第二百三十三期
Harry
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📊 市场
市场观察
SPX 标普指数
标普指数在本周再度下探，未能延续周一的强势反弹行情。从日线级别来看，目前标普指数运行在全部均线以下，处于一个明确的空头行情中。
GOLD 黄金
道富环球投资策略师表示，标普500指数与黄金价格之比已跌至新冠疫情以来的最低水平，凸显出投资者对避险资产的偏好，并对美国乃至全球经济发出了警示信号。
“3月份标普500指数与黄金价格之比急剧下降，这本身并不是表明经济衰退的指标，”道富环球投资黄金策略全球主管Aakash Doshi对MarketWatch表示。然而，这确实“反映出投资者对黄金等避险资产的需求增加，以及对美国经济增长例外论和企业盈利乐观情绪可能的重新评估”。
CMEGroup Gold’s Performance Against U.S., Asian Equities the Past Century
💹 股票
比亚迪
(HKEX: 1211)
比亚迪去年销售额突破了1000亿美元大关，为历史首次超过特斯拉；纯电汽车全年销量为176万辆，略低于特斯拉，包括混电在内的汽车销量达到427.2万辆，同比增长41%。
比亚迪年度利润大增，稳固电动车市场领先地位
比亚迪（BYD）年度利润大幅增长、销售强劲，进一步巩固了其在全球最大电动汽车市场——中国的领先地位。
总部位于深圳的比亚迪周一宣布，2023年净利润同比增长34%，达402.5亿元人民币（约合55.5亿美元），基本符合Visible Alpha调查中分析师预测的400.6亿元。
全年收入同比增长29%，达到7,771亿元，略高于预期的7,695亿元。新能源汽车（包括纯电动和插电式混合动力车型）销量创下新高，同比增长41%。
公司维持了稳健的利润率，得益于规模效应和有效的成本控制。作为中国最大的汽车制造商，比亚迪以性价比高的车型见长，并从政府推出的汽车“以旧换新”政策中受益显著。
在去年第四季度，比亚迪再次超越特斯拉，成为全球纯电动车销量冠军，销量为595,413辆，而特斯拉同期为495,570辆。此前比亚迪曾短暂领先，但随后几个季度落后于特斯拉。
今年2月，比亚迪将先进的驾驶辅助系统下放至低价位车型，标志着中国电动车市场的竞争进入自动驾驶新阶段。
上周，在公司发布可实现“充电5分钟、续航400公里”的新充电技术后，比亚迪港股创下历史新高。公司表示，该技术的充电效率已接近燃油车加油速度。
财报发布前，比亚迪在香港上市的股票周一上涨3.0%，年内累计涨幅已超过50%。
｜比亚迪公司、
🔍 关键词
贸易战成为市场焦点
全球贸易保护主义迅速抬头，引发对经济裂变的担忧
全球贸易壁垒正以前所未有的速度上升，引发对1930年代孤立主义重演的担忧。当年的《斯姆特-霍利关税法》曾引发全球贸易崩溃并加剧大萧条，如今的局势似曾相识。
这轮保护主义潮流不仅限于前美国总统特朗普掀起的新一轮关税战，也包括欧洲、中国、加拿大等多国的反制措施。甚至在特朗普可能重返白宫之前，许多国家就已开始提高壁垒，主要针对来自中国的大量电动汽车、钢铁及其他低价制成品。
随着美国关税政策扰乱全球商品流动，各国正面临新一波商品涌入，不得不进一步升级贸易防线。例如欧盟已表示将采取更强硬措施，保护其钢铁和铝产业免受因美国加征关税所导致的贸易转移冲击。
一些经济学家和历史学者认为，当前的政策趋势可能标志着自《斯姆特-霍利法案》以来最广泛的一轮保护主义浪潮。虽然他们普遍不认为世界会重演大萧条，但也警告称，关税和贸易壁垒上升将带来深远的经济和外交代价——包括增长放缓、通胀上升和全球合作机制的破裂。
根据总部位于瑞士的Global Trade Alert数据，截至3月1日，G20国家生效的进口限制措施多达4,650项，比特朗普2016年上台时增长75%，几乎是2008年的10倍。在美国，超过90%的进口商品类别面临限制，而2016年这一比例仅为50%。税务基金会数据显示，美国目前的平均关税为8.4%，已回到1946年水平，远高于特朗普上任初期的1.5%。若其第二任期兑现更多关税承诺，平均税率可能升至18%，创下近百年新高。
特朗普声称自由贸易让美国失去了工作和制造业基础，计划进一步对半导体、汽车和药品等进口品征收高额关税，甚至提出“对等税”，直指主要贸易伙伴。中国、欧盟和加拿大等已启动反制措施。
与此同时，各国纷纷对中国出口施压。韩国、越南、墨西哥和印尼等对中国钢铁、化工产品、塑料和尼龙征收新税。就连与中国关系密切的俄罗斯，也通过提高“报废税”间接限制中国汽车进口，目前中国车已占其新车销量一半以上，而2022年时仅为不到10%。
康奈尔大学教授、前IMF官员埃斯瓦尔·普拉萨德警告：“我们可能正处在一场广泛、甚至全面贸易战的边缘。”在这种局势下，各国将优先考虑自身利益。
二战后建立的全球贸易秩序正被边缘化。世界贸易组织（WTO）本应扮演调解和推动开放的核心角色，却因美国拒绝任命上诉机构法官而陷入瘫痪。多边贸易谈判陷入停滞，大规模开放的可能性日渐渺茫。
而历史表明，关税一旦设立，就难以移除。每一项壁垒都成为谈判筹码，没有国家愿意“单方面解除武装”。加上地缘政治竞争升温、各国重建本土产业与国防能力的压力，全球保护主义难有短期逆转的迹象。
经济影响也在迅速显现。美国消费者信心下滑，股市承压，企业投资意愿减弱。宝马预计关税将令其损失达10亿欧元。IMF称全球经济正碎片化，资本和贸易流动日益受地缘政治牵制。惠誉预计，今年全球经济增速将从2024年的2.9%放缓至2.4%。
推动保护主义的还有各国对新能源、半导体和关键技术的战略考量。在俄乌冲突和安全开支上升的背景下，美国要求欧洲承担更多防务责任，也在推动各国向经济自主转型。
凯投宏观首席经济学家Neil Shearing指出：“曾经的全球一体化论述已经消失。现在，各国都在寻求独立行动的能力。”
尽管WTO仍试图通过其他机制维持协调，总干事奥孔乔-伊韦阿拉强调，WTO存在的意义正是防止类似今天这样的紧张局势升级。但达特茅斯学院教授道格拉斯·欧文直言，如今局势复杂，贸易战缓和的前景渺茫。
｜WSJ、Global Trade Alert、
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