第一百五十三期
Harry
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📊 市场
市场观察
中国在通缩边缘
在经历两个月的微弱增长后，中国 6 月消费通胀持平，令经济学家担心这个全球第二大经济体正处于通货紧缩的边缘。与此同时，6 月份工业生产者出厂价格以七年多来最快的速度下降，表明国内外需求双双疲软。
该数据进一步凸显出中国经济面临的双重冲击，一是中国重新开放后经济复苏陷入停滞，二是西方国家央行加息抑制了消费者支出。
价格普遍下降将拖累中国国内本就脆弱的信心，可能使经济陷入需求疲软与价格下跌相互作用的恶性循环。
中国需求不振的局面与美国和其他西方多数经济体形成鲜明反差。尽管想方设法控制物价，美国和其他西方多数经济体的物价仍不断上涨。
但政策制定者在本周表示将会推出更多实质性的政策支持经济恢复。
HSI 恒生指数
为了恢复国内经济需求，中国可能会在未来逐渐推出更多流动性支持政策。在这一背景下，中国股市本周走强，恒生指数在本周大幅反弹。
目前恒生指数的走势出现走强的迹象，周五收盘来到本段反弹行情的密集交易区。站上这一密集交易区是走出调整行情的第一步，突破前高点（红线）是走出上涨行情的明确信号。
美国通胀继续放缓
由于基本物价压力降温程度超出预期，美国上月通胀率降至两年多来最低水平。在基数效应的影响下，美国的通胀继续下降。6月通胀 CPI 较去年同期下降至 3%，核心通胀下降至 4.8%。
尽管如此，价格压力仍远高于美联储的目标，美联储倾向于在 7 月 25 日至 26 日的会议上再次加息。
基数效应：
- Core CPI 在去年九月到达峰值 6.71%
- CPI 在去年七月到达峰值 9.1%
CPI 通胀：
- YoY: 3%
- MoM: 0.2%
Core CPI 核心通胀：
- YoY：4.8%
- MoM：0.2%
SPX
从标普指数的行情处于一个明确的上涨趋势中。在本周 CPI 数据加持下突破小的盘整箱体继续向上。
｜Bureau of Labor Statistics、万得 Wind、中国国家统计局、Bloomberg News、TradingView Market Data
💹 股票
Meta
(NASDAQ: META)
Meta 是今年上涨行情的领涨股之一。从大级别来看，上涨的行情十分陡峭。近期 Meta 发布了其社交媒体 APP——Threads。
Threads 的超高速增长似乎对 Twitter 造成了影响。
Threads 母公司 Meta Platforms 首席执行官马克．扎克伯格（Mark Zuckerberg）表示，这个新的微博平台推出不到一周，注册人数就达到了 1 亿。至少两家第三方机构估计，Twitter 的流量在同步下降。
这两款产品的介面和功能相似。两者都专注于分享简短的文字，也允许用户发布照片和视频。一个区别是，加入 Threads 需要使用 Instagram 的账户，而 Instagram 的月度用户超过 20 亿。
根据追踪线上流量的 SimilarWeb 的数据，在 Threads 全面上线的头两天，Twitter 网站的流量比前一周同期下降了5%。该公司称，与去年同期相比，Twitter 网站的流量下降了 11%。
云基础设施公司 Cloudflare 首席执行官 Matthew Prince 在 Twitter上发布了“Twitter流量锐减”的推文，并附上了一张图表，显示 Twitter 相对于其他顶级互联网网站排名下降的趋势。
｜Cloudflare—Matthew Prince、SimilarWeb、Meta Platforms—Mark Zuckerberg
🔍 关键词
技术“牛市”
眼下有可能是史上最让人“仇恨”的牛市吗？
标普 500 指数在 2023 年的前六个月冲进了牛市区域，从近期低点反弹逾 20%并走出上涨趋势行情，投资者却说他们止不住地胆战心惊。尽管美国股市克服了一些重大风险：一场银行业危机，但投资管理机构仍然认为这种涨势恐难持续。
历史经验表明，投资者身处牛市时往往并不看好牛市。交易员曾对始于金融危机、持续了 11 年的那波牛市行情说三道四。这一次到目前为止，投资者的焦虑在很大程度上受到了抑制。然而，在一波强劲的经济数据出炉后，上周股市下挫，债券收益率飙升，从中不难看出当前的牛市可能有多脆弱。
投资者表示，他们正监测市场中令人担忧的趋势。
财报季或许会暴露出一些隐忧
财报季于本周正式拉开帷幕。
FactSet 慧甚的数据显示，标普 500 指数成分股公司第二季度利润料下降 7.2%，这将是利润连续第三个季度下滑。
- 营收预期下降 7.2%
投资者在关注企业定价能力是否正在减弱。标普 500 指数成分股公司的净利润率预计将降至 11.4%，较前季度略有下降，明显低于 2021 年达到的 13% 峰值。投资者表示，企业可能会发现自己两头受压，一方面面对融资成本上升的局面，另一方面，随着通胀的回落，又很难进一步提高价格。
- 净利率预期 11.4%
Lombard Odier Investment Managers 宏观部门主管 Florian Ielpo 称：“市场行情在反映（对利润）非常乐观的预期情景，我们对此非常不认同。” 他说，他的团队已经开始削减该公司旗舰多元资产投资组合中的股票敞口，同时也保留 25% 的现金。
对今年剩余时间利润状况的预期仍相对乐观。FactSet 慧甚的数据显示，分析师预计标普 500 指数成分股公司的利润在第三季度将增长约 0.3%，第四季度将增长约 8%。
未来几周科技巨头公布的财报对市场的影响不容小觑，这些公司的股价今年年初以来大幅上扬。苹果公司 (Apple, AAPL) 和微软 (Microsoft, MSFT) 等公司在标普 500 指数中权重很高，使这些公司的业绩对整体股市的走向具有特别重要的影响。
收益率曲线倒挂正在加剧
一年前，美国债券市场开始持续发出衰退信号。最近，这一警号变得越来越响亮。
去年 7 月，10 年期美国国债收益率跌至低于 2 年期国债收益率的水平，自那时以来，美国部分国债收益率曲线持续倒挂。上周，10 年期美国国债收益率比 2 年期收益率低 1.08 个百分点，这是自 1981 年以来的最大负利差。
投资者将美国国债收益率曲线视为衡量经济健康状况的指标。当该曲线倒挂时，意味着债券交易员押注美联储将在近期维持高利率以对抗通胀，但随后将需要降息来重振美国经济。一些投资者押注美国国债收益率曲线将不去理会更多有关经济增长的积极迹象，比如近期显示劳动力市场持续具有韧性的数据。
利率上升带来的麻烦层出不穷
当利率上升时，即使看似最安全的市场领域也容易感受压力。
第一声警报拉响于去年秋天，当时利率上升令英国债券和外汇市场陷入动荡。接着是硅谷银行 (Silicon Valley Bank)，利率上升令该行的债券组合出现 18 亿美元损失。就连英国公用事业公司 Thames Water 最近也处于压力之下，该公司正努力应对庞大的债务负担和不断上升的偿债成本。
许多投资者表示，他们对下一步哪里可能会爆雷感到非常焦虑。德意志银行 6 月份对市场专业人士进行的一项调查显示，400 名受访者几乎全都预计利率上升会导致更多全球突发事件。其中约 18% 的受访者认为压力会相当大，将造成 “严重的金融压力”。
美股涨势狭窄
资产管理公司、对冲基金和散户投资者在今年年初曾在场边观望，现在纷纷加入量化基金的行列，加大了买入力度。
摩根大通 (JPMorgan Chase) 的估算显示，这些买盘加在一起，已将他们在美国股市的持仓推升至近 18 个月来的最高水平。摩根大通 Data Assets & Alpha Group 部门主管 Eloise Goulder 表示，科技板块一些股票的持仓看起来尤其过度，例如软件和半导体公司。
这种扎堆持仓的现象让市场担忧美股可能容易出现快速反转。根据道琼斯市场数据 (Dow Jones Market Data)，标普 500 指数中的八只股票目前占该指数市值的 30%，这八只股票分别是谷歌母公司 Alphabet (GOOG) 、亚马逊公司 (Amazon, AMZN)、苹果公司(Apple, AAPL)、Meta (META)、微软(Microsoft, MSFT)、Netflix (NFLX)、特斯拉(Tesla, TSLA) 和英伟达(NVDA)。如果市场人气发生变化，投资者同时想要平仓，那么科技股的影响力加上这样的扎堆持仓可能会放大市场波动。
以 Mislav Matejka 为首的摩根大通策略师在最近的一份报告中称，投资者普遍担心错过涨势 (FOMO)。
｜WSJ、Bloomberg、CNBC Fear & Greed Index、Shiller PE ratio
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