第二百四十二期
Harry
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📊 市场
市场观察
CL 原油
油价在周五飙升，此前以色列对伊朗核设施发动了大规模袭击，此举震动了市场并促使投资者涌向避险资产。
以色列称，此次袭击的目标是伊朗的核计划和其他军事地点，以及伊朗的军事指挥官和核科学家。
SPX 标普500指数
标普指数在本周小幅震荡下跌，下周美联储 FOMC 会议将会召开，届时将公布点阵图，市场将重新审视美联储的利率政策路径。
GC 黄金
在以色列与伊朗的战争威胁下，黄金再度走高并来到历史高点附近。
TSLA 特斯拉
在经历了几天的口水战后，美国总统特朗普对马斯克的态度软化，双方开始释放和解的信号。
6月9日特朗普对外表示他不介意马斯克来电，又指二人关系很好，“我只希望他一切顺利”（I just wish him well）。马斯克则在社交平台以心形表情符号，回应特朗普视频的帖文。
特斯拉股价本周反弹超10%。
💹 股票
Apple 苹果
(NASDAQ: AAPL)
苹果的AI策略：无法加速，不如放慢全场？
在苹果全球开发者大会（WWDC）召开前夕，该公司研究人员发表的一篇论文泼了AI一盆冷水。研究指出，当前被吹捧为“推理突破”的大型语言模型，在复杂问题面前仍存在“准确性崩溃”的现象。该团队还评估了来自OpenAI、谷歌和Anthropic等被广泛认为处于AI竞赛前沿的模型。
这项研究的结论正在引发激烈讨论，发布时机也颇为微妙：正值外界普遍批评苹果在AI领域进展迟缓之际。苹果的AI论文是否有意借机“压制”竞争对手尚难定论，但它确实转移了部分舆论焦点，尤其是在自家尚未推出令人信服AI产品的背景下。
过去，WWDC通常不是苹果发布重磅硬件的场合，而是为开发者预热实验性功能的平台。2023年亮相的Vision Pro头戴设备曾引发不小关注，而去年围绕“Apple Intelligence”的热议则凸显了苹果对ChatGPT等生成式AI浪潮的应对。
但今年的基调显然不同。
苹果面临一种自我制造的尴尬。2024年曾承诺的诸多Apple Intelligence功能至今尚未落地，不少宣传广告已被悄然撤下。即便少数功能上线，也饱受体验不佳和漏洞频发的质疑。在华尔街压力与行业对比的双重夹击下，苹果在AI布局上显得力不从心。
虽然“苹果落后AI赛道”的说法已成共识，但这也是公司年初以来股价下跌近19%的背景之一。若非最近特斯拉因马斯克与特朗普交锋而股价下挫，苹果原本是“七大科技巨头”中表现最差的公司。
据彭博社苹果首席记者Mark Gurman透露，今年WWDC不会发布重大AI突破，亮点集中在应用界面改版、macOS升级、游戏服务优化等“微创新”上。若说它的重要性，只能视作为明年可能到来的“真正发布”做铺垫。
与此同时，苹果前首席设计官乔尼·艾夫与OpenAI合作开发下一代设备的传闻甚嚣尘上，引发业界关注。而谷歌、微软、亚马逊等科技巨头在AI个人助理领域的快速推进，显得更具现实威胁。
在这一背景下，苹果选择以研究报告形式揭示AI模型局限，某种程度上是“无法加速，就试图放慢他人节奏”。从战略角度来看，这可能是一种“打消泡沫”的尝试，亦或是争取时间的防御动作。毕竟，五年或十年后，今天对AI盲目乐观的情绪或许会被证实为过度兴奋，而苹果的“谨慎”反倒显得稳健。
Evercore ISI的分析师指出，苹果或许可以将当前的不作为包装为节俭理性。相较于同行烧掉数十亿美元试图抢占AI高地，苹果至今尚未在AI基础设施上大举投入，这一保守姿态至少在财务层面显得克制而审慎。
｜Bloomberg News、WSJ、
🔍 关键词
美联储降息的理由日渐增加
美国总统特朗普的关税政策正使美联储面临一对相互矛盾的挑战。一方面，关税可能推高物价，从而削弱降息的理由；另一方面，关税又可能打击信心与需求，从而加强降息的必要性。
迄今为止，美联储更倾向于关注第一种风险，自去年12月以来持续将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%。不过，随着更多数据显示通胀温和、就业市场趋弱，美联储或许不得不将焦点转向第二种风险。
尽管下周召开的FOMC会议不一定会带来政策调整，但形势与去年9月不同：当时利率处于更高区间，失业率也在快速上升，衰退风险迫近。如今，关税的经济影响正逐渐显现，政策预期亦开始悄然转向。
关税：看似温和，实则渗透
根据美国财政部数据，今年5月的关税收入较2月增长约150亿美元，相当于商品消费支出的3%左右。部分商品价格虽有上涨，但幅度有限。令人意外的是，一些重点征税对象如服装与新车在5月价格反而出现下跌。
谁在为关税买单？截至4月，剔除燃料的进口价格依然上涨，表明外国生产商未承担关税成本。零售商与批发商在4月利润率受到压缩，但5月又有所恢复。企业或许以其他方式将关税成本转嫁，例如提高运费而非商品定价。
无论如何，供应链的抗压能力显然强于几年前。这对美联储而言是一个积极信号，说明通胀风险或许没有最初设想的那样严重。
通胀趋势正在软化
关税可能带来一次性价格冲击，但真正关键的是：它是否会推高通胀趋势线。从近期数据来看，通胀已有所缓解。
服务类通胀一直是美联储政策难以松动的关键阻力，特别是住房成本下降缓慢。但正如独立通胀分析师Omair Sharif所指出，关于租金传导至CPI的预测如今已基本兑现。
服务业通胀还受到机票价格大幅下跌的压制，这是由于空置座位增多和燃油成本下滑造成的。剔除能源影响后，5月服务业通胀率已从去年底的4.5%降至3.5%；核心通胀率（不含食品与能源）下降至2.8%，为四年来最低水平。
按美联储偏好的PCE指标计算，5月通胀率预计在2.5%至2.6%之间。若无新的关税冲击，美联储原本很可能在年末宣布“抗通胀任务完成”。
就业市场裂痕浮现
通胀趋势缓解，劳动力市场的疲软则进一步加大了货币政策宽松的理由。
虽然5月新增就业人数为13.9万人，表面看似稳健，但近期数据显示，就业数据可能存在“高开低走”的修正趋势。今年前几个月公布的强劲数据随后均被下调。加拿大皇家银行资本市场指出，这类数据修正往往出现在经济衰退前后。
首次申请失业救济人数也在过去两周快速上升，预示裁员数量可能增加。ADP调查亦显示，5月私营部门仅新增3.7万个岗位。
为何在股市表现强劲的背景下，就业却显现疲态？尚无定论。有人猜测是关税带来的不确定性压制了企业招聘意愿，也有人担心共和党的税改与支出计划将加剧财政波动。
不论原因如何，关税已在实质上削弱消费者购买力。如果其对价格的影响在未来几月进一步显现，那么就业市场或将承受更大压力。
利率政策必须及时转向
虽然当前利率水平较去年9月有所下降，但仍高于美联储官员认为的“中性利率”0.5至1.5个百分点区间——即既不刺激也不抑制经济的利率水平。只要通胀是美联储唯一的政策考量，高利率是合理的。但现阶段，宏观风险结构已发生变化。
通胀虽仍存在，但逐步受控；劳动力市场则出现放缓迹象。这意味着，美联储如果坚持以“高通胀”作为唯一加息理由，将面临政策滞后的风险。
下周会议，美联储未必采取直接行动，但它应在政策声明与经济预测中清晰传递一个信号：风险重心已从通胀转向增长与就业。
｜WSJ、
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