第二百二十八期
Harry
👨🏻💻 一飞周报
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📊 市场
市场观察
SPX 标普 500 指数
标普500指数在本周继续高位横盘调整，在短时创新历史新高后回落。从大级别来看，SPX已经连续四周在当前水平横盘调整，尚未走出进一步的多头趋势行情。
GOLD 黄金
在美国总统特朗普再次威胁加征关税，且地缘政治紧张局势升级的背景下，黄金价格继续接近历史新高，突显了黄金作为避险资产的吸引力。黄金今年以来已经上涨了11%。
HSI 恒生指数
投资者近期将大量资金投入中国股票ETF（KWEB）注入，上周录得6.37亿美元资金流入，创下去年10月以来的最高纪录。他们在DeepSeek推动的科技股行情中对人工智能板块的乐观情绪升温。
恒生指数已经突破去年年底的最高点。从市场结构来看，这一突破进一步强化了当下的多头趋势行情。
BABA 阿里巴巴
在业绩驱动下，阿里巴巴本周延续大涨之势。自年初以来，阿里巴巴涨幅近70%一扫去年下半年的颓势。
得益于电商和AI业务的起色，阿里巴巴第三财季收入增长7.6%，至人民币2,800亿元（合385亿美元），创2023年9月财季以来的最快增速，也高于分析师预期。
💹 股票
Broadcom 博通
(NASDAQ: AVGO)
博通（Broadcom）在收购芯片公司方面具有丰富经验，而若收购英特尔（Intel）得以实现，将展示其强大的并购能力。
作为万亿美元市值俱乐部的最新成员，博通显然正试探着这家曾经强大的芯片巨头的潜力，而英特尔目前的市值约为博通的十分之一。根据《华尔街日报》上周末的报道，博通正在“密切关注”英特尔的产品业务，并考虑可能发起收购。这一交易能否成功，将取决于博通能否找到一家愿意接手英特尔制造部门的合作伙伴，因为该部门正在巨额亏损，去年亏损超过130亿美元。
仅凭这一点，任何收购交易都远非板上钉钉。另一个巨大的变数是，这笔交易可能需要获得中国的批准，而中国近期对支持美国芯片公司并无明显动力。然而，英特尔当前的困境和市值低迷，使得该公司股东对任何收购消息都充满兴趣。英特尔股价周二收盘上涨了16%。此前，该股上周暴涨了24%，原因是有传言称，美国政府官员正在推动一项交易，意图让台积电（TSMC）参与英特尔的芯片制造工厂。
与此同时，博通股价周二收盘下跌1.9%。凭借其在管理一系列大型芯片和软件收购交易方面的卓越表现，博通在华尔街赢得了高度评价。该公司在人工智能（AI）领域的快速增长，使其市值在短短一年多时间里翻了一番。博通的AI业务包括为谷歌（Google）和Meta Platforms等公司制造定制的AI处理器。
因此，博通面临一个异常高的门槛。根据FactSet的数据，博通股票在过去几个月里的预期市盈率超过了30倍，创下了公司历史新高。这个市盈率甚至超过了英伟达（Nvidia），部分原因是上个月市场因DeepSeek恐慌而对英伟达股票进行了大规模抛售。Raymond James分析师Srini Pajjuri估计，AI业务目前占博通总销售额的26%。他在周二的报告中写道：“收购像英特尔这样规模的公司将使得AI业务占销售额的比例降至20%以下，我们认为这可能会影响市盈率。”
尽管如此，博通仍可能是最有希望扭转英特尔产品业务颓势的公司。博通首席执行官陈福阳（Hock Tan）一贯将公司的并购战略描述为寻找产品特许经营权，使博通能够在某个特定市场类别中处于领先地位。英特尔长期以来专注的x86芯片架构，正符合这一要求，因为它在个人电脑和服务器的中央处理器（CPU）市场仍占据主导地位。
此外，博通仍有582亿美元的净债务，这些债务来源于该公司以往的收购交易。不过，Rasgon指出，与过去的交易相比，博通的股票如今已经成为一种“更具价值的货币”。他表示：“如果博通能够成功收购英特尔，这笔交易对我们来说将极具吸引力。”即便是收购英特尔，也未能削弱外界对博通实力的信心。
｜WSJ、Bernstein-Stacy Rasgon、Raymond James-Srini Pajjuri
🔍 关键词
巴菲特在积累现金，其他投资者则反向而行
美国银行月度基金经理调查显示，2月份现金持有量占投资组合的比例降至3.5%，该行称这是自2010年以来的最低水平。
沃伦·巴菲特(Warren Buffett)一直在积累现金，但市场其他参与者的现金持有量已降至15年来最低水平。
美国银行(Bank of America)月度基金经理调查显示，2月份现金持有量占投资组合的比例降至3.5%，该行称这是自2010年以来的最低水平。
这项对管理着4,820亿美元资产的205位基金经理的调查触发了美国银行的卖出规则。根据该规则，当现金持有量降至4%或更低时，就会触发卖出信号；当现金持有量达到至少5%时，就会产生买入信号。
巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)一直在积累现金，截至9月底，该公司持有现金3,250亿美元。伯克希尔哈撒韦上周五晚间提交的13-F文件没有具体说明持有多少现金，但显示该公司在此期间没有进行任何美国上市股票的大规模购买。
美国银行表示，一项衡量投资者信心的更广泛指标（还包括股票配置和全球增长预期）确实有所上升，从1月份的6.1升至6.4，但低于唐纳德·特朗普(Donald Trump)当选总统后在去年12月份触及的峰值。
2月份，投资者增加了对欧元区股票、债券和防御性行业的配置，同时减少了对科技股、更广泛股票和银行的配置。他们仍然超配股票、银行、医疗健康和美国，低配英国、资源和债券。
投资者对软着陆概率的预期五个月来首次上升，从50%升至52%，而对不着陆概率的预期则从21个月高点小幅下降。对硬着陆概率的预期仍然很低，仅为6%。
全球贸易战被视为对风险资产最不利的因素，其次是债券收益率的无序上升和美联储加息，而黄金被普遍视为贸易战中会有最佳表现的资产。
做多“七雄”(Magnificent Seven)股被视为最拥挤的交易，比例为56%，其次是做多美元和做多加密货币。
｜WSJ By Steve Goldstein、
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