第二百三十期
Harry
👨🏻💻 一飞周报
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📊 市场
市场观察
SPX 标普500指数
标普指数本周大幅下跌，在贸易战与关税等不确定因素的影响下继续延续空头行情。
由于目前标普已经跌破移动均线组，在未出现底部形态之前并不急于进场做多，需进一步观察整体市场的动态（牛熊转换是否发生）。
HSI 恒生指数
恒生指数本周表现出较强的韧性，在多重因素交织下震荡上扬。前半周受到宏观数据不佳和海外利空冲击而调整，后半周则凭借政策预期和科技股上涨强势反弹。
2097 蜜雪冰城
蜜雪冰城上市首周告捷，周五收355港元，自发行价202.5港元大涨75%。
TLT 长期债券 ETF
长债 ETF 在最近几周逐渐走强，继续上涨将测试整段行情的密集交易区（POC）。
💹 股票
Broadcom 博通
(NASDAQ: AVGO)
博通（Broadcom）周四美股盘后公布2025财年第一财季财报，业绩全面超出市场预期，并且公司预计第二财季AI半导体业务营收将达44亿美元，显示出AI计算支出依然强劲。这一乐观前景推动博通股价在盘后交易中一度上涨17%。
2025财年第一财季财报亮点
- 营收：149.2亿美元，同比增长25%（预期146.1亿美元）。
- 非GAAP净利润：78.23亿美元。
- 调整后EPS：1.60美元（预期1.50美元）。
- 自由现金流：60.13亿美元，占营收40%。
业务表现
- 半导体收入：82亿美元，同比增长11%。
- AI芯片业务：41亿美元，同比增长77%，受定制AI加速器需求增长驱动。
- 基础设施软件收入：67亿美元，同比增长47%。
业绩展望
- 第二财季营收预计149亿美元（同比+19%）。
- AI半导体营收预计44亿美元。
作为数据中心基础设施的重要供应商，博通不仅为谷歌提供定制AI芯片，还向AI软件开发所需的网络基础设施提供关键组件。过去一年，AI热潮曾推动博通市值突破1万亿美元，但进入2025年后，投资者对AI需求的长期可持续性更加谨慎，导致公司股价年内累计下跌23%。
然而，本次财报显示，AI支出热潮仍在持续，博通正成为这一趋势的最大受益者之一。超大规模数据中心客户持续加大对定制AI芯片的投资，助推博通AI业务营收节节攀升。
博通首席执行官陈福阳（Hock Tan）在财报电话会议上表示，博通受益于AI相关支出的持续增长，并预计第二财季AI半导体营收将达到44亿美元。他强调，超大规模数据中心运营商正积极投资定制AI芯片，以优化计算能力。更值得关注的是，博通在过去三个月新增了两家大型科技客户，计划大规模定制AI芯片，进一步巩固了其在该领域的市场地位。
博通的半导体业务涵盖多个领域，包括iPhone的连接组件和网络技术。然而，投资者关注的焦点仍是其定制芯片设计业务，该业务帮助数据中心客户开发专门用于处理海量AI流量的芯片。
分析师指出，随着AI计算任务的复杂性和个性化需求增加，大型科技公司正在从标准芯片转向定制芯片。博通凭借其技术优势，正成为这一趋势的主要受益者。
博通的基础设施软件业务（包括VMware）本季度收入同比增长47%，达67亿美元。相比之下，竞争对手Marvell Technology尽管AI业务增长，但未能满足市场高预期，与博通形成鲜明对比。
博通最新财报表明，AI计算投资依然强劲，其AI芯片与软件业务双轮驱动，推动业绩超预期。尽管AI市场存在不确定性，但博通凭借定制AI芯片和数据中心网络业务的领先优势，仍有望持续受益。
｜Broadcom Earning Call FQ1 2025、
🔍 关键词
华尔街再陷“增长恐慌”
年初，投资者对美国经济抱有乐观预期，认为减税和放松监管将推动增长。然而，贸易紧张局势升级，加之经济放缓迹象显现，使美股承压。本周，特朗普宣布对主要贸易伙伴征收25%关税，市场开始重新评估保护主义政策的影响。
市场抛售集中在经济敏感行业，银行、小企业首当其冲。纳斯达克指数自2月中旬以来已跌7.5%，而避险资产黄金和美债走强。Truist Advisory Services 联席首席投资官 Keith Lerner 表示：“许多人曾认为关税威胁只是虚张声势，如今不确定性骤增。”
投资者尚无法判断美股连续两年上涨25%的基本面是否发生根本性变化。尽管市场情绪趋于谨慎，但部分分析师认为仍有上涨空间。美股本周三反弹，因白宫宣布对加拿大和墨西哥部分商品给予暂时关税豁免。然而，自特朗普上任以来，华尔街对政策不确定性的担忧持续累积。
软数据疲弱，经济信号复杂
目前来看，最疲软的经济数据主要集中在消费者信心等“软数据”领域。
例如，世界大型企业研究会（Conference Board）最新数据显示，2月份消费者信心指数录得自2021年以来的最大单月降幅。而另一项制造业调查则显示，新订单大幅减少，同时企业投入成本急剧上升。
亚特兰大联储的 GDPNow 预测模型显示，美国第一季度经济折合成年率可能萎缩2.8%。不过，其他经济模型仍预测经济维持正增长。
多数经济学家认为，关税的大幅上调无疑会对经济活动形成压制。企业需要为进口商品支付更高成本，而最终这些成本将被转嫁至消费者。然而，尽管市场对经济前景感到担忧，分析师们普遍不认为关税政策会直接导致美国经济陷入衰退。高盛（Goldman Sachs）经济学家在最新报告中预测，今年关税政策可能使美国经济增速减少0.2%，这一影响远小于加拿大等其他贸易伙伴可能遭受的冲击。
市场焦虑加剧，债市成避风港
截至周五，标普500指数较2月19日高点下跌超5%，本周收跌跌3.1%。银行股跌幅明显，高盛自2月18日高点回落1%。相较之下，必需消费品板块表现稳健，宝洁本周股价逆势上涨1.2%。
债券市场表现亮眼，彭博美国综合债券指数年初至今回报率达2.7%。不过，债市上涨空间可能受限，因美国通胀仍高于美联储2%的目标。
Annex Wealth Management 首席经济学家 Brian Jacobsen 认为，特朗普将关税作为谈判筹码，但谈判难度高于市场预期。“我原本预计谈判会在关税落地前展开，但特朗普更倾向于先实施，再谈判。”
近期美股大幅震荡，反映出投资者对贸易政策的忧虑以及经济增长前景的不确定性。尽管市场尚未陷入恐慌，但对政策前景的担忧仍在加深。债市成为避险资金的首选，但其进一步上涨空间受限。未来市场走势仍取决于特朗普政府的贸易谈判态度及美联储的政策应对。在当前不确定性加剧的环境下，投资者或将继续保持谨慎。
｜WSJ、Bloomberg、Goldman Sachs、Conference Board、The Atlanta FED、Truist Advisory Services
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