比特币的下一站

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第四十四期

Authors
Harry
Date
February 19, 2021
Published
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#44封页

传递有价值的信息与声音

👨🏻‍💻 一飞周报

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📊 市场

[每周市场小结]

美联储继续宽松

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美联储(FED)将会继续维持宽松的流动性:利率维持在很低水平,并继续实施债券购买计划。

也就是说,美联储认为未来的市场不确定性高,政策制定者将会继续保持美元体系的宽松流动性,以应对疫苗分发的任务,同时为经济复苏提供条件。

周三公布的消费者零售数据为投资者们提供了一个积极的信号,1 月零售额同比增长 5.3%,为美国经济恢复提供了较强的指引。但失业救济人数再次上升,甚至多于经济学家预期,并导致股市下跌。

美国 1 月零售销售额数据/WSJ
美国 1 月零售销售额数据/WSJ

美联储官员在 1 月政策会议上一致同意将利率维持在零附近(自去年 3 月以来未变),并继续购买美国国债和抵押贷款证券(每月分别为 800 亿美元和 400 亿美元),这些支持手段建立在不高于 2%的通胀率以及更低的失业率上。而拜登政府依然在为新的一轮 1.9 万亿美元纾困计划做筹备,由此可以预料到将有更多流动性进入市场。(经济刺激支票的流向)

尽管这些政策对经济起到了明显的推动作用,但也进一步推高了风险资产的价格,过高的市场定价在挑战整体金融市场的稳定性。

美联储主席鲍威尔 (Jerome Powell) 淡化了这种风险,认为美联储的主要优先事项应该是解决疫情造成的经济困境。鲍威尔认为金融市场从整体而言相对稳定,此时的风险处于适中水平。

但我们认为,“万物上涨”行情表现出股市整体的定价水平过高,不是泡沫在膨胀,而是大火在燃烧

在经历了此前抑制需求影响后,随着经济状况逐渐改善,消费支出将会进一步提升并且推高物价。我们更有理由相信 2%的通胀目标是短暂的,当美联储面临更高的通胀预期影响时,提高利率并缩减流动性或许是它唯一的选择。这又会对全球股市造成怎样的影响?我们谁也不知道。

🔍 关键词

比特币的下半场

回顾之前我们讨论过的关于比特币的可能性,华尔街将更多注意力放在了如何使用比特币替代黄金

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而最近,更多趋势出现了。

伊隆马斯克打破了这一局面,特斯拉首先将比特币作为资产多样化的一部分,宣布已经购入 15 亿美元等值比特币,并且很快支持比特币付款购车。随后万事达(Mastercard)也表示今年将开始用加密货币为支付提供便利。而美国历史最悠久的银行 —— 纽约梅隆银行(BNY Mellon)将代表机构客户持有和交易加密货币。

很难想到有什么比比特币的崛起更让金融分析师感到困惑的。当这种数字货币在 2018 年贬值超过 80% 时,主流市场就声称比特币泡沫已经破裂。但自去年下半年起,比特币与加密货币再次攀升。它的价格已经超过 5 万美元,大约是一年前的 5 倍。

BTC/Coinbase/TradingView—2.19
BTC/Coinbase/TradingView—2.19

助燃剂

过去十年期间(或者说是过去几十年期间),各国央行官员们通过超低利率和量化宽松,破坏了市场的价格发现功能。无论将其视为经济体周期性变化,还是市场功能失调致使负债累累的企业得以苟延残喘,都让人愈发地担心我们所处的金融环境。

如今很难从资产(股票)价格了解个别公司的健康状况,更别提整个实体经济的健康状况了。

比特币之类波动性极高的资产上涨,可以视做投机活动的进一步兴盛。美联储 (Federal Reserve)是 造成当下这种局面的发起者。但是,美元作为全球性资产,将会对世界各个经济体造成冲击。那句经典的“美元是我们的货币,你们的问题”是金融市场始终绕不开的话题。

倡导者们——包括特斯拉 (Tesla) 的伊隆• 马斯克(Elon Musk)、Facebook 的马克 • 扎克伯格(Mark Zuckerberg)和 Twitter 的杰克 • 多尔西(Jack Dorsey)相信,数字加密货币更适合这个多极化的世界。

但数字加密货币真的会成为新的黄金,被用来对冲一个不断变化的世界吗?

监管

科技巨头们的共识会不会被比华盛顿或北京更加强大?主权国家很可能会采取监管行动进一步限制这样的转变。在美国,财政部长珍妮-耶伦(Janet Yellen)已经提出了关于未来加密货币监管的议题。至于中国,早在几年前就完全限制了比特币的公开交易。

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而比特币的新里程碑 — 5 万美元,它随时会发生更加剧烈的波动,就像 2018 年那样,并且让人们更容易相信风险资产在通胀预期下会有更加亮眼的表现。但请谨记,这一切都建立在 25 万亿美元各国央行债务上的。

用比特币买下一杯咖啡、甚至是一辆汽车并不是什么值得骄傲的事情。

(本文不对虚拟资产作出投资性指导,请参考市场风险自行判断)

🔥️ 近期热点

股市赌局切不可触

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散户打败对冲基金看似可喜,实则是忽视了估值与基本面的脱节,加剧了资本错配,阻止了淘汰效率低下企业和提高生产率的努力。

如果扎堆的股民把一支乌鸦股推动成为凤凰,这可能造成某种自我赋能的假象,吸引更多脱离基本面的赌盘。股市越是狂欢,大火将会越旺盛,其结果也将越惨烈。WallStreetBets 论坛虽有能力掀起一场互联网金融狂潮,但其结果非但无法证明华尔街的贪婪和愚蠢,反而为我们展现了那些“散户”自身的贪婪和盲从。

(股价截止 2 月 19 日)
(股价截止 2 月 19 日)

那些令人兴奋的交易并没有为多数散户交易者带来正向回报,再返回来看 GameStop 狂欢后的暗淡局面。GameStop 股价自 1 月 29 日高点 $379.71 至今日 $40.69 已经跌去近 90%。

这一切都令疫情过后的前景产生了令人担心的潜在影响。世界银行 (World Bank) 去年在一份报告中指出,自上世纪 80 年代以来,发达经济体的劳动生产率增长已经减半,而金融危机加快了这一下降趋势。投资效率低下是过去 10 年来生产率增长放缓的最大原因。

这就是为什么对进行做空操作的对冲基金发起攻击是过分的。在许多人眼里,大量散户打败华尔街对冲基金的一幕是可喜的,但是,这些对冲基金或将能成为市场估值与基本面因素之间脱节的解药。别忘了,对冲基金在揭露安然 (Enron)、雷曼兄弟(Lehman Brothers) 和 Wirecard 的弱点和欺诈方面发挥了核心作用,而做空交易也是市场中的试金石。

💭 不一样的声音

英国受挫

百分比为 GDP 变化幅度
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英国宣布了自第一次世界大战以来最大的经济衰退。(英格兰银行数据)

2020 年英国 GDP 萎缩 9.9%,创造了 1709 年“大霜冻(Great Frost)”以来最大的经济产出衰退。“大霜冻”——欧洲经历 500 多年来最寒冷的冬天,当年经济下滑了 13.4%。

世界各个主要经济体分别受到影响:

  • UK 英国 -9.9%
  • Italy 意大利 -8.8%
  • France 法国 -8.3%
  • German 德国 -5%
  • US 美国 - 3.5%

(2020 年 GDP 下跌幅度)

尽管对人员流动和商业活动有严格限制,但英国仍然深受新冠肺炎疫情的影响,其死亡人数是欧洲最高的。脱欧以后的英国在经济上更加独立,不知道英国能否继续保持向上姿态。

英国 GDP 预测值
英国经济预测前值(2021-2025 为预测值)
英国经济预测前值(2021-2025 为预测值)

附经济衰退历史:

  • 1706 Spanish War of Succession 西班牙王位战争
  • 1709 Great Frost 大霜冻
  • 1921 Post-WWI depression 第一次世界大战后衰退
  • 1931 Great Depression 大萧条
  • 2009 Financial Crisis 次贷危机引发衰退
  • 2020 Covid-19 Pandemic 冠状病毒疫情

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特别感谢:胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改
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风险提示:市场有风险,投资需谨慎。 文中观点不对市场走势作保证,历史业绩不保证未来表现。提及行业不构成任何推介,境外市场及个股情况仅供参考。

Credits: 《美联储 1 月会议纪要》、美国 1 月零售销售额数据/WSJ(Retail Sales),Jerome Powell—FED Chairman,《不是泡沫在膨胀,而是大火在燃烧》,Matt Kenyon,Tesla, Mastercard, BNY Mellon Announcements,BTC/Coinbase—Tradingview,GameStop/NYSE—Tradingview,世界银行全球展望,Bank of England

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