第一百九十六期
Harry
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📊 市场
市场观察
NVDA 英伟达
英伟达在超出预期的财报后持续上涨，成为市场的领头羊。
数千份即将在本周末到期的、几乎无价值的看涨期权合约在股价开盘大幅上涨时，瞬间飙升了 1000% 甚至更多。这使得卖出这些合约的期权交易商面临压力，不得不通过购买更多股票来进行对冲。这形成了一个反馈循环，因为购买推高了股价，导致更多期权上涨，迫使交易商购买更多股票以保持平衡。这就是所谓的伽马挤压（Gamma Squeeze）。
这种价格走势与 2021 年底特斯拉股票的上涨情况十分相似。
SPY 标普指数 ETF
标普指数 ETF 在周五走出极端波动，在盘尾快速反弹并走出轧空行情。以周五收盘的视角来看，仍然维持在支撑阻力互换位上方，多头守住了这一重要级别。
接下来仍然需要继续观察这一趋势的延续性，若再次出现跌破是可能的反转行情。
TLT
长债仍然处于下行趋势中，侧面反映出债券市场对降息预期的下降。继续观察这一下行趋势线的影响，突破趋势线可能走出多头行情。
💹 股票
Dell 戴尔
(NYSE: Dell)
戴尔今年以来成为科技股中上涨幅度最大的公司之一，受益于人工智能（AI）相关业务的强劲表现和市场需求的增长，戴尔在 2024 年的涨幅达到了 85%。
按年收入计算，戴尔是全球最大的科技公司之一，销售产品涵盖从个人电脑到数据存储阵列再到IT服务和软件。由于英伟达的 GPU（图形处理器）需要配备高性能内存和其他关键组件，这一波AI热潮特别有利于戴尔的服务器业务。
戴尔的服务器客户在 GPU 供应方面似乎享有优先权。戴尔与英伟达的关系也非常密切。英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）在戴尔年度开发者大会上与迈克尔·戴尔（Michael Dell）同台亮相，并在3月份英伟达主办的大会上发表主旨演讲时特别提到观众中的戴尔。
“没有人比戴尔更擅长为企业构建大规模端到端系统了，”黄仁勋在大会上说。
戴尔在 IT 设备领域的竞争对手没有一家获得过这样的赞誉。然而，考虑到戴尔现在的价格比竞争对手要高出很多，如何将这些溢美之词转化为实际的销售额才是关键。戴尔需要拿出一些重要数据来证明自己的优势。
在最新业绩公布后，戴尔短线大幅下挫。
尽管戴尔总营收和分项业务收入都超预期，AI 服务器的积压订单高达 38 亿美元或季环比增长 30%，但未能打动对 AI 寄予厚望的投资者，而且调整后 EPS 盈利下滑，股价一度跌超 20%。
｜Dell Earning Call FQ1 2025
🔍 关键词
经济衰退指标 “失灵”
华尔街一直依赖的经济衰退指标似乎失灵了。
长期以来，一种被称为收益率曲线倒挂的现象，即短期美国国债收益率高于长期国债收益率，一直被视为经济衰退的预兆。在过去八次美国经济衰退中，每次在经济萎缩之前都出现了收益率曲线倒挂，几乎无一例外。
然而，现在这一屡屡应验的记录受到了挑战。收益率曲线倒挂的持续时间创下了新纪录，已持续约 400 个交易日，根据某些指标甚至更长，但经济增长却没有任何明显放缓的迹象。美国雇主上个月新增了多达 17.5 万个就业岗位，本季度的经济增速预计将比今年早些时候有所回升。
如果经济衰退不会很快发生，那么收益率曲线作为预警系统的地位可能会受到严重影响，这也是新冠疫情如何颠覆了华尔街长期以来判断市场和经济运行方式的一个显著例子。虽然过去几年的情况不同寻常，但未来如果再次发生收益率曲线倒挂，投资者可能不会像现在这样担心。
“它失灵了，” Evercore ISI 董事长 Ed Hyman 说。“到目前为止，经济状况良好。”不过，他也表示，这次经济衰退可能只是来得稍晚一些。
倒挂现象的原因
在经济衰退之前出现收益率曲线倒挂是有原因的。
美国国债收益率在很大程度上反映了投资者对美联储设定的短期利率在债券期限内平均水平的预期。当长期收益率低于短期收益率时，表明投资者预期美联储会降息，而美联储通常通过降息来刺激疲弱的经济。
怀疑的理由
不过，收益率曲线作为预测工具一直存在局限性。
收益率曲线倒挂表明投资者预期会降息，但并不能解释他们为什么会有这样的预期。
押注降息可能反映了经济衰退的可能性，但也有可能是美联储在经济增长保持稳定的情况下，将降息作为一种预防性手段。
多年来，收益率曲线倒挂反映了不同的情况。20 世纪 80 年代初，美联储将利率上调至接近 20%以对抗两位数的通胀率，当时并不是为了避免经济衰退。
在其他一些情况下，一些经济学家认为，如果不是外部冲击，经济衰退本来是可以避免的，例如1990 年伊拉克入侵科威特时油价飙升，以及 2020 年的新冠疫情。
在当前形势下，经济衰退似乎有可能发生。随着通胀率不断攀升，美联储开始大幅加息，2022 年经济衰退的预期急剧上升。
尽管如此，一些经济学家仍然相信美国可以避免经济衰退。他们认为，随着企业从疫情中恢复，并能够增产以满足客户需求，通胀率至少可能在一定程度上自行降至美联储 2%的目标。当时，加息仍是必要的，但可能会在美国经济过快放缓之前发生逆转。
自那以来，通胀率大幅下降，失业率仅略有上升。在不出现经济衰退的情况下，降息的前景令投资者欢欣鼓舞，推动标普 500 指数去年上涨了 24%，今年迄今上涨 11%。
突破界限
收益率曲线倒挂没有统一的定义。
华尔街的投资者倾向于关注 2 年期美国国债和 10 年期国债，因为这些债券交易频繁。一些经济学家则倾向于将 10 年期国债收益率与 3 个月或 1 年期收益率进行比较。
另外一个问题是应当何时开始进行观察，是收益率曲线的某个部分倒挂了一天，还是需要倒挂现象持续更长时间？
从几个方面来看，目前等待经济衰退的时间已经超过了近代史上的任何一次。
自 1968 年以来，在 10 年期国债收益率至少持续一个月低于 1 年期收益率的倒挂现象开始后，经济需要 9 到 24 个月才会出现衰退。
根据这一标准，最近的收益率曲线倒挂即将进入第 23 个月。但从此次倒挂开始到今年 4 月份，美国经济新增就业岗位远远多于以往倒挂之后的任何可比时期。
几乎没有迹象表明这次收益率曲线倒挂会很快结束。
收益率曲线倒挂通常在经济衰退前不久结束，此时美联储降息之期临近，会促使短期国债收益率大幅下降。
最近的几份经济报告不如预期强劲。考虑到过去一年半以来，对收益率曲线结束倒挂进行押注的效果并不理想，投资者要想认真押注还需等待更多时间。
｜WSJ、
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