第二百三十二期
Harry
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📊 市场
市场观察
FED FOMC 美联储议息会议
2025 年 3 月维持利率不变：
- 2025 年底目标利率：3.9%
- 2026 年低目标利率：3.4%
- 2027 年低目标利率：3.1%
- 长期目标利率：3%
- 长期通胀目标：2%
- 目前利率：4.25% - 4.5%
2025 年 3 月会议更新点阵图：
SPX 标普500指数
最近几周美国股市的回调不仅仅是经济下滑的潜在征兆，它本身就可能导致经济滑坡。投资者情绪已变得悲观，但市场回调可能只是一系列连锁反应的开始，这些反应会造成更大的附带损害。
从标普500指数过去的表现来看，超过10%的回调可能是不错的短线做多的时机，至于多头趋势能否在未来几周内恢复，从目前的价格行为尚难以判断。
腾讯 700
腾讯控股(Tencent Holdings) 2024年第四季度利润增长近一倍，这家中国科技巨头在寻求利用人工智能获得更多变现机会的同时，继续增强游戏业务的增长势头。这家游戏和社交媒体公司周三表示，第四季度净利润飙升90%，至人民币513.2亿元（合66.1亿美元），远超分析师预期。
由于游戏和广告业务收入强劲，抵消了金融科技业务疲软的影响，腾讯收入同比增长11%，至人民币1,724.5亿元。这是一年多来该公司收入的最快增长步伐。
但其股价在财报公布后并未延续强势动能，在500港元上方盘整。从过去一年腾讯的股价表现来看，它一直处于上涨趋势行情中。每一次突破前高点并大幅上涨后均开启一段时间的回调，然后再度突破高点延续多头趋势。
｜腾讯季度业绩报告、FED FOMC Meeting March、
💹 股票
伯克希尔哈撒韦增持日本五大商社股份
(NASDAQ: BRK)
伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）表示，已增持了对日本五大商社的持股，就在几周前，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）曾表示，未来该公司对这些商社的持股可能会有所上升。
伯克希尔哈撒韦旗下全资子公司National Indemnity周一在监管文件中称，已将对这五家商社的持股比例提高了1.0%至1.7%。该公司目前持有这五家公司8.5%至9.8%的股份，这五家公司分别是：伊藤忠商事株式会社（Itochu Corp.）、住友商事株式会社（Sumitomo Corp.）、丸红株式会社（Marubeni Corp.）、三菱商事（Mitsubishi Corp.）和三井物产（Mitsui & Co.）。
伯克希尔哈撒韦从2019年7月开始买入这五家日本商社的股票。巴菲特称赞了这些公司的资本使用、管理以及对股东的态度。
近期在整体股市大幅下跌的情况下，伯克希尔哈撒韦逆势上涨，凸显了巴菲特在股市中的特殊地位。从不跟随热点的巴菲特仍然在继续坚持价值投资的原则，也让其在股市不确定性凸显时表现更加亮眼。
｜Bloomberg News、Berkshire Hathaway、National Indemnity
🔍 关键词
特朗普已经彻底改变经济
美联储发布了特朗普就任总统以来的首批经济预测，以其一贯低调的方式凸显了新一轮关税措施对经济的冲击。几个月前，美联储预计将在2025年逐步降息，实现“软着陆”，即在不引发失业激增的情况下降低通胀。然而，最新预测显示，广泛的关税将推高物价，同时抑制投资、信心和经济增长，至少短期内如此。
美联储主席鲍威尔周三表示：“我们预计通胀将受到外部因素影响，但当前的基本情况是2.5%通胀率、2%经济增长率和4%失业率。”官员们普遍认为，经济增长将比去年12月预期更疲弱，失业率和通胀率则更高。如果预测错误，经济可能进一步下滑，通胀压力加剧。
股市反应积极，因多数官员仍预计今年将降息两次，与去年12月预测一致。尽管关税可能推高通胀，鲍威尔语气谨慎，暗示美联储或无需大幅调整利率立场。特朗普则在社交媒体上敦促美联储降息，称关税影响应促使借贷成本下降。
政策抉择的难题：滞胀风险与历史教训
美联储面临两难：经济增长放缓的同时，物价上涨的压力增加，形成“滞胀”风险。富国银行首席经济学家布赖森指出，当前情况虽有滞胀迹象，但尚未达到上世纪70年代的严重程度。
过去两次美联储应对供应冲击的经验提供了鲜明对比：
- 2019年，特朗普首次对华加征关税，美联储认为这将抑制企业信心和投资，最终决定降息。
- 2021年，疫情后经济重启，通胀飙升，美联储误判为“暂时性”并未及时加息，最终不得不大幅调整政策，以40年来最快的速度加息对抗通胀。
如今，鲍威尔认为“关税引发的通胀”可能属于暂时性冲击，但他也承认情况不同：“我们尚未完全恢复物价稳定，必须谨慎应对。”
利率前景的不确定性
当前的挑战在于，央行如何应对供应冲击，如油价飙升或全球产业链调整。理论上，政策制定者应“忽视”一次性冲击，但现实远比理论复杂。前美联储副主席科恩表示：“关键在于分辨哪些影响是短暂的，哪些会长期存在，但这并不容易。”
如果关税导致全球生产链重组，美联储或难以将其视为短期冲击。此外，疫情后的通胀经历让企业和消费者更易接受更高的物价水平，使得通胀预期自我强化。
“暂时性”误判的阴影
与2021年不同的是，当前美联储的利率水平已处于足以抑制经济增长的区间。当年，美联储低估了财政刺激和宽松政策对经济的影响，导致加息滞后。如今，分析师担心，美联储可能因2021年的失误而行动过于谨慎。
Columbia Threadneedle全球利率策略师侯赛尼指出：“美联储可能再次延误决策，忽视经济放缓的更广泛迹象。”但前克利夫兰联储主席梅斯特尔表示，审慎决策是合理的：“我们密切关注通胀，但不会过早行动，除非有更多证据表明通胀正在对经济增长造成影响。”
在全球经济环境高度不确定的背景下，美联储的抉择将直接影响市场信心和政策走向。
｜FED FOMC、Jerome Powell、Columbia Threadneedle
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