但显然比市场预期更谨慎，”TCW Group全球利率联席主管Bret Barker表示。
点阵图释放谨慎宽松信号
最新点阵图显示，美联储预计年内还将再降息两次，2026年再降一次，较6月预测更为鸽派。值得注意的是，美联储官员对路径存在严重分歧：
- 7位官员预计今年不会进一步降息；
- 2位预计只会再降息一次；
- 10位官员支持全年累计降息三次，即在10月和12月继续行动。
美联储此次降息将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间。
鲍威尔顶住政治压力，但独立性考验加剧
尽管面临来自特朗普的公开施压，鲍威尔未屈服于要求更激进宽松的政治压力。白宫新近任命的美联储理事米兰（Stephen Miran）是本次唯一反对票，主张一次性降息50个基点，并预计年末利率应降至3%以下。
米兰的加入为未来美联储内部争论埋下伏笔，尤其在鲍威尔任期即将于明年春天结束之际。
这也是鲍威尔第三次尝试“非衰退式降息”：2019年的尝试因疫情爆发未及见效，而此次降息发生在就业增速放缓、通胀降温停滞，以及特朗普关税政策可能重新推升物价的复杂背景下。
“美联储处于一个无路可退的位置，”Payden & Rygel首席经济学家Jeffrey Cleveland表示，“当前就业放缓几乎从未在不引发衰退的情况下自行回升。”
鲍威尔：没有无风险的路径
鲍威尔承认就业市场面临“明显下行风险”，但同时强调必须警惕特朗普关税可能导致的通胀反弹。他警告，美联储距离“救火式”宽松还有很远距离，未来仍将采取“一次会议一次评估”的方式推进政策调整。
他指出，在AI热潮带动企业资本支出增加、消费者支出保持强劲的背景下，美国经济展现出某种“坚韧与分裂并存”的状态。
RBC资本市场分析师Blake Gwinn评价称：“鲍威尔的信息更混乱，但这是现实反映。他没有连贯方案，是因为市场环境本身就充满矛盾。”
前景：分歧加剧，路径难测
美联储内部对未来降息路径的分歧或将在10月和12月的会议上显现得更为突出。如果经济数据未能明显偏向某一方向，政策将处于高度不确定状态。
同时，部分经济学家警告，美联储可能低估了关税对企业招聘意愿的破坏力，以及更广泛的结构性变化（如移民限制、产业链重构）对美国经济潜在产出的长期影响。
BofA前首席经济学家Ethan Harris提醒：“如果公众逐渐接受‘高通胀是常态’，而不是相信美联储能控制它，那才是真正的风险。”
｜The Federal Reserve、Bloomberg News、
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