第二百一十九期
Harry
👨🏻💻 一飞周报
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📊 市场
市场观察
SPY 标普指数
标普500指数在被本周继续小幅上涨，再度来到历史高点附近。今年以来，标普500指数ETF已经上涨超过26%。
目前标普500指数仍然处于强势的上涨趋势中，尚未看到顶部迹象与反转信号。
GOOGL
在反垄断的影响下，Google 的股价在本周四大幅跳空下跌。
美国司法部和一些州提议对Alphabet Inc.旗下谷歌的商业行为进行一系列整改，其中包括强制该公司出售Chrome浏览器业务。之前法院裁定这家美国科技巨头非法垄断了在线搜索市场。
BTC（CME 期货）
比特币朝历史性的十万美元大关进一步逼近，美国当选总统特朗普的力挺预示着美国对数字资产行业的立场正从打压向友好监管转变，推动加密货币迎来新一轮热潮。
比特币目前仍然处于一个强势的上涨趋势中，十万美元是突破三月至十一月这段时间箱体盘整后的第一个目标价。
PDD 拼多多
Temu母公司拼多多的股价周四下挫近11%，此前该公司公布的第三财季销售额和利润均逊于市场预期，凸显出这家中国电子商务巨头在国内外面临越来越大的挑战。
拼多多当季实现销售额142亿美元，较2023年同期增长44%，但这是2022年第二财季以来销售增速最慢的一个季度。该公司当季净利润同比增长61%，至36亿美元。
💹 股票
NVIDIA 英伟达
(NASDAQ: NVDA)
当普通公司发布季度收益报告时，投资者通常会仔细研读，随后股价可能上涨、下跌或保持稳定。然而，当这份收益报告来自英伟达时，整个金融市场的重心似乎都会发生倾斜。
周三，尽管英伟达报告显示其收入和利润同比几乎翻了一番，但股价却出现下跌。唯一显而易见的问题是，其对下一季度收入的预测为375亿美元，仅略高于分析师的预期。相比之下，今年早些时候，该公司的增长速度更为惊人。实际上，包括最近一个季度在内，首席执行官黄仁勋在过去六个季度的业绩都超出了公司自身预测的约20亿美元。
英伟达的芯片在推动人工智能（AI）技术快速发展的过程中扮演了关键角色。公司表示，Blackwell芯片预计将在本财季开始出货，并且在下个财年可能面临供不应求的情况。
第三财季，英伟达的销售额达到了351亿美元，同比增长94%，超出FactSet调查的分析师预期。净利润高达193亿美元，同样超过了华尔街的预测。黄仁勋在一份新闻稿中表示，随着领先的AI开发商不断扩大其计算基础设施，对公司当前一代芯片和Blackwell芯片的需求“令人难以置信”。
截至周三收盘，英伟达今年的市值增长了2.36万亿美元，这一增幅超过了谷歌母公司Alphabet当前的总市值。
自1993年成立以来，在黄仁勋的带领下，英伟达在过去两年实现了惊人的崛起，成为半导体行业的绝对领军者。英伟达的芯片最初是为改进计算机图形而开发，但其架构非常适合AI任务。随着大型科技公司投入数百亿美元开发先进的AI工具，英伟达的芯片迅速成为市场的核心驱动力。
然而，在公司迅速发展的同时，也伴随着一些挑战。8月份发布的上一季度财报中，英伟达将利润率的缩窄和9.08亿美元的拨备归因于Blackwell芯片的工程问题。尽管如此，该公司仍预计，在截至明年1月的当前财季，Blackwell芯片将带来数十亿美元的收入。
英伟达近年来的规模扩张，已使其更难维持早期的高速收入增长。在截至今年4月的财季，该公司收入增长了两倍多；但在随后两个季度，增长率有所放缓。
此外，由于英伟达在市场上的主导地位，美国和欧洲的反垄断监管机构正密切关注其业务运营。分析师估计，英伟达在AI芯片市场的份额已超过80%，这种垄断地位可能为公司带来更多审查压力。
｜Nvidia Earning Call FQ3 2024、WSJ、Bloomberg News、FactSet
🔍 关键词
华尔街下调企业利润预期
华尔街分析师下调企业利润预期，投资者需警惕高估值风险
每逢年底，华尔街分析师往往会调整对未来一年企业利润的预期，而今年的调整幅度略高于往年。这种变化在股票估值偏高的背景下，进一步放大了投资者所面临的潜在风险。
根据FactSet的数据，截至11月15日，分析师对标普500指数成分股公司2025年每股收益的预测为274.96美元，低于6月份的279.68美元和9月底的276.66美元。这表明，市场对未来利润增长的预期正在逐步降温。
调整幅度超出往年，估值成关键变量
虽然分析师在第四季度调整利润预测已是惯例，但今年的下调幅度显得尤为显著。通常情况下，投资者对这种预测调整反应平淡，更倾向于等待公司实际业绩公布后再做判断。
然而，目前标普500指数的预期市盈率高达22倍，已接近历史高位。如果利润预期进一步下调，将对投资者对利润两位数增长的信心构成挑战，甚至引发市场失望情绪。
Ocean Park Asset Management首席投资官James St. Aubin表示：“估值越高，风险越大。”这种高估值环境意味着，如果未来利润预期无法实现，将对市场造成更大的波动。
尽管如此，分析师仍预计标普500指数成分股公司2025年的整体利润将增长12%，高于2024年的预期增长率9.4%。这一增速在历史上依然算得上乐观。但如果下调趋势持续，近期市场已承受的压力或将进一步加剧。
利润预期调整的行业分化
2025年利润预期下调的另一个关键原因是，市场此前寄望利润增长能摆脱对少数大型科技公司的依赖。然而，医疗健康、消费必需品、材料、能源和公用事业等行业的预期利润近期纷纷被下调，令市场乐观情绪有所减弱。
与此同时，科技和通信服务行业的利润预期则有所改善，成为少数亮点之一。英伟达等公司过去一年里对标普500指数整体利润的支撑作用明显，本周即将公布财报的英伟达也备受市场关注。
值得注意的是，美国上市公司此前已连续多个季度出现同比利润下滑的现象，即“盈利衰退”。而小型股的利润预期下调也削弱了这一板块的反弹动力。尽管近期小型股有所复苏，但其盈利前景仍显疲软。
市场波动与政策不确定性
投资者当前更大的担忧在于，明年企业实际业绩的表现可能引发更大的市场波动。尽管过去企业业绩通常会超出华尔街的预期，但如果超出幅度持续缩小，市场的承压能力也会随之下降。
此外，新一届特朗普政府的政策走向仍是影响企业利润的另一大变数。一方面，企业税削减和监管放松可能为利润增长带来支撑；另一方面，若实施高关税政策并引发贸易摩擦，将对标普500指数中的跨国公司产生不利影响。这些企业的利润高度依赖海外市场，政策变数可能成为压垮高估值市场的最后一根稻草。
｜WSJ、Ocean Park Asset Management、
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