第一百一十二期
Harry
👨🏻💻 一飞周报
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📊 市场
市场观察
DXY 美元指数
美元是市场关注的重点，在美联储持续加息的基本面下，美元上涨趋势仍然十分强劲。大级别（月线下图）来看，上涨趋势并没有结束的迹象。
- DXY 美元指数继续冲高，表明全球投资者风险偏好下降、
- 2022 年以来，美元指数与风险资产（股票）走势呈现负相关关系，但并不认为两者存在因果关系
Bloomberg 大宗商品指数
AW 本轮商品上涨行情尚未结束，并且在俄乌战争的影响下加速上涨。
- 在各国央行加息预期下，商品已经从高点回落（加息抑制商品）
- 地缘政治因素导致商品大幅上涨，如果这一因素缓和，或将看到商品大幅下调
- 目前商品整体仍然处于上升趋势中
SPX 标普 500 指数
SPX 目前在关键支撑阻力互换区开始企稳，依然保持中期下跌趋势的看法。但目前行情出现阶段性反弹的信号，向上关注两个潜在反转区 1 2。如果下周继续向下跌破支撑阻力互换，认为行情将不可避免地跌破前低点。
- 逢高做空依然是近期主要的交易策略
BTC 比特币（CME 期货）
BTC 在资金成本上升期（加息、缩表），比特币这种高风险资产很难走出较大级别的反弹。目前比特币同样处于深度熊市中，逢高做空同样是较为稳妥的交易策略。
- 处于阶段性的上下区间窄幅震荡盘整
💹 股票
碧桂园
(HKEX：2007)
中国最大的开发商之一碧桂园表示，中国房地产市场已经进入寒冬。
2022 年以来，受疫情点状暴发以及监管因素，房地产行业整体加速下行。
碧桂园一直以来被视为财务状况最强劲的中国房地产开发商之一。
但目前，信心不足已导致购房者和投资者对中国房地产市场退避三舍，碧桂园的股票和美元债券价格在今年已大幅下挫。
根据碧桂园，2022 年前六个月的净利润为人民币 6.12 亿元，较上年同期的 150 亿元大幅下降 96%，创下该公司 2007 年上市以来最大降幅。上半年的核心净利润为 49.1 亿元，比上年同期的 152.2 亿元下降 68%。上半年的收入较上年同期下降 31%，至人民币 1623.6 亿元。因新冠疫情的长期影响导致项目交付放缓，但长期对行业复苏充满信心。
以此推测，规模更小的房地产商面临更大的困境。停滞的建筑项目和不断下滑的房地产销售将引发一系列减值。开发商已经陷入了降价竞争的恶性循环。
银行将首先受到冲击。中国工商银行周二报告称，上半年的不良贷款大幅上升。该行在房地产领域的不良贷款率是其以往平均水平的四倍多。在中国邮政储蓄银行，6 月底的房地产不良贷款是去年 12 月的 80 倍。
房地产市场持续低迷也加剧了风险，即房地产市场的疲软可能传导到经济的其他领域，损害就业增长并削弱家庭消费。
摩根士丹利（Morgan Stanley）首席中国经济学家邢自强在一份报告中称：预计今年下半年中国房地产市场只能勉强应付。
｜碧桂园、HKEX、Morgan Stanley
🔍 关键词
当心“熊市陷阱”
目前看起来，股票市场过去两个月的反弹更像是一个 “熊市陷阱”。
2022 年上半年的股票走势如同坐过山车。在前六个月持续下跌了 20% 后，SPX 从 6 月 16 日低点反弹，并在 7、8 月份进一步加速，这途中突破了一系列技术阻力，并开始让人怀疑熊市是不是结束了。
但 200 日移动均线似乎成了这轮反弹的天花板。在 8 月 16 日收于近四个月高位后，SPX 止步于长期平均线（200SMA）。
宏观经济方面，通胀见顶的初步迹象引发了市场对美联储减缓加息的猜测，部分投资者认为美联储将在 2023 年逐步消除前期加息的影响。然而上周五，市场推翻了这种猜测，美联储主席鲍威尔发出明确信号：利率将会继续上升，并可能在更长时间内保持高位，经济或许会承受一定的痛苦。
这也导致美股自上周五（ 8 月份最后一个交易日）连续第四个交易日下跌。今年到目前为止，标普 500 指数已累计下跌 18%，道琼斯指数下跌了 13.3%，纳斯达克指数下跌了 24.5%。
投资者已经在重新权衡股市今年夏天强劲反弹的一些因素，例如企业盈利强劲、就业市场火热以及经济基本面稳定。
过去的六轮熊市当中，有四轮出现过一系列短暂反弹，平均反弹次数为 6.5 次。从 6 月 16 日所创低点开始的这波反弹幅度为 17% ，与历史上的熊市反弹相类似。（熊市反弹平均幅度为 17.8%）市场将会在不久后继续跌破新低。
虽然目前经济衰退尚未得到确认，但美联储前方的道路将在很大程度上取决于通胀和利率。
在上周杰克逊霍尔会议上，全球央行官员已经明确了继续加息对抗通胀的立场。利率水平将会继续提升，而美元在这一强烈的基本面下，也将会继续走强。风险资产承受来自资金成本上升的压力，而那些本身没有价值体系支撑的资产或将面临更大的险境。
｜Jerome Powell、The FED、TradingView/SPX
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胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改
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