第二百二十五期
Harry
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📊 市场
市场观察
Inflation 通胀
数据在经历了几个月的快速通胀后，美国12月份的消费者价格涨幅低于预期，这促使美联储表示将暂停降息。根据劳工统计局周三的数据，核心消费者价格指数（不包括食品和能源）在连续四个月上涨0.3%后，仅上涨了0.2%。这主要是因为酒店住宿费用下降、医疗服务涨幅减小以及租金增长相对温和。
市场对美国12月份的通胀报告表示欢迎，该报告表明潜在价格压力正在缓解，但考虑到美国候任总统特朗普对美国经济的计划，美联储不太可能很快降息。
GC 黄金期货
黄金在本周延续涨势，走出了一个潜在的三角形突破行情。
SPX 标普500指数
标普500指数在近期进入了下降通道的调整行情，但在周五出现了一些突破的迹象。有效突破下降通道是调整行情结束的信号，也是多头重新回到市场的时机之一。
TradingView CBOE_DLY:SPX Chart Image by Harry-Yifei
GS 高盛
大银行第四季度利润飙升，使华尔街重现活力，摩根大通(JPMorgan Chase)的净利润增长50%，高盛(Goldman Sachs)的净利润则增长逾一倍。
💹 股票
TSMC 台积电
(NYSE: TSM)
台积电公布，受人工智能(AI)芯片需求推动，公司季度业绩再创纪录。台积电还表示，在应对中美科技竞争的同时，预计公司业绩将继续增长。
这家全球最大的芯片代工企业周四公布，2024年第四季度净利润同比增长57%，达到新台币3,746.8亿元（约合113.7亿美元）。这一数字高于此前FactSet调查中分析师给出的新台币3,706.4亿元的平均预期。台积电第四季度收入同比增长39%，达到新台币8,684.6亿元，第四季度毛利率攀升至59%。自2019年夏季以来，台积电几乎所有季度的利润均超出预期，只有一季例外。
台积电董事长兼首席执行官魏哲家表示，预计在2025年，来自AI相关服务器和处理器的收入将增长一倍。在2024年，台积电该业务收入增长了两倍多，占其总收入的18%。
在强劲的AI需求支持下，台积电预计今年的销售额将增长25%左右，并预计第一季度收入在250亿至258亿美元之间。
台积电是全球AI开发竞赛的最大受益者之一。2024年，台积电股价跃升超过80%，创下1999年以来最大涨幅。
在全球对AI基础设施的持续投资推动下，AI很可能会继续成为台积电的长期增长动力。德意志银行(Deutsche Bank)分析师Robert Sanders在最近的一份研报中表示，这家台湾公司的销售额增长将与英伟达(Nvidia)息息相关，在2025年，来自英伟达的收入可能会占到台积电销售额的18%。
台积电在财报发布后的电话会议上表示，公司认为AI势头才刚刚开始，随着AI技术得到更广泛应用，AI业务长期收入复合年增长率可能达到20%，即使2024年的对比基数较高。
｜WSJ、Bloomberg News、台积电、
🔍 关键词
债市动荡不安
新年伊始，全球最大债券市场遭遇的大幅抛售已波及金融市场投资者。
美国国债收益率在过去几周飙升，推动10年期美国国债收益率逼近5%大关，自全球金融危机以来这样的情况实属罕见。
如果美联储今年选择加息，将是一个极其尴尬的局面。美联储是否能承认包括去年大幅降息在内的激进行动可能是错误的，并果断转向加息政策？
尽管根据芝商所(CME Group)的FedWatch工具显示，联邦基金利率期货反映的预期仍显示今年加息的可能性接近零，但投资者已经开始热议这一可能性。
这不仅关乎美国经济能否保持强劲增长，也不仅涉及特朗普(Donald Trump)政府的关税、移民及税收政策是否可能推升通胀。尽管这些问题都很重要，但投资者更关注的是一个核心问题：美联储加息的门槛是否比降息更高？换句话说，美联储在加息前是否需要更强有力的证据？
从历史来看，美联储通常会提前发出重大政策变化的信号，并在加息前经过充分的评估。自1994年开始发布政策声明以来，美联储仅有一次在不到一年内从降息转向加息——1998年底，由于长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)的倒闭危机，美联储紧急降息以稳定市场。而在危机解除后，美联储用了七个月才开始重新加息，即便当时通胀已经显著抬头。
不过，有观点认为，美联储从2021-2022年的通胀冲击中吸取了教训。如果再次面临通胀风险，美联储可能会更迅速地采取行动。Columbia Threadneedle Investments的全球利率策略师Ed Al-Hussainy指出：“在获得更多数据之前，美联储不会轻易暗示加息。但这是一个纸面障碍，如果经济数据强烈支持加息，他们会迅速调整策略。”
对于认为加息门槛较高的投资者来说，短期美国国债可能是值得考虑的投资工具。例如，1年或2年到期的国债提供了一种相对稳妥的双赢策略：若经济表现良好，美联储可能延迟加息，投资者依然可以获得稳定收益；若经济恶化，美联储可能降息，而债券价格将因此上涨。
这种策略也可以扩展至5年期等较长期限的国债，以追求更高的收益潜力。然而，期限更长的债券也伴随更大的风险，例如财政部调整债券发行结构或市场对长期利率预期上升。
当然，市场从来不会提供免费的午餐。这种策略最大的风险在于预判错误——美联储实际选择加息。此外，更隐秘但可能性更高的情况是，美联储按兵不动，而市场却开始为加息预期布局。例如，交易员可能会抛售美国国债，就像最近对长期债券的操作一样。
市场情绪极易受美联储政策风向的影响。目前，市场普遍预期美联储或将再降息一次。但即便美联储仅是取消这一预期，也可能推动国债收益率上升。PGIM Fixed Income联席首席投资官格雷戈里·彼得斯(Gregory Peters)指出：“市场波动性极大，但目前的预期偏差对投资者是有利的。”
过去八个月，2年期美国国债收益率从5%下降到3.5%，随后又回升至4.4%。即使算上票息收入，去年9月以3.5%收益率买入的投资者目前也面临小幅亏损。
从有担保隔夜融资利率(SOFR)期货的表现来看，市场对加息的可能性已有初步反映。据亚特兰大联储数据，年底到期的SOFR期权暗示美联储加息的可能性为35%，高于去年12月降息后30%的水平。但加息仍未成为主流预期。
尽管目前美联储加息的可能性较低，但市场若闻风而动，其剧烈反应可能远早于政策真正落地。
｜CME FedWatch Tool、Ed Al-Hussainy、Gregory Peters
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