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乐观的盈利推动股市反弹

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📊 市场

[每周市场小结]

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由于美联储主席鲍威尔释放鸽派信号,将会在未来某个阶段会放慢加息步伐以评估其对经济的累积影响。

美股市场继续强势反弹,并在上涨行情中突破阶段性的高点。依然认为此时投资者应该谨慎参与多头行情,因为从更大的周期来看市场仍然处于下跌趋势中。阶段性的反弹是由于市场超跌严重,在卖方市场力竭后买方重新主导市场。结合目前信贷市场所处的紧缩环境,依然认为此次行情为熊市行情中的暂时反弹,追多行情风险极高。

大型科技公司的乐观财报也为此次反弹铺平了道路,促使投资者们认为大公司的基本面依然强劲。

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💹 股票

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Microsoft

(NASDAQ: MSFT)

周二,微软(Microsoft)对最新财年业绩做出了信心十足的预测,摆脱了外界对经济疲弱影响的担忧,使其股价在盘后交易中上涨逾 6%。微软表示:尽管个人电脑市场疲软,美元走强,但宏观环境有利于其发挥优势。

微软首席执行官萨蒂亚 • 纳德拉(Satya Nadella)表示:微软已在其各项业务中占据了市场份额,而且随着许多 IT 用户寻求更划算的计算方式,对其云服务的需求预计将保持强劲。

微软股价已从去年 11 月的峰值下跌 28%,与纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)走势一致。

周二的盈利预测打消了投资者的担忧,即使在美元走强的影响下,从本月开始的 2023 财年的收入和利润增长也将至少达到 10%。

微软第二季度的营收较 3 个月前的预期减少了 10 亿美元,原因包括:美元进一步走强、个人电脑市场加速恶化,以及广告收入减弱。然而,对云服务的坚实需求使其能够承受大部分压力。剔除美元走强的影响,其 Azure 云平台的营收增长了 46%,略低于上一季度 49% 的增幅。根据财报,云预订量增长了 35%,与今年年初的几个月持平。

微软第二季度营收 519 亿美元,同比增长 12%,每股收益增长 3%,至 2.23 美元。分析师预期营收 524 亿美元,每股盈利 2.3 美元。

第二季度
同比
分析师预期
营收(Revenue)
518.7 亿
12%
524 亿
每股收益(EPS)
2.23
3%
2.3
SlidesFY22Q4.pptx2754.9KB

Charts

微软目前处于下跌趋势中,自高点已经下跌超过 20%。

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|Microsoft Earning Call Q2、TradingView Market Data、萨蒂亚 • 纳德拉(Satya Nadella)

🔍 关键词

美国股市大跌,但并不见得便宜

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摘要:
  • 需要特别提醒的是:估值对市场的短期走势没有指导意义,在短期走势中,市场情绪和每日新闻占主导地位
  • 这是关于何时是长期投资者入市良机的问题。目前,美国股市的估值看起来比几个月前低很多,但仍不便宜

美国股市估值的下降速度超过了互联网泡沫破灭之后的情形,创下 1985 年开始公布预期市盈率数据以来的 6 个月、12 个月和 18 个月最大跌幅。这对投资者来说应该只是一个小小的安慰。

先从好的一面说起,比如,对那些现在投资的人来说,股票估值低廉是好事,而且估值在很短时间里就低了很多。标普 500 指数的估值下降速度不像整体市场那么快,但以耶鲁大学(Yale)教授 Robert Shiller 的较长期指标——经周期调整的市盈率来看,自 1881 年以来,与从去年 11 月份峰值下跌的幅度相比,只有两次在类似时间段的跌幅更大,分别出现在 1929 年和互联网泡沫破灭之后。

估值大幅下降,但仍然不低
估值大幅下降,但仍然不低

不幸的是,估值能够下降得如此之快,是因为它们一开始就很高。之前唯有 1999-2000 年,以 IBES 远期市盈率或 Shiller 市盈率指标衡量的估值比这次高。与 1999-2000 年不同的是,这次的高估值主要是因为债券收益率非常低。低债券收益率使未来利润的吸引力大大增强,提升了预期收益中每一美元的价值。由于今年债券收益率飙升,股市估值大跌也就不足为奇了。

下面来看看坏消息。华尔街刚刚才开始担心盈利也可能下降。即使在估值下降的情况下,分析师在今年大部分时间里继续提高他们对利润的预测,直到几周前情况才发生变化。现在,预测被下调,同时投资者越来越相信,经济衰退即将到来,这将令利润大受冲击。分析师们迅速改换立场:5 月下旬,预测上调的数量仍多于下调,但本月到目前为止,预测下调的数量已超过上调,比例为二比一。

截至 6 月初,几乎所有的股价下跌都是由于利率上升对预期盈利的估值的影响,而不是货币政策收紧对经济的影响造成盈利下降。

这使得本财报季比往常更加重要,人们会仔细研究,寻找利润是否受到冲击的线索。

一线希望是,在经历了如此大幅下跌后,投资者极度悲观的情况下,任何好消息都可能推动股价大幅上涨。Netflix(NFLX)就是这样一个例子:周二称该公司业绩不那么糟糕,导致该股在盘后交易中跃升 7%,该公司仅流失了 100 万订户,是预期流失量的一半。

但问题是,经济增长的好消息只会促使美联储加倍努力放缓增长,这会给公司收益带来更大的压力。除了暂时的熊市反弹,人们更需要的是通胀方面的好消息,很可惜这方面一直没有好消息传出,美联储也没有暗示其紧缩力度可能不像投资者担心的那样大。

在缺乏这种支持的情况下,只有当估值表明股票如此便宜,以至于坏消息都已反映在股价中时,估值才真正有帮助。但现在并不是这种情况。

这么说吧:即使公司的盈利下降幅度像互联网泡沫破裂后那样大,市盈率也无法回到疫情前的水平。

这体现在仍处于高位的周期调整市盈率上,该指标基于经通胀因素调整后的过去 10 年利润,不受华尔街乐观预测的影响,因此在 1929 年和 1999-2000 年泡沫时期之外仍位居前列。

需要特别提醒的是:估值对市场的短期走势没有指导意义,在短期走势中,市场情绪和每日新闻占主导地位。这是关于何时是长期投资者入市良机的问题。目前,美国股市的估值看起来比几个月前低很多,但仍不便宜。

|WSJ、Netflix、Robert Shiller PE Ratio、

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胖胖 @yating zhao 对文章内容的润色以及修改

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