第二百六十八期
Harry
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导览
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- 导览
- 📊 市场
- 市场观察
- SPX 标普500指数
- Russell 2000 小盘股
- Goldman Sachs
- GC 黄金
- 💹 股票
- 携程
- 🔍 关键词
- 高盛股票交易创华尔街历史新高，所罗门的"纠偏之路"初见成效
- 财报速览
- 五大亮点
- 深度解读
- 结语
- 📲 Find me
📊 市场
市场观察
SPX 标普500指数
最近一波对科技股的热情一直持续到周五，带动了美国股市的上升。与此同时，小盘股也在上涨，因为投资者在不断扩大他们的投资组合。
但标普500指数近期呈现出横盘的态势，在周三小幅回测了日线级别20MA后快速反弹，目前仍在历史高点附近盘整。
Russell 2000 小盘股
小盘股自年初以来连续快速上涨，从季节性因素来看符合多年以来的季节性规律。
Goldman Sachs
高盛股票交易部门创纪录，股价股价单日大涨4.63%。
GC 黄金
黄金在本周持续横盘，目前周五出现小级别快速跌回的行情。需要注意上方筹码密集区产生的的下跌行情。
💹 股票
携程
(HKEX: 9961)
根据国家市场监督管理总局，中国正对其最大的线上旅行社携程集团有限公司涉嫌实施垄断行为立案调查。
根据1月14日的一份声明，市场监管总局根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查。
对此，携程集团官方发布回应公告称，“公司将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市场环境。目前，公司各项业务均正常运行，将一如既往地为广大用户和合作伙伴提供优质的服务。”
虽然该公司没有披露更多细节，但在竞争加剧引发担忧之际，中国科技行业近年来受到了市场监管机构更严格的审视。
基于携程的财务数据进行测算：
处罚等级 | 罚款比例 | 预估罚款金额 (USD) | 预估罚款金额 (CNY) | 影响评估 |
轻微 | 1% - 3% | $0.83亿 - $2.49亿 | 6亿 - 18亿 | 对利润有短期影响，市场视为利空出尽。 |
中等 | 4% - 6% | $3.32亿 - $4.97亿 | 24亿 - 36亿 | 参照阿里巴巴案（4%），对EPS产生重大打击，需计提巨额损失。 |
严重 | 7% - 10% | $5.80亿 - $8.29亿 | 42亿 - 60亿 | 极度悲观情形，不仅抹平季度利润，更可能引发管理层变动。 |
1月14日，携程集团有限公司在香港上市的股票下跌了6.5%。该公司成立于1999年，2003年在纳斯达克上市，2021年在香港上市，目前运营着包括携程旅行、去哪儿、Trip.com和Skyscanner在内的多个品牌，定位为一站式旅行平台。
｜携程公司、中国国家市场监督管理总局、
🔍 关键词
高盛股票交易创华尔街历史新高，所罗门的"纠偏之路"初见成效
高盛集团2025年第四季度股票交易收入达43.1亿美元，创下华尔街有史以来单季最高纪录，较分析师预期高出近7亿美元。这一数字打破了高盛自己在2025年二季度创下的行业纪录。 全球银行与市场部门全年收入同样创下历史新高。
财报速览
Q4 2025 核心数据
指标 | 数值 | 同比变化 | vs 预期 |
净收入 | 134.5亿美元 | -3% | 略低于预期 |
净利润 | 46.2亿美元 | +12% | 超预期 |
EPS | $14.01 | +17% | 大幅超预期（预期$11.62） |
ROE（年化） | 16.0% | — | — |
股票交易收入 | 43.1亿美元 | — | 超预期近7亿，华尔街历史新高 |
FICC收入 | 31亿美元 | — | 超预期 |
投行费用 | 25.8亿美元 | +25% | Q4历史最佳 |
2025全年
指标 | 数值 | 同比变化 |
净收入 | 582.8亿美元 | +14% |
净利润 | 171.8亿美元 | — |
EPS | $51.32 | +27%（2024年$40.54） |
ROE | 15.0% | +500bps（vs 2019年） |
股东总回报（2019年以来） | 341% | 同业最高 |
五大亮点
1. 股票交易统治地位强化 股票交易43.1亿美元创华尔街历史新高，股票与资管/财富管理收入合计超预期近9亿美元。高盛在机构客户业务上的护城河进一步加深。
2. 利润大超、收入略miss——结构性改善 收入端受剥离Apple Card拖累，Platform Solutions部门Q4录得16.8亿美元收入损失。但交易和投行强劲弥补缺口，利润端EPS $14.01大幅超出预期的$11.62。
3. 战略转型兑现——风险收益比改善 "更耐久收入来源"（financing、资管费用等）从2019年的122亿增长至2025年的263亿，增幅115%。历史性本金投资削减超90%（从640亿降至60亿），压力资本缓冲（SCB）改善320个基点。
4. 资管野心升级 资管与财富管理部门费用收入创季度新高。中期目标上调：税前利润率30%（原20%中段），回报率high-teens（原mid-teens）。另类资产AUM目标7500亿美元（2030年），当前4200亿。
5. 投行储备四年最高 2025年蝉联彭博并购顾问排行榜第一，交易backlog处于四年高位。管理层预计2026年M&A和IPO活动将进一步加速。
深度解读
这份成绩单标志着CEO大卫·所罗门（David Solomon）主导的战略转型正在兑现。在经历消费金融业务折戟的动荡期后，高盛重新聚焦核心交易和投行业务，同时推动私募股权部门扩张，将其定位为平衡波动性收入的稳定器。
FICC与投行同步发力
固定收益、外汇及大宗商品（FICC）交易收入31亿美元，同样超出预期。其中FICC融资业务——向对冲基金等机构提供抵押贷款——创下历史新高。所罗门在分析师电话会上透露，公司正在探索预测市场（prediction markets）领域的机会。
投行费用25.8亿美元，同比增长25%，为该部门第四季度历史最佳。高盛2025年蝉联彭博并购顾问排行榜榜首，目前交易储备处于四年高位，管理层预计2026年并购和IPO活动将进一步升温。
"我们尚未进入全面M&A和PE退出周期的中段，"所罗门说。
资管野心：剑指7500亿另类资产
资产与财富管理部门同样录得季度费用收入新高。高盛上调了该部门的中期目标：税前利润率从此前的"20%中段"提升至30%，回报率目标从"十几"提升至"接近20%"。
在Marc Nachmann的领导下，该部门正通过密集收购扩张版图，近期标的包括ETF发行商Innovator Capital和风投机构Industry Ventures。高盛计划在2030年前将另类资产管理规模从目前的4200亿美元提升至7500亿美元。
Apple Card退出的代价与收获
2025年全年净收入582.8亿美元，为公司史上第二高。若剔除向摩根大通出售Apple Card组合带来的数十亿美元减记影响，本应创下历史新高。
剥离消费金融是高盛过去两年最痛苦也最必要的决定。Platform Solutions部门四季度录得16.8亿美元收入损失，但这笔"学费"换来的是更清晰的业务边界和更健康的资本结构。
AI效率革命：裁员只是开始
四季度末员工总数47,400人，较三季度减少900人。所罗门表示公司正通过AI推动运营效率提升，但拒绝透露细节："坦白说，我本希望在这次电话会上提供更多信息，但我们还没有足够的信心公开披露。"
公司宣布推进"One Goldman Sachs 3.0"计划，以AI重构六大核心业务流程。2025年全年薪酬支出增长13%，低于扣除贷款拨备后净收入14%的增幅——效率比正在改善。
同业对比：与摩根士丹利的分野
同日公布业绩的摩根士丹利债券承销收入同比暴增93%，为华尔街最大增幅，全年该业务创下纪录。两家公司都在受益于AI热潮驱动的并购咨询和PE退出潮，但路径略有不同：摩根士丹利在债务资本市场更为突出，高盛则在股票交易和并购顾问领域保持统治地位。
结语
高盛的转型叙事正在从"止血"转向"造血"。所罗门用三年时间完成了消费金融的战略撤退，重新确立了以交易和投行为核心、资管为增长极的业务组合。ROE从2019年的10%提升至2025年的15%，EPS从$21.03增长至$51.32，股东总回报341%——这些数字是对质疑者最直接的回应。
问题是，当市场环境不再如此友好时，这台重新校准的机器能否持续输出？所罗门的答案藏在那句话里：我们还没到周期中段。
｜Goldman Sachs Earning Call FQ4 2025
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