第四十一期
一飞 🎃️
#41 封页
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- 👨🏻💻 一飞周报
- 💹 股票
- 台积电「NYSE: TSM」
- 🔍 关键词
- 增长与展望
- GDP 同比增长 6.5%，超预期
- 物价
- 消费萎缩
- 市场是流动性的晴雨表
- 展望 2021
- 💭 不一样的声音
- 电动车到底改变了什么？
- 📲 Find me
💹 股票
台积电「NYSE: TSM」
台湾积体电路制造股份有限公司（简称﹕台积电) 收入与净利润均创造历史新高，并大幅超过分析师预期。全年利润达到创纪录的 176 亿美元，比 2019 年增长 50%。
从未来趋势上来看，台积电将会继续领导芯片制造市场。
新冠疫情加速社会向更加数字互联化转变，促进了消费者对个人电脑、自动驾驶汽车和其他电子产品芯片的需求。
芯片短缺之际，台积电未来一年的投资也将创下新高。该公司预计今年的资本支出将达到 250 亿 - 280 亿美元，比 2020 年增长 45%-62%。
这些大手笔投资意味着台积电对自己的未来充满信心，预示着台积电面临的需求增长才刚刚开始。
Intel 英特尔还有可能会成为台积电新的客户，在启用新的 CEO 后，他们正在考虑将芯片生产外包给台积电。5nm 与 7nm 技术是台积电最大的优势，而英特尔迟迟无法攻克 7nm 的技术难题。（在周四的财报电话会议上， 英特尔宣布将在未来逐渐增加芯片外包生产规模）
如果能抓住英特尔 20% 的生产需求，将使台积电的收入增加 8%。即使英特尔最终决定不将芯片技术外包，台积电也能从 AMD 不断上升的市场份额中获益。AMD 也是台积电的客户，过去几年中，AMD 一直在侵蚀英特尔在 CPU 领域的市场份额。
随着汽车变得越来越智能，它们也需要配备越来越多的芯片。由于供应短缺，多个传统汽车公司在今年第一季度减产。而这种汽车业微型处理器芯片短缺才刚刚开始显现。
大手笔资本投资可以帮助台积电保持技术优势，需求端旺盛也将促使台积电继续提升生产规模，这将确保它仍然是各家公司不得不使用的芯片代工企业。
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台积电股价自 2020 年初以来已经累计上涨 123 %，目前预期市盈率为 35 倍，市值接近 6000 亿美元。这看起来似乎很贵，但该公司正斥巨资维持自身技术优势，再加上不断增长的市场需求和竞争对手的止步不前，这种溢价看起来就不那么难以接受了。
🔍 关键词
增长与展望
中国内地、香港股市在宽松的流动性指引以及外资的流入情况下持续上涨，在继续关注市场变化的同时，不妨转过头看看宏观经济数据。
GDP 同比增长 6.5%，超预期
中国国家统计局周一公布，2020 年第四季度 GDP 较上年同期增长 6.5%，高于市场预期，并将 2020 年中国 GDP 同比增速推升至 2.3%，总数超过 100万亿。
中国经济在 2020 年增长了 2.3%，从第一季度的历史性收缩中反弹，成为在流行病肆虐的2020年唯一实现经济正增长的世界主要经济体。
中国国家统计局周一公布，2020年第四季度国内生产总值(GDP)较上年同期增长6.5%，高于前值，也高于预期。其中潜在的信号是：中国的经济增长在第四季度超过了疫情前的表现。
国家统计局局长宁吉喆表示，去年中国经济“稳步复苏，但疫情动态变化和外部环境存在大量不确定因素”。
初步核算，全年国内生产总值 1015986 亿元，按可比价格计算，比上年增长2.3%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%，四季度增长6.5%。
物价
CPI（居民消费价格） 与通胀预期将会影响央行对于流动性宽松度的控制。但从国家统计局公布的数据来看，物价上涨压力较低，通胀预期也比较克制。预计 2021 年央行也将继续通过相对宽松的货币政策释放流动性。
中国去年恢复增长引发了外国投资者的强烈兴趣，他们在 2020 年通过香港的投资计划，向中国股市和债市注入了约 1 万亿元人民币（合1540亿美元）。这样的资本流动趋势会随着经济增长继续指导金融市场。
消费萎缩
不好的消息是：中国 2020 年的社会消费品零售总额较上年萎缩 3.9%，进口商品需求也略有下降。
尽管中国经济在后半年实现非凡复苏，但消费者支出并未出现强劲反弹。
消费支出疲软有诸多原因。
“内循环”的大环境以及“不确定性”导致消费者产生较高的焦虑感，并促使人们选择多存钱。而且对比欧美，国内并没有实施普遍的现金刺激，而是将经济刺激的重点放在帮助中小型企业上，这对于消费的刺激也非常有限。
预计，除非出现更多政策上的变化，中国 2021 年的消费支出将维持疲软状态。
市场是流动性的晴雨表
2020 年的全球经济从 GDP 增长来看，可能是自 1929 年大危机之后最差的一年。但是全球股市市值却从年初的 60 万亿美元增长到现在的 100 万亿美元，创造了历史性的增长。
「 2008 年股市谷底的全球股市市值约 30 万亿」
在经济差得史无前例的一年，股市估值的增长是以前牛市平均增长的 17 倍半。股市所显示的内容大概已经和实体经济状况出现了明显的偏移。所以股市根本不是经济的称重机，也不是经济的晴雨表，它更多程度上是市场对流动性变化的预期。
在低利率、超过预期财报、流动性支持以及经济恢复预期的指导下，股市大概率会继续保持向上的走势。
展望 2021
中国强劲的经济恢复带动股票市场持续火热，这样的涨势总体上也将继续保持。
冠状病毒对世界经济的影响依然在持续。对于美洲与欧洲大陆主要经济体来说，2021 年依然会是“恢复”的一年，对于疫情的控制情况也会继续被当作经济恢复的风向标。
最近美国新总统拜登公布了 1.9 万亿美元的经济救助计划，而主张进一步释放流动性的左派经济学家代表耶伦成为美国财长（财政部长），基本代表着在未来这段时间，美国仍然会以超量的流动性来填平经济大坑，并且进一步推高整体负债水平。
美国新任总统拜登在就职首日签署多份行政令（如“口罩令”），并且扭转了大多数特朗普政府推动的政策。希望中美关系可以在“特朗普主义”散去后逐渐突破僵局，这对于恢复消费者以及投资者的信心尤为重要。
最后，希望各位在 2021 可以继续保持投资、价值投资。
💭 不一样的声音
电动车到底改变了什么？
在现代汽车业发展史上，电动车作为取代内燃机驱动的新型出行工具，完成了汽车产业新一轮的技术变革。
这一点也不新鲜，早在 2012 年，诞生于硅谷的纯电动车品牌特斯拉推出其旗下的第二款产品 Model S 的时候，人们就开始这样展望了。
而后在 2020 年 11 月，蔚来、小鹏、理想，这 3 家在美国纽约上市的中国电动车公司市值迅速飙升，蔚来市值甚至超过上汽以及德国大众，资本市场全然不顾 3 家合计销量不足 20 万辆，而上汽 2019 年销量 600 多万辆这一事实。
首先在技术认定上，公众通常认为电动机作为驱动力，比内燃机的发展要晚，电动机比发动机的技术水平要高，但事实上，电动机的技术难度远不如内燃机和变速箱，电芯的原理与笔记本的锂电池差不多。作为一台机器，电动车的构造比燃油车简单得多。
特斯拉成立于 2003 年，距离通用汽车彻底放弃研发了十几年的电动车，不过一年之隔。1991 年，通用汽车推出全球第一款量产电动车 EV1，采用当时最先进的铅酸电池，也曾获市场高度关注，但终迫于成本压力以及石油巨头施加的政治压力而失败。
相比之下，2007 年开始电动车 i 计划的宝马，则因早期市场拓展不力，担心每年数十亿欧元的损失而终止了这一项目。i 计划团队成员日后成为各创业电动车公司的主力。
可以说，在技术、产品和商业嗅觉上，传统汽车公司的能力及资源储备仍高于新型电动车品牌，但它们所背负的成本压力、回报股东的盈利压力、政治压力、乃至社会压力，让这些传统巨头在新机会面前望而却步。
丰沛的风险投资来源，相对而言小而灵活的公司管理模式，发展初期免于担负的种种责任，伴随着投资者们的乐观展望，电动车创业公司得以斩获市场芳心。再加上2015 年至今，电动车的电池成本已下降近 2／3，这对创业公司来说是个实在的利好消息。（电池成本是电动车汽车最大的成本）
至于他们的股票会不会继续涨，要看投资者们能变得多疯狂。
（内容来自一财 YiMagazine）
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Credits: 台积电 Q4 2020 财报、富途证券（台积电季度营收汇总）、英特尔 Q4 2020 财报（电话会议）、台积电/纽约交易所数据（TSM Market Data/NYSE）、中国国家统计局 GDP/CPI 数据、万得数据、国际货币基金组织、WSJ、YiMagazine《电动车改变了什么》
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