第一百七十四期
Harry
👨🏻💻 一飞周报
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📊 市场
市场观察
FED FOMC December
下周即将召开美联储议息会议，点阵图将成为市场关注的重点。由于市场参与者对美联储的叙事方式由加息模式转为降息模式，那么更重要的问题在于美联储何时会降息、将以什么样的速度降息。而这些信息都可以从下周的点阵图中找到答案。
十年债收益率 US10Y：
- 已经从 11 月初 FOMC 会议的峰值 5% 降至 4.2% 左右
非农就业（Non-farm Payrolls）与失业率（Unemployment Rates）：
- 预期 185,000，前值 150,000
- 实际 199,000
- 预期 3.9%
- 实际 3.7%
SPY 标普指数 ETF
从十月底开始的上涨行情来看，标普本轮的上涨已经来到年内最高点附近，尚未完全站上这一位置形成有效突破。
目前仍然处于上涨行情中，涨势十分陡峭。
GC 黄金期货
黄金的价格未能有效突破，在短暂站上历史最高点后在周一的交易日中快速跌回，形成了假突破 2B 形态。可以从图中看到这一突破后的上阴险非常长，对多头而言如头顶阴霾。2B 形态被视为一种潜在的反转信号，因此在交易时需要谨慎。
从均线的排列来看，黄金仍然处于上升趋势中，市场框架同样处于低点与高点依次上升的过程中。若能进行有效的调整行情重新延续上升动能，依旧考虑继续做多黄金。
从 GLD 的角度来看，并未出现明显的反转形态。多头交易者可以通过 GLD 的突破行情来做双重确认。
｜TradingView Market Data、
💹 比特币
BTC 比特币
(CME: BTC)
在市场流动性回暖与比特币 ETF 投机情绪影响下，比特币近期大幅上涨走出加速上涨行情。
穆迪分析公司（Moody 's Analytics）表示：“比特币价格飙升背后的最大推动力可能是比特币 ETF 现货申请的数量，预计这些申请将得到 SEC 的批准。推出这些工具的竞争正在升温，大型资产管理公司同样蓄势待发。”彭博智库（Bloomberg Intelligence）预计，比特币 ETF 将会在明年 1 月前获得美国 SEC 的批准。
从技术角度来看，比特币这一波加速上涨行情的趋势起始于十月下旬。从图中可以看到均线在密集后再次向上拐离，行情延续此前上半年的上升结构继续快速突破。
｜Moody‘s Analytics、TradingView Market Data、
🔍 关键词
“豪勇七蛟龙”
美国股市所谓的 “七雄” 势如破竹，这也意味着投资者正孤注一掷，押注于几颗子弹来命中目标。
股市最近的涨势进一步强化了 “七雄” 在标普 500 指数中的地位。
正如 20 世纪 60 年代的英文同名西部片一样，所谓的 “七雄”（Magnificent Seven）股票势如破竹。这也意味着投资者正孤注一掷，押注于几颗子弹来命中目标。
标普 500 指数正处于牛市之中，推动因素是美国和欧洲通胀回落，以及人们普遍认为利率将从明年初开始下调。然而，涨势集中在头部股票，“牛市”的成色已大不如前。如果剔除 Apple 、 Microsoft 、Google、Amazon 、Nvidia 、Tesla 和 Meta 这些被分析师称为 “七雄” 的高增长科技股，标普 500 指数今年的涨幅将只有 6%，而非 19%。该指数中约有 44% 的成分股今年下跌。
这给越来越多地使用指数基金的投资者带来了难题。如今，购买标普 500 指数基金意味着将 30% 的资金投资于仅七只股票。从历史上看，以过去十年的年末平均值计算，头部七只股票的权重占该基准指数的 21%。
这不仅违背分散投资的原则，也意味着投资者的最重要持仓估值偏高。这七只股票近来公布的利润情况强劲，但平均预期市盈率仍达到 32 倍，而该大盘指数为 19 倍。这与 2019 年的估值情况相似，当时美国经通胀调整后回报率低于 1%。目前的回报率高于 2%。
此外，这一表现也与中小盘股反差巨大，中小盘股市盈率分别为 14 倍和 13 倍，处于极低水平。最近的数据表明美国经济将实现 “软着陆”，这通常是买入小盘股和欧洲股票的信号。
美国股市是否正在转向？过去一周里，估值偏低或价值型股票大幅上涨，而七雄则表现不佳。但回顾 10 月底，也就是本轮上涨开始之时，价值股一度表现平平。如果说即将出现大规模的股票轮动，那美国市场并未提供有力的线索。
学术研究不断发现，小盘股具有 “规模溢价”，换言之，长期看这些股票往往能在不增加风险的情况下提供额外回报。该理论认为，市场会低估那些知名度较低、较少受到经纪商关注的公司的价值。在过去的十年里，这并没有阻止此类股远远跑输大盘，同时标普 500 指数头部股票的集中度变得越来越高。
这项研究还表明，当市场市值如此大的集中在这七只股票上，而获得回报的是一些个股投资时，分散投资小盘股的好处可能会大打折扣。由 OpenAI 的 ChatGPT 引发的 AI 热潮可能就带来了这样的回报，在这股 AI 热潮下，芯片制造商英伟达（Nvidia）收入已经飙升至一年前的三倍。拥有 OpenAI 股权的微软（Microsoft）也是市场追捧的对象。
但是，对巨大个股效应的依赖是一把双刃剑。谁将是 AI 热潮的最大赢家还是个未知数。
在估值不利于这些股市巨头的情况下，投资者们最终将赌注押在了少数几项巨大的、不可预测的技术发展上。在《豪勇七蛟龙》这部影片的结尾，只有三名枪手幸存了下来。
｜WSJ、FactSet、Goldman Sachs、Illustration by Alexandra Citrin-Safadi/WSJ
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