第二百三十六期
Harry
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📊 市场
市场观察
没人敢“抄底”了
差不多就在两年前，投资者还在大举“逢低买入”。事实证明，这种操作在当时带来了不错的回报。
但如今情况完全反转。《华尔街日报》指出，在经历大幅下跌后，投资者已不再愿意出手抄底。
从一个衡量指标来看，今年可能是“逢低买入”策略近百年来表现最差的一年。那些在股价回调时进场的投资者，不但没等到反弹，反而陷入更深的亏损。
据道琼斯市场数据显示，标普500指数在单日下跌超1%后的接下来一周平均下跌1.3%。这是自1920年代以来最糟糕的记录。
高盛银行
奥本海默（Oppenheimer）最新报告指出，从历史经验来看，无论是由事件驱动还是周期性因素引发的熊市，美股平均跌幅通常在30%左右。不过，事件驱动型下跌往往持续时间较短，恢复也更快。
该机构认为，在看到以下四个信号前，不太可能出现持续性的反弹：
- 估值具吸引力
- 市场极端情绪（投资者仓位极度悲观，增加仓位调整的可能）
- 政策支持信号明确
- 经济增速的“二阶导”出现改善（即增长的下行速度开始放缓）
在此之前，美国股市面临高估值、高通胀、企业盈利承压的三重压力。奥本海默建议，投资者可考虑通过配置国际市场来实现分散风险、捕捉机会。
黄金
黄金在本周继续维持涨势，维持此前的避险交易逻辑继续成为资金追捧的对象。
💹 股票
Webull 微牛
(NASDAQ: BULL)
微牛证券上市首秀火爆，创始人身家突破50亿美元——SPAC卷土重来？
一家以吸引散户投资者著称的线上券商，正经历“迷因股”时刻。而这也让其创始人身家暴涨。
微牛证券（Webull Corp.）上市首两日股价暴涨超500%，创始人王安全的账面财富一度飙升至52亿美元。尽管4月15日早盘股价有所回落，他依然位列新晋亿万富豪之列。联合创始人袁俊所持股份则价值约5.6亿美元。
现年45岁的王安全于2016年创办微牛，此前曾任职于阿里巴巴和蚂蚁集团。微牛最初是一款金融资讯App，2018年起在美国展开证券经纪业务，并逐步扩展至加拿大、新加坡、澳大利亚、日本、英国及中国香港等市场。
根据公司招股书，目前微牛主要面向移动端用户，全球客户数量超2300万，平台资产规模约为140亿美元。
不过，盈利仍是挑战。截至去年9月30日的九个月内，微牛营收为2.825亿美元，净亏损3,350万美元。相比之下，竞争对手罗宾汉（Robinhood Markets Inc.）同期营收超58亿美元，净利润达5.03亿美元。
微牛通过与SPAC（特殊目的收购公司）SK Growth Opportunities Corp.合并，于4月11日正式挂牌交易，股价当天收于62.90美元，公司估值突破290亿美元。
彭博亿万富豪指数显示，当前市值约为390亿美元的罗宾汉，其联合创始人弗拉德·特内夫（Vlad Tenev）净资产为23亿美元。相比之下，王安全的个人身价涨势令人侧目。
这已是近期第二位因SPAC上市而暴富的公司创始人。几周前，有线电视网络Newsmax Inc.创始人克里斯托弗·鲁迪（Christopher Ruddy）在公司上市第二天，个人财富激增至90亿美元，并一度冲高至233亿美元。虽然随后股价回落至26美元，但仍远高于每股10美元的发行价。
在疫情期间，SPAC一度成为散户追捧的融资工具，催生了不少纸面亿万富豪。但随着市场对估值合理性的关注升温，这股热潮逐渐退潮。
不过，去年以来SPAC市场出现复苏迹象——自2023年4月至年底，已有50家SPAC共筹资87亿美元。微牛的爆红，或许意味着SPAC正重新吸引资本目光。
｜Bloomberg News、
🔍 关键词
对美股来说，后疫情时代的超平静期已成过去
曾经，市场仿佛风平浪静。过去两年，大部分时间里美股稳步上行，屡创新高。抛售往往昙花一现。据道琼斯市场数据显示，标普500指数曾连续356个交易日未出现单日跌幅超过2%，创下自2007年以来最长的平稳期。
但如今，这段平静已被特朗普的贸易政策彻底打破。
股市跌宕，恐慌情绪再起
今年以来，美国三大股指均已下跌至少6%。纳斯达克从AI热潮中冲上高点后迅速跌入熊市，较高点回撤20%。市值有时在短短几分钟内蒸发或增加数万亿美元，市场对经济衰退的预期几乎在每小时发生变化。
分析师担心，关税会推高通胀、压制增长，进一步打击企业利润。这使得许多投资者放弃“逢低买入”等经典策略，转向适应高不确定性的全新应对方式。
“你不知道下一个黑天鹅会从哪里冒出来，”加皇资本市场衍生品策略主管Amy Wu Silverman说，“眼下我们正在经历结构性的剧变。”
VIX飙涨暴跌，成交量创纪录
代表市场恐慌情绪的VIX指数近期剧烈波动。本月早些时候，该指数飙至疫情以来高点，次日又创下史上最大单日跌幅。
与此同时，交易量大幅飙升。上周，纽交所与纳斯达克合计换手量突破980亿股，创下有史以来最高的单周成交纪录，显示投资者正在激烈调仓以对冲风险。
即使是经验丰富的机构也陷入迷茫。LPL Financial的策略师打趣称：“我们干脆不放标普500的走势图了，因为等报告发布时，图上可能已经偏了5%。”
政府试图“灭火”，市场仍不安
特朗普政府已承认，其不断变化的关税政策令市场紧张。上周，特朗普宣布暂停大部分“对等关税”，理由是市场反应“过于激烈”。
财政部长斯科特·贝森特在接受彭博采访时表示：“我们将在谈判中保持强硬立场，我相信市场能从中获得一定的安慰。”他补充称，VIX可能已经“涨到头了”。
投资者押注波动加剧
尽管官员喊话安抚市场，投资者仍在为更大波动做准备。Cboe数据显示，最近几天交易最活跃的VIX期权中，有不少是押注该指数升至55点、60点的看涨期权，而当前VIX收于32.64点。
与此同时，看跌期权的需求也在上升。一项衡量标普500指数期权“偏度”的指标升至2020年以来最高，显示市场愿意为下行保护支付更高溢价。
关税阴影下，企业利润前景仍被看好？
部分投资者担心，特朗普的最新关税政策将压缩企业利润，而这正是过去几年推动市场上涨的核心逻辑。
不过，也有分析师指出，特朗普推进的其他政策——如减税和放松监管——可能会部分抵消关税带来的冲击。根据FactSet数据，分析师预计标普500指数成分股企业2025年利润将同比增长11%，虽低于年初预测的14%，但仍属强劲增长。
AlTi Tiedemann Global首席投资官南希·柯廷对此乐观：“你得相信事情总有另一面，否则眼前这场戏也太疯狂了。”
｜WSJ、
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