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当心 “熊市陷阱”

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第一百一十二期

Authors
Harry
Date
September 3, 2022
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👨🏻‍💻 一飞周报

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📊 市场

市场观察

💬
本周尝试多种类的市场分析,从资金成本、商品价格以及风险资产走势方向进一步观察市场走势。

DXY 美元指数

美元是市场关注的重点,在美联储持续加息的基本面下,美元上涨趋势仍然十分强劲。大级别(月线下图)来看,上涨趋势并没有结束的迹象。

  • DXY 美元指数继续冲高,表明全球投资者风险偏好下降、
  • 2022 年以来,美元指数与风险资产(股票)走势呈现负相关关系,但并不认为两者存在因果关系

Bloomberg 大宗商品指数

AW 本轮商品上涨行情尚未结束,并且在俄乌战争的影响下加速上涨。

  • 在各国央行加息预期下,商品已经从高点回落(加息抑制商品)
  • 地缘政治因素导致商品大幅上涨,如果这一因素缓和,或将看到商品大幅下调
  • 目前商品整体仍然处于上升趋势中

SPX 标普 500 指数

SPX 目前在关键支撑阻力互换区开始企稳,依然保持中期下跌趋势的看法。但目前行情出现阶段性反弹的信号,向上关注两个潜在反转区 1 2。如果下周继续向下跌破支撑阻力互换,认为行情将不可避免地跌破前低点。

  • 逢高做空依然是近期主要的交易策略

BTC 比特币(CME 期货)

BTC 在资金成本上升期(加息、缩表),比特币这种高风险资产很难走出较大级别的反弹。目前比特币同样处于深度熊市中,逢高做空同样是较为稳妥的交易策略。

  • 处于阶段性的上下区间窄幅震荡盘整

💹 股票

碧桂园

(HKEX:2007)

中国最大的开发商之一碧桂园表示,中国房地产市场已经进入寒冬。

2022 年以来,受疫情点状暴发以及监管因素,房地产行业整体加速下行。

碧桂园一直以来被视为财务状况最强劲的中国房地产开发商之一。

但目前,信心不足已导致购房者和投资者对中国房地产市场退避三舍,碧桂园的股票和美元债券价格在今年已大幅下挫。

根据碧桂园,2022 年前六个月的净利润为人民币 6.12 亿元,较上年同期的 150 亿元大幅下降 96%,创下该公司 2007 年上市以来最大降幅。上半年的核心净利润为 49.1 亿元,比上年同期的 152.2 亿元下降 68%。上半年的收入较上年同期下降 31%,至人民币 1623.6 亿元。因新冠疫情的长期影响导致项目交付放缓,但长期对行业复苏充满信心。

以此推测,规模更小的房地产商面临更大的困境。停滞的建筑项目和不断下滑的房地产销售将引发一系列减值。开发商已经陷入了降价竞争的恶性循环。

银行将首先受到冲击。中国工商银行周二报告称,上半年的不良贷款大幅上升。该行在房地产领域的不良贷款率是其以往平均水平的四倍多。在中国邮政储蓄银行,6 月底的房地产不良贷款是去年 12 月的 80 倍。

房地产市场持续低迷也加剧了风险,即房地产市场的疲软可能传导到经济的其他领域,损害就业增长并削弱家庭消费。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席中国经济学家邢自强在一份报告中称:预计今年下半年中国房地产市场只能勉强应付。

|碧桂园、HKEX、Morgan Stanley

🔍 关键词

当心“熊市陷阱”

目前看起来,股票市场过去两个月的反弹更像是一个 “熊市陷阱”。

2022 年上半年的股票走势如同坐过山车。在前六个月持续下跌了 20% 后,SPX 从 6 月 16 日低点反弹,并在 7、8 月份进一步加速,这途中突破了一系列技术阻力,并开始让人怀疑熊市是不是结束了。

但 200 日移动均线似乎成了这轮反弹的天花板。在 8 月 16 日收于近四个月高位后,SPX 止步于长期平均线(200SMA)。

宏观经济方面,通胀见顶的初步迹象引发了市场对美联储减缓加息的猜测,部分投资者认为美联储将在 2023 年逐步消除前期加息的影响。然而上周五,市场推翻了这种猜测,美联储主席鲍威尔发出明确信号:利率将会继续上升,并可能在更长时间内保持高位,经济或许会承受一定的痛苦。

这也导致美股自上周五( 8 月份最后一个交易日)连续第四个交易日下跌。今年到目前为止,标普 500 指数已累计下跌 18%,道琼斯指数下跌了 13.3%,纳斯达克指数下跌了 24.5%。

投资者已经在重新权衡股市今年夏天强劲反弹的一些因素,例如企业盈利强劲、就业市场火热以及经济基本面稳定。

过去的六轮熊市当中,有四轮出现过一系列短暂反弹,平均反弹次数为 6.5 次。从 6 月 16 日所创低点开始的这波反弹幅度为 17% ,与历史上的熊市反弹相类似。(熊市反弹平均幅度为 17.8%)市场将会在不久后继续跌破新低。

虽然目前经济衰退尚未得到确认,但美联储前方的道路将在很大程度上取决于通胀和利率。

在上周杰克逊霍尔会议上,全球央行官员已经明确了继续加息对抗通胀的立场。利率水平将会继续提升,而美元在这一强烈的基本面下,也将会继续走强。风险资产承受来自资金成本上升的压力,而那些本身没有价值体系支撑的资产或将面临更大的险境。

|Jerome Powell、The FED、TradingView/SPX

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胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改

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